中國(guó)園林網(wǎng)3月20日消息：訂單多就一定能獲得真實(shí)的、可持續(xù)的高成長(zhǎng)？這其實(shí)是個(gè)偽命題。
自2009年上市以來(lái)，被稱為“中國(guó)園林第一股”的東方園林，因其高成長(zhǎng)一直備受機(jī)構(gòu)青睞。但這個(gè)依靠資本高消耗的運(yùn)營(yíng)游戲，隨著地方政府財(cái)政吃緊、市政園林投資減速，原有經(jīng)營(yíng)模式已瀕臨懸崖邊。“施工企業(yè)完全可以通過降低回款條件獲得更多訂單?？梢坏┗乜畛霈F(xiàn)問題，資金鏈很可能斷裂。”一位剛從東方園林(002310)調(diào)研歸來(lái)的基金人士對(duì)此表示擔(dān)憂。
一切看上去似乎很完美。
2月29日，東方園林公布了業(yè)績(jī)快報(bào)：2011年?duì)I業(yè)收入29.10億元，同比增長(zhǎng)100.21%；凈利潤(rùn)4.57億元，同比增長(zhǎng)77.28%。財(cái)報(bào)猛增的原因是“園林綠化市場(chǎng)空間廣闊，公司項(xiàng)目進(jìn)展順利”。同時(shí)，控股股東何巧女也很“乖巧”地建議2011年分配預(yù)案為“每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)10股”。
資料顯示，公司2006-2011年的收入、利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為68.3%、78.2%；2010年的這兩項(xiàng)指標(biāo)更高達(dá)149%和208%。
業(yè)績(jī)貌美如花，機(jī)構(gòu)追求者自然絡(luò)繹不絕，公司股價(jià)也就水漲船高。據(jù)悉，東方園林3月股價(jià)漲幅一度達(dá)13.7%，并在去年9月后重歸100元關(guān)口。
遠(yuǎn)期“錢景”更讓人血脈賁張。2月15日，公司和開封新區(qū)管理委員會(huì)簽署了5億元的園林工程訂單；2月8日，公司和遼寧(營(yíng)口)沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會(huì)簽署了6.39億元的綠地景觀工程訂單。
“公司今年有望新簽500億元框架協(xié)議、100億元工程合同，訂單能夠翻番。”一位持股時(shí)間不短的機(jī)構(gòu)對(duì)記者樂觀比劃。
不過，程成(化名)和王林(化名)卻異常謹(jǐn)慎。分別供職于券商自營(yíng)部門和大型基金公司的他倆，3月初剛從東方園林實(shí)地調(diào)研歸來(lái)。
“我擔(dān)心東方園林的市場(chǎng)需求將逆轉(zhuǎn)。”程成直截了當(dāng)?shù)貙?duì)記者說。
記者了解到，園林綠化行業(yè)分為市政園林、地產(chǎn)園林、生態(tài)修復(fù)三大塊，三者的市場(chǎng)容量大致分別為2000億元、1000億元和500億元。目前A股市場(chǎng)上，市政園林的代表公司是東方園林；生態(tài)修復(fù)的代表公司是鐵漢生態(tài)；地產(chǎn)園林的代表公司是棕櫚園林和本周五剛上市的普邦園林。以2011年半年度數(shù)據(jù)計(jì)算，來(lái)自市政園林的收入占東方園林營(yíng)收比重為79%，毛利占比80%。
和地產(chǎn)園林、生態(tài)修復(fù)不同，市政園林的投資主體為地方政府。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局透露的數(shù)字顯示，政府園林綠化投資除了2004-2006年增速低于20%外，2000年以來(lái)的其他年份基本高于20%，特別是2009、2010年的投資增速更高達(dá)41%、151%。
程成分析，市政園林投資的高增速，源于中國(guó)城市化的快速推進(jìn)。而且，園林綠化是面子工程，對(duì)市民有利，還能夠抬高地價(jià)，正中地方政府下懷。他還透露，“園林綠化的尋租空間很大，因?yàn)槊缒臼袌?chǎng)很亂，定價(jià)不透明，沒有標(biāo)準(zhǔn)化，腐敗空間很大而且相對(duì)不容易發(fā)覺，政府官員熱衷去做。”
“從城市建成區(qū)綠化覆蓋率指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)平均已經(jīng)接近40%，相比發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看已經(jīng)不低。經(jīng)過2010、2011年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，今明兩年市政園林投資增速可能明顯下降。”程成判斷。
但東方園林證券事務(wù)代表唐海軍在電話中對(duì)記者說，目前公司并沒有感覺到市政園林的投資增速在下滑。
資金鏈斷裂初兆
在一般人看來(lái)，東方園林拿到那么多的訂單，成長(zhǎng)性應(yīng)該被鎖定了。
“這種想法完全錯(cuò)誤。訂單越多，從某種程度上說越危險(xiǎn)。”王林對(duì)記者直言，“我很擔(dān)心公司資金鏈會(huì)斷裂。”
他說，園林景觀行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在企業(yè)資質(zhì)、過往業(yè)績(jī)、與地方政府的關(guān)系、資金實(shí)力四個(gè)方面，其中資金實(shí)力最為關(guān)鍵。“市政園林項(xiàng)目合同金額較大，一般都需要企業(yè)墊資，園林類公司由于是輕資產(chǎn)企業(yè)，很難從銀行貸款，必須有大量的現(xiàn)金流。”
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(來(lái)源：周末金證券)