最美好的告白，應(yīng)該溫暖而不炙烤，資本市場(chǎng)亦是如此！
從去年11月5日宣布建立科創(chuàng)板，到今年6月13日開(kāi)板的高光時(shí)刻，再到如今的開(kāi)市倒計(jì)時(shí)，市場(chǎng)的情緒確實(shí)被點(diǎn)燃。
在市場(chǎng)各方躍躍欲試的時(shí)刻，筆者更要提醒大家，理性、客觀、專業(yè)的投資和決策，才是對(duì)科創(chuàng)板最好的表達(dá)。肩負(fù)資本市場(chǎng)試驗(yàn)田重任、且制度設(shè)計(jì)“生而不同”的科創(chuàng)板，既需要大家共同建設(shè)與呵護(hù)，也要求大家秉承投資新視野、新思維。
其一，科創(chuàng)板投資無(wú)先例和套路可循，理性、客觀、專業(yè)是參與者必須具備的投資氣質(zhì)。
從監(jiān)管部門制度設(shè)計(jì)來(lái)看，在注冊(cè)制的前端，以信息披露為核心，充分向投資者展示申報(bào)企業(yè)的科技成色、行業(yè)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；在中端發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，通過(guò)對(duì)中長(zhǎng)線資金的傾斜和限制來(lái)兼顧流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性，并引入投資者適當(dāng)性管理制度；在后端的交易環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門創(chuàng)新設(shè)計(jì)價(jià)格籠子、臨時(shí)停牌機(jī)制，明確界定異常交易行為認(rèn)定。
筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板和注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新制度安排，屬于“重大無(wú)先例事項(xiàng)”，所有的投資決策的作出，需要基于對(duì)公司、對(duì)市場(chǎng)理性、客觀和專業(yè)的判斷，不能簡(jiǎn)單依賴于經(jīng)驗(yàn)主義或從眾心理。
其二，投資者應(yīng)真正認(rèn)可“買者自負(fù)”，打破“打新不敗”的誤解。
從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，鑒于注冊(cè)制和市場(chǎng)化發(fā)行的合理風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板制定了較傳統(tǒng)板塊更為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度。
需要提示的是，目前科創(chuàng)板市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)與A股市場(chǎng)其他板塊迥然不同。目前，A股市場(chǎng)有逾1.5億戶個(gè)人投資者，按照其合計(jì)投資體量來(lái)比較，可與機(jī)構(gòu)投資者平分秋色?？苿?chuàng)板市場(chǎng)顯然并非如此。即使相關(guān)公司啟動(dòng)發(fā)行回?fù)軝C(jī)制，但扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售的籌碼占比也達(dá)到六成，網(wǎng)上投資者（包括但不限于散戶）投資者持有的占比共計(jì)不足四成。而這種市場(chǎng)間的差異很可能構(gòu)成“散戶市”與“機(jī)構(gòu)市”差異化的投資風(fēng)格。
更為重要的是，A股其他板塊存在一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格差，而科創(chuàng)板公司發(fā)行環(huán)節(jié)中已經(jīng)在一定程度上抹平了價(jià)格差，甚至部分公司的估值可能已經(jīng)在申購(gòu)搶籌的合力中被高估，“打新不敗”已經(jīng)不再是市場(chǎng)“潛規(guī)則”，投資者必須對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配有著清醒的認(rèn)識(shí)，真正認(rèn)同、理解買者自負(fù)。
第三，科創(chuàng)板投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，不應(yīng)把力量全部消耗在起跑線。
科創(chuàng)板投資的標(biāo)的是科創(chuàng)企業(yè)，與其他板塊上市公司較為成熟的階段不同，投資科創(chuàng)板需要更多的眼力和耐力，很難一蹴而就。因此，科創(chuàng)公司估值的波動(dòng)性可能會(huì)更高。在此，筆者以最接近科創(chuàng)板的創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，當(dāng)然，由于發(fā)行和審核制度不同，這種分析只能是最基本的借鑒，并不能構(gòu)成投資參考。
從創(chuàng)業(yè)板首批上市28家公司的上市表現(xiàn)來(lái)看，其估值的中期波動(dòng)性較高。28家首批掛牌公司上市首日股價(jià)漲幅均值接近100%，個(gè)股最高漲幅接近200%；但是上市一周后的累計(jì)漲跌幅均值為下跌逾8%，個(gè)股最大跌幅超過(guò)20%；上市三個(gè)月后的累計(jì)漲跌幅均值為下跌逾15%，個(gè)股最大跌幅超過(guò)30%。
顯然，“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”這并不僅僅是投資者開(kāi)戶時(shí)必須謄寫的格式條款，而是投資箴言和鐵律，對(duì)于以注冊(cè)制為設(shè)計(jì)基礎(chǔ)的科創(chuàng)板而言，更是如此。
筆者認(rèn)為，對(duì)于科創(chuàng)板投資而言，“我們的征途是星辰和大?！?！所謂星辰，是指投資者需要在繁星中準(zhǔn)確定位，選取最適合自己的投資標(biāo)的，秉承耐心與恒心，與企業(yè)同頻共振、熠熠生輝；所謂大海，是指科創(chuàng)板投資猶如在洶涌波濤中前行，需要投資者事前充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、做出充分準(zhǔn)備、并在風(fēng)險(xiǎn)降臨時(shí)堅(jiān)守理念與理性，與市場(chǎng)共擔(dān)風(fēng)雨、期待彩虹。
