中國(guó)園林網(wǎng)4月23日消息：一年前，東方園林（002310）市值148億，棕櫚園林（002431）市值138億。目前，東方園林市值150億、棕櫚園林市值90億。兩大園林公司市值一年之間蒸發(fā)整整46億元，少了16%。而隨著普邦園林（002663）的上市，普邦、東方、棕櫚甚至鐵漢生態(tài)（300197）的“四角戲”競(jìng)爭(zhēng)格局悄然形成。
房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控，讓資本圈對(duì)被房地產(chǎn)“綁架”的園林公司估值心存芥蒂。但園林公司表示自己被“誤殺”了，因?yàn)樗麄円恢痹谂ρ由旆康禺a(chǎn)之外的業(yè)務(wù)邊界。
話雖如此，浮躁的資本看重的仍是當(dāng)期市場(chǎng)呈現(xiàn)。
北東方、南棕櫚格局生變
春雨綿綿，資金推動(dòng)型的園林公司，從來(lái)要求“錢(qián)多多”。2月17日，東方公告調(diào)整方案，將定增金額從22億下調(diào)至16.5億。3月16日，普邦I(lǐng)PO募資13億。3月23日，棕櫚7億元公司債發(fā)行完畢。
從業(yè)務(wù)格局看，北派領(lǐng)軍公司東方主攻市政園林（占營(yíng)收比例78.67%），南派代表棕櫚則主攻地產(chǎn)園林（占營(yíng)收比例87%）。普邦與棕櫚業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，鐵漢生態(tài)則偏重于生態(tài)修復(fù)和建設(shè)工程。
國(guó)泰君安分析師韓其成兩年前所提出的“北東方、南棕櫚”競(jìng)爭(zhēng)格局被打破，將演變成“1強(qiáng)對(duì)多強(qiáng)”的格局。新晉者普邦一路看漲至79億元市值，直逼棕櫚。
盈利上，2011年?yáng)|方預(yù)告凈利潤(rùn)4.5億，相當(dāng)于棕櫚的1.65倍。而后來(lái)者追勢(shì)驚人：普邦凈利潤(rùn)1.68億，增長(zhǎng)245%，鐵漢生態(tài)凈利1.4億，增長(zhǎng)117%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局也開(kāi)始相互滲透。東方開(kāi)始出手地產(chǎn)園林，甚至涉足房地產(chǎn)并南下擴(kuò)張。而棕櫚則從以“挖角”、并購(gòu)等方式提高市政園林業(yè)務(wù)比例。
南北派的業(yè)務(wù)模式各有優(yōu)劣，但想進(jìn)入對(duì)方核心市場(chǎng)都不容易。“對(duì)東方而言，政府關(guān)系維護(hù)非常重要，一個(gè)單子動(dòng)輒10個(gè)億，但回款速度太慢，應(yīng)收賬款質(zhì)量差。而棕櫚、普邦對(duì)品質(zhì)口碑要求高，雖然回款快，但競(jìng)爭(zhēng)激烈，訂單規(guī)模小。”上海某資深人士分析。
“市政園林這塊我們做了近十年，他們沒(méi)法和我們競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，我們?cè)诘禺a(chǎn)園林這塊也不是人家的對(duì)手。”東方內(nèi)部人士坦承。
激進(jìn)的東方模式
在同行眼中，因?yàn)?ldquo;敢花錢(qián)、敢接單”，東方是不折不扣的激進(jìn)派。東方花錢(qián)最快，其IPO募資8億，截至2011年6月，19個(gè)月累計(jì)花了7.6億，目前幾乎花完。年均花4.8億，快過(guò)其2011年4.5億凈利潤(rùn)的賺錢(qián)速度。
棕櫚IPO募資12.8億，截至2011年底，花了8.5億剩4.3億。“我們花的不算快，即使是這樣，監(jiān)管部門(mén)還不時(shí)提醒我們，錢(qián)怎么花這么快，要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。”一家園林公司人士透露。
東方早已開(kāi)啟新一輪融資。2011年6月，東方即公告擬定增募資22億用于綠化苗木基地等項(xiàng)目。2012年2月，東方園林調(diào)整方案，將定增金額從22億下調(diào)至16.5億，少了5.5億。“正在等證監(jiān)會(huì)審批，估計(jì)要5、6月份才能批下來(lái)。我們已經(jīng)進(jìn)行了3次反饋溝通，等著上初審會(huì)。”前述東方人士說(shuō)。
