7月22日，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)將掛牌上市。這是我國資本市場的一件大事，我國的多層次資本市場將迎來一個(gè)肩負(fù)創(chuàng)新試驗(yàn)田職責(zé)的新板塊。
通過對這些公司進(jìn)行梳理，我們可以觀察到，有些企業(yè)的估值水平并不低，不僅大幅超過此前主板、創(chuàng)業(yè)板等板塊新股上市23倍市盈率的監(jiān)管紅線，而且也高過不少同行業(yè)可比上市公司的估值水平。比如，中微公司對應(yīng)扣除非經(jīng)常性損益前歸屬于母公司股東凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算的市盈率為170.75倍，高居已公布發(fā)行價(jià)的科創(chuàng)板企業(yè)之首。
透過現(xiàn)象看本質(zhì)，那么，我們的資本市場將會(huì)發(fā)生哪些變化？對轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟(jì)又將帶來哪些變化？
首先看監(jiān)管層表態(tài)。針對于科創(chuàng)板新股高估值問題，中國證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任曹勇在7月5日做客一檔電視節(jié)目時(shí)表示，這是一個(gè)市場化的選擇結(jié)果。他同時(shí)還補(bǔ)充道，這就是市場發(fā)揮作用的表現(xiàn)形式。
由此，筆者認(rèn)為，作為投資者就應(yīng)該去主動(dòng)適應(yīng)新的“環(huán)境”，在新的邏輯框架內(nèi)去尋找新的“機(jī)會(huì)”。
其次看資金流向。二級(jí)市場短期內(nèi)存在比價(jià)效應(yīng)，會(huì)有部分資金抱著“撿漏”心態(tài)去買已經(jīng)上市的科技股。但這并不會(huì)長久，因?yàn)檫壿嬌洗嬖谥`區(qū)，股價(jià)由籌碼供求所決定，主板企業(yè)已經(jīng)上市多年，無論是大股東還是小股東限售股可以自由流通了，一旦股價(jià)到了心理價(jià)位該出手時(shí)并不猶豫。
最后看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。筆者認(rèn)為，如果繼續(xù)發(fā)力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，無疑會(huì)形成巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，鋼筋、水泥、石化甚至房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)都產(chǎn)能過剩，并且還留下一堆難以處置的高污染。勞動(dòng)密集型加工業(yè)，隨著人口紅利的消失也已經(jīng)慢慢失去競爭優(yōu)勢。所以，管理層指明高質(zhì)量發(fā)展路徑是必由之路。
但問題就在于，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)工具箱里往往只配備傳統(tǒng)企業(yè)“零件”，高新技術(shù)企業(yè)由于存在失敗率高、風(fēng)險(xiǎn)性大、不可測因素多等情況，獲取資金的管道往往需要尋求股權(quán)基金幫助。這不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也不利于高新產(chǎn)業(yè)的培育。通過這次“雙軌制”定價(jià)，引導(dǎo)更多PE機(jī)構(gòu)投資先進(jìn)制造業(yè)等高新產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，一方面企業(yè)可以拿到更多的起步資金，從而擁有更多試錯(cuò)機(jī)會(huì)；另一方面可以激發(fā)市場主體積極性，打通“才”與“財(cái)”的連接通道，形成真正的新經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力。
當(dāng)然，科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上堪稱完美，但在具體落地上，還是需要扎實(shí)推進(jìn)才行。特別是在投資者保護(hù)環(huán)節(jié)，比如如何防止大股東利用控股優(yōu)勢侵害小股東利益。這就需要相應(yīng)的配套制度，甚至立法來解決投資者的后顧之憂。
