隨著科創(chuàng)板企業(yè)陸續(xù)進入申購、發(fā)行階段，科創(chuàng)板正式開市時間也開始倒計時。上周五，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人就設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制有關(guān)問題答記者問，15個問題近1.2萬字，涉及科創(chuàng)板的發(fā)行定價、監(jiān)管分工、跟投制度、退市制度、股東減持以及投資者民事權(quán)益救濟安排等方方面面。
筆者認為，這15個問題基本涵蓋了科創(chuàng)板企業(yè)從發(fā)行、上市、交易到退市的全部過程。充分的體現(xiàn)了監(jiān)管層在進行制度設(shè)計時的初衷和考量，同時，也充分考慮了制度實施過程中可能遇到的問題，在盡可能予以完善的同時也做好了相應(yīng)預(yù)案。特別值得關(guān)注的是，這15個問題看似是對已推出的制度做的深一步解讀，實則透露出了監(jiān)管層下一步的監(jiān)管動向和即將推進的監(jiān)管新舉措。
首先，提高發(fā)行定價合理性，進一步強化對發(fā)行承銷的過程監(jiān)管，發(fā)行承銷商們要小心了！
由于科創(chuàng)板企業(yè)定價采用的是完全市場化的定價方式，企業(yè)估值要受到公司的基本面、市場的資金面、市場的走勢和投資者情緒等多方面因素的影響，而科創(chuàng)板企業(yè)在業(yè)務(wù)技術(shù)、盈利能力等方面存在一定的不確定性，因此，估值難度比較高，市場對科創(chuàng)板企業(yè)的估值容易產(chǎn)生分歧。
為此，科創(chuàng)板建立了以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制。通過面向?qū)I(yè)機構(gòu)投資者進行詢價定價、要求主承銷商提供投資價值研究報告、鼓勵戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售等機制來提高發(fā)行定價的合理性。
更嚴格的是，上交所還將加強對科創(chuàng)板證券發(fā)行承銷過程監(jiān)管，督促各方合理定價，對違法違規(guī)行為及時采取監(jiān)管措施及紀律處分措施。發(fā)行承銷涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，證監(jiān)會可以要求上交所對相關(guān)事項進行調(diào)查處理，或者直接責(zé)令發(fā)行人和承銷商暫停或中止發(fā)行。
這意味著在詢價定價過程中設(shè)置諸多機制來提高定價合理性的同時，對于過程監(jiān)管也更加嚴格。而且，一旦發(fā)現(xiàn)在發(fā)行承銷過程中有違規(guī)或異常情形的，證監(jiān)會將直接喊暫停或中止發(fā)行，承銷商們要小心了。
其次，行政處罰和刑事責(zé)任“升級”，欺詐發(fā)行將被重罰！
筆者發(fā)現(xiàn)，在加強對科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行承銷過程監(jiān)管的同時，處罰力度也“升級”了。
據(jù)了解，目前，證監(jiān)會正在積極利用法律修改的機會，推動國家立法機關(guān)進一步強化對欺詐發(fā)行的行政、刑事法律責(zé)任追究。
此外，證監(jiān)會還正聯(lián)合其他社會信用體系建設(shè)成員單位，準備出臺關(guān)于加強科創(chuàng)板注冊制試點信息共享與聯(lián)合懲戒的專門文件。
行政處罰和刑罰共同發(fā)力打擊欺詐發(fā)行，筆者奉勸發(fā)行人，對“欺詐發(fā)行”想都不要想。
第三，多渠道打通投資者民事權(quán)益救濟，開創(chuàng)投資者保護新格局！
由于科創(chuàng)板投資風(fēng)險較高，因此，科創(chuàng)板的投資者保護問題也是市場關(guān)注的焦點。
為了幫助投資者依法維護自身權(quán)益，針對實踐中存在的民事權(quán)益救濟機制不完善的問題，監(jiān)管部門從加強糾紛多元化解機制建設(shè)、積極開展支持訴訟實踐、創(chuàng)新實踐示范判決機制、建立責(zé)令購回制度以及推動建立證券集體訴訟制度等五方面做出了專門安排。
筆者認為，科創(chuàng)板對投資者權(quán)益救濟方面的安排對于進一步完善投資者保護制度有借鑒意義。
由此來看，在這個15個問答里所透露的監(jiān)管新舉措和改革新動向再次印證了科創(chuàng)板是資本市場改革創(chuàng)新的“試驗田”。
