中國園林網8月2日消息：投資要點
上半年公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長26.36%和42.03%,第二季度單季營業(yè)收入和凈利潤分別增長21.70%和52.18%。上半年實現每股收益0.81元。公司預計2012年1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長30-60%。
設計收入同比增長102.76%預示公司三、四季度園林建設收入將有望實現快速增長。公司上半年園林建設收入增速僅為21.98%,主要是因為公司土地專家入職較晚導致去年底今年初采用土地擔保新模式簽署合同的進度較慢,而二季度該模式運行順利,業(yè)務拓展速度顯著加快。考慮到公司絕大多數合同都是設計施工一體化合同,因此設計收入的大幅增長預示著公司的園林建設收入也將有望進入快速增長期。
公司產值收現比明顯改善時點預計在今年四季度。公司上半年產值收現比為34.19%,僅比去年同期33.92%高0.27個百分點,對于三季度我們預計也難有較大的改善,因為公司目前施工的項目處于新舊模式合同混合階段,而且部分新合同首次付款均集中在第四季度,比如,東港項目,10月底前支付全部已完工程款的60%,開封黑崗口項目,11月底前支付全部已完工程款的50%,遼寧營口項目,10月25日前支付40%。
設計業(yè)務毛利率大幅提升預計有一定特殊性。公司上半年設計業(yè)務毛利率較去年同期大幅提升15.14個百分點。我們認為其中除了公司今年承接的設計項目規(guī)模較大,毛利率較高以外,還和公司設計所處階段有關,通?？匆话阍O計分方案深化、擴初設計和施工圖設計等階段,其中擴初設計前的階段通常毛利率較高,而施工圖設計階段毛利率較底,下半年隨著公司設計逐步進入施工圖階段,我們預計公司的設計毛利率的提升幅度將有所收窄。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別為2.46、4.29、6.61元,參考裝飾園林類公司的可比估值,給予公司24倍PE估值,對應目標價59.04元,維持公司買入評級。
風險提示
應收賬款不能及時收回的風險等。
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(來源：東方證券)