中國(guó)園林網(wǎng)10月28日消息：公司動(dòng)態(tài):東方園林公布2011年三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)收入19.65億元,同比增長(zhǎng)109.1%,歸屬母公司凈利潤(rùn)3.44億元,同比增長(zhǎng)96.6%,扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)為3.10億元,同比增長(zhǎng)77.2%,實(shí)現(xiàn)每股收益2.29元,符合預(yù)期。
評(píng)論:收入高增長(zhǎng),管理費(fèi)用率增高致凈利率下降。2011前三季度業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,收入同比增長(zhǎng)160.82%;由于公司規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)和優(yōu)化項(xiàng)目成本管理,公司前三季度毛利率同比增長(zhǎng)2.7ppt,由于本期期權(quán)費(fèi)用攤銷(xiāo)致管理費(fèi)用率同比上漲4.2ppt,若剔除期權(quán)費(fèi)用影響,前三季度管理費(fèi)用率與去年同期基本持平。由于管理費(fèi)用率上升導(dǎo)致前三季度凈利率下滑。
資金壓力持續(xù)。由于園林工程企業(yè)的特殊性,施工各環(huán)節(jié)需要占用大量現(xiàn)金流,2011前三季度公司銷(xiāo)售收現(xiàn)比為0.39,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.38億,應(yīng)收賬款比期初增加106.60%,資金流較為緊張,公司22億的非公開(kāi)增發(fā)若順利完成,將有6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,有助于緩解公司資金壓力,支撐業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
在手訂單充足,市政園林推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2011年以來(lái),公司已公告的框架協(xié)議金額為19億元,加上去年公告的58億元,總計(jì)已公告已經(jīng)簽署的框架協(xié)議金額在77億元左右,目前公告已確認(rèn)收入14.6億,還剩余62億未執(zhí)行,預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年轉(zhuǎn)化為收入。我們看好公司持續(xù)簽訂大額訂單的能力,大額訂單將支撐未來(lái)幾年收入持續(xù)高增長(zhǎng)。
投資建議:我們維持11~12年每股收益預(yù)測(cè)3.35元、4.58元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11~12年P(guān)E分別29.7x、21.8x,在未來(lái)兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)60%的情況下,這一估值對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)有吸引力,維持“審慎推薦”。
風(fēng)險(xiǎn):地方融資平臺(tái)調(diào)控帶來(lái)的地方財(cái)政收縮,收款壓力較大;大盤(pán)下跌帶來(lái)估值壓力。中國(guó)國(guó)際金融有限公司
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(來(lái)源：證券之星)