昨日，最新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）結(jié)果出爐。1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與上個(gè)月持平。
LPR本月未變動(dòng)有著多方面的原因，單月的結(jié)果不改變利率整體下行的趨勢。事實(shí)上，自去年三季度LPR改革以來，LPR每季度依次下降了11bp、5bp、10bp，而今年二季度已下降了20bp。不少分析認(rèn)為，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本明顯下行依然是當(dāng)前宏觀政策的主要著力點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍有降息降準(zhǔn)空間，三季度LPR依然會(huì)繼續(xù)下降。
“近期資金市場走勢以及央行流動(dòng)性調(diào)控基調(diào)，提前預(yù)示了本月LPR大概率不會(huì)進(jìn)一步下降?！泵裆y行首席宏觀研究員溫彬稱。
具體來說，從市場流動(dòng)性的角度看，6月適逢跨季末、跨半年時(shí)點(diǎn)，疊加繳稅、債券發(fā)行等因素影響，市場流動(dòng)性邊際收緊，短端資金利率上行，資金價(jià)格的整體上行對LPR下行形成一定牽制。
同時(shí)，央行當(dāng)月流動(dòng)性投放相對克制，與LPR變動(dòng)密切關(guān)聯(lián)的MLF也未出現(xiàn)利率調(diào)整。從數(shù)量上看，6月共有1.43萬億元逆回購到期、7400億元MLF到期，央行公開市場操作共投放（7天及14天）逆回購1.06萬億元，MLF僅縮量續(xù)做了2000億元，低于市場預(yù)期?？傮w來看，本月相當(dāng)于凈回籠流動(dòng)性9100億元。
從價(jià)格上看，溫彬表示，由于LPR與MLF利率直接掛鉤，MLF利率未降更大程度影響了本月LPR報(bào)價(jià)的持平。此外，目前央行加強(qiáng)了對資金空轉(zhuǎn)套利行為的規(guī)范和治理，貨幣政策偏向于靈活調(diào)節(jié)，政策工具的使用更加謹(jǐn)慎，市場的寬松預(yù)期有所收斂。
盡管LPR的變動(dòng)情況直接影響到貸款實(shí)際利率，但后者的進(jìn)一步下行并非僅靠LPR下調(diào)。有銀行業(yè)分析人士向記者透露，當(dāng)前階段，MPA對于貸款定價(jià)的考核進(jìn)一步趨嚴(yán)，綜合貸款定價(jià)水平可以通過壓降在LPR基礎(chǔ)上的加點(diǎn)點(diǎn)差來實(shí)現(xiàn)，負(fù)債成本也可以通過增強(qiáng)利率自律機(jī)制管理來控制，以此來實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的讓利。
事實(shí)上，自去年三季度LPR改革以來，LPR每季度依次下降了11bp、5bp、10bp，而今年二季度已下降了20bp。展望今年下半年，LPR仍有下降空間。光大證券首席固定收益分析師張旭表示，今年上半年銀行自身資金成本都已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的降低，貸款的供需關(guān)系向著有利于借款人的方向傾斜，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并未明顯擴(kuò)大，這些因素的共同作用理應(yīng)推動(dòng)報(bào)價(jià)行對加點(diǎn)幅度的壓降。不妨給予政策傳導(dǎo)一些時(shí)間，相信在經(jīng)過“蓄力”之后，未來LPR中加點(diǎn)幅度會(huì)再度下行。
不過，市場對于LPR在下半年的降幅大小存在一定分歧，有的觀點(diǎn)認(rèn)為下半年LPR下行速度會(huì)加快，但亦有分析認(rèn)為降幅有限，不會(huì)大于上半年。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，為落實(shí)金融系統(tǒng)全年1.5萬億讓利指標(biāo)，下半年LPR報(bào)價(jià)下行速度將會(huì)加快，這意味著同期一般企業(yè)貸款利率將有更大幅度的下降（今年一季度下行26個(gè)基點(diǎn)）。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回歸正軌，加之貸款成本有望顯著下降，企業(yè)貸款需求將會(huì)明顯上升。這將推動(dòng)信貸、社融數(shù)據(jù)進(jìn)一步走高，帶動(dòng)寬信用向縱深發(fā)展，進(jìn)而有效提振經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，帶動(dòng)宏觀政策逆周期調(diào)控效果充分顯現(xiàn)。
光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰則認(rèn)為，今年以來，貨幣當(dāng)局兩次下調(diào)資金市場利率共計(jì)30bp，通過“逆回購-MLF-LPR”傳導(dǎo)機(jī)制帶動(dòng)貸款利率下行。下一階段，驅(qū)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的主要操作不在于LPR繼續(xù)大幅下行，而是通過MPA綜合加點(diǎn)考核來壓降LPR加點(diǎn)點(diǎn)差，以及部分存量信貸滾動(dòng)續(xù)作和存量“換錨”，因此，下半年逆回購-MLF利率下調(diào)次數(shù)和幅度預(yù)計(jì)均有限，預(yù)計(jì)在5bp~15bp。
不論下半年LPR有多大下行空間，可以明確的是，下半年貸款實(shí)際利率還會(huì)進(jìn)一步顯著下行，央行也有繼續(xù)降息降準(zhǔn)的空間。
溫彬表示，國常會(huì)政策部署釋放了積極的信號(hào)，有助于對市場關(guān)于政策收緊的預(yù)期給予一定修正。下階段，貨幣金融政策將繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，隨著CPI漲幅進(jìn)一步回落，降準(zhǔn)和降息仍有空間和必要，適時(shí)適度調(diào)降存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)LPR下行，實(shí)現(xiàn)直接融資和間接融資成本“雙下降”。