資金需求一直是東方的燃眉之急。“東方最大的問(wèn)題是資金和回款，他們現(xiàn)在不遺余力地解決回款問(wèn)題，并推出了土地抵押模式。”前述分析人士表示。
從資產(chǎn)負(fù)債率看，東方明顯高于其他三家公司。2011年9月底，東方資產(chǎn)負(fù)債率45%，遠(yuǎn)高于棕櫚的33%、普邦的30.41%。
“說(shuō)我們資金鏈危機(jī)是危言聳聽(tīng)。我們有信貸、短融、債券等融資，壓力并不大。”前述東方內(nèi)部人士稱(chēng)。
“并且，2012年公司回款情況會(huì)有比較大的改善。”前述東方內(nèi)部人士說(shuō)，其底氣正是來(lái)于東方園林“土地?fù)?dān)保”新手法。即合同包含土地?fù)?dān)保，鎖定地塊、鎖定地價(jià)、鎖定時(shí)間，讓當(dāng)?shù)卣孟鄳?yīng)價(jià)值的地塊來(lái)保障回款。
業(yè)內(nèi)對(duì)東方大膽拿單的做法爭(zhēng)議頗大。據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)，東方園林大訂單不斷，簽了12個(gè)訂單，合同金額累計(jì)115億。“東方項(xiàng)目主要在三四線城市，地方政府很窮，一些明顯不能收回錢(qián)的項(xiàng)目也做。”某園林公司高管表示。
“土地抵押回款實(shí)際效果不大。問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)比較落后、三四線城市的土地就像燙手的山芋，不好出手，再加上現(xiàn)在這種地產(chǎn)調(diào)控形勢(shì)，回款不容易。”“東方這種模式風(fēng)險(xiǎn)很大，錢(qián)很難收回來(lái)。如果再融資不成功的話，就撐不下去。”
棕櫚遭普邦猛追
南派領(lǐng)軍者棕櫚則遇到“前狼后虎”的難題。
一年前，棕櫚幾乎笑傲南方市場(chǎng)。2010年，棕櫚凈利潤(rùn)1.68億，相當(dāng)于4個(gè)普邦。彼時(shí)，普邦凈利潤(rùn)僅4868萬(wàn)。2011年，棕櫚凈利潤(rùn)2.76億，增長(zhǎng)64.13%，普邦園林凈利潤(rùn)1.68億，爆增245.47%，兩者差距大大減小。
更為微妙的是，棕櫚和普邦總部同在廣州，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶(hù)非常相似，均以地產(chǎn)園林工程為主。“棕櫚和普邦競(jìng)爭(zhēng)是最激烈的，經(jīng)常會(huì)同時(shí)出現(xiàn)在廣州一些競(jìng)標(biāo)場(chǎng)所?？蛻?hù)也有重疊。”
棕櫚的壓力不言而喻，尋找新的利潤(rùn)點(diǎn)成為關(guān)鍵。“大家都在發(fā)力做市政園林這一塊，棕櫚發(fā)力特別狠，已經(jīng)從東方挖了不少項(xiàng)目經(jīng)理。”某知名園林公司人士透露。
“棕櫚市政這一塊業(yè)務(wù)，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。普邦剛上市，資金充足，接下來(lái)增速會(huì)更快。”前述分析人士認(rèn)為，棕櫚、普邦的廝殺還將繼續(xù)。
接近棕櫚的人士透露，棕櫚優(yōu)勢(shì)是擁有設(shè)計(jì)、工程以及苗木資源三個(gè)業(yè)務(wù)鏈完整且相對(duì)領(lǐng)先的業(yè)務(wù)。據(jù)稱(chēng)，棕櫚業(yè)務(wù)已經(jīng)提前布局在主要經(jīng)濟(jì)圈，其設(shè)計(jì)高端平臺(tái)已初具規(guī)模，具備一定的行業(yè)先導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。
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(來(lái)源：理財(cái)周報(bào) )