“年報問詢函的含金量越來越高，有時讀一份問詢函，甚至比我跑一趟公司現(xiàn)場調(diào)研效果更好?！笨赐晷膬x標(biāo)的交出的問詢函回復(fù)，滬上某公募基金經(jīng)理由衷地感嘆道。
一份年報問詢函，被專業(yè)投資人士視為“投資寶典”，恰是上交所2018年年報監(jiān)管工作的“成果”之一。6月6日下午，上交所發(fā)布2018年年報審核工作總結(jié)，明確“抓兩頭、帶中間”的監(jiān)管思路，重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中部分上市公司“水落石出”暴露的一些問題。
據(jù)熟悉上交所公司監(jiān)管的知情人士介紹，經(jīng)過此前多年的積累、打磨，以問詢函為重要抓手的年報監(jiān)管已日臻成熟，“還投資者真實透明的公司”的目標(biāo)，既將公司風(fēng)險點一一發(fā)掘，提示市場關(guān)注，也為市場更清晰地了解質(zhì)優(yōu)公司提供可能。
作為資本市場監(jiān)管的重要手段，“還投資者真實透明的公司”的監(jiān)管理念，與推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展一脈相承，只有讓投資者更清晰地辨別公司質(zhì)地，持有好公司、拋棄差公司，資本市場才能激濁揚清、去偽存真，帶動更多公司向好發(fā)展。
發(fā)現(xiàn)價值，看透一家好公司
“剛開始看到年報問詢函，總感覺心里不舒服，中小投資者也不理解，不停地打電話過來，問公司是不是出事了。經(jīng)過這幾年，我們都明白了，問詢是希望公司把情況介紹得更清楚，這對公司是好事，對投資者也是好事。”某上市公司董秘告訴記者。
這一觀點得到了上交所的認(rèn)同。上交所明確指出，問詢的目的是提高上市公司信息披露的透明度，幫助投資者更全面客觀地了解公司情況，更好地作出投資決策。問詢本身是一種比較中性的監(jiān)管方式，并不代表被問詢公司就存在違法違規(guī)行為。
“監(jiān)管不是一把刀，而是一個服務(wù)器?！鄙鲜鲋槿耸扛嬖V記者，“市場常認(rèn)為被發(fā)函公司有問題，這其實是一種誤解?！逼溥M(jìn)一步介紹，問詢函的核心是提高上市公司的信息披露質(zhì)量，向投資者展示全面而細(xì)致的公司運行情況，無論風(fēng)險還是價值，都需要揭示。
例如，某家上市公司的利潤率一直高于同行業(yè)平均水平，僅觀察財報很容易令人心生疑問：公司究竟是競爭力突出，還是盈利有水分?于是，上交所向該公司發(fā)出年報問詢函，要求公司披露財務(wù)、客戶及關(guān)聯(lián)方等多方面信息，解釋利潤率較高的原因。
讓質(zhì)優(yōu)公司被更多投資者看清，也符合滬市公司的基本情況。從滬市公司運行數(shù)據(jù)來看，質(zhì)優(yōu)公司占了絕大多數(shù)。2018年，滬市公司全年共實現(xiàn)營業(yè)收入33.5萬億元，同比增長11%，占同期GDP比重約30%;共實現(xiàn)凈利潤2.80萬億元，同比增長4%。同時，絕大多數(shù)公司專注主業(yè)，以體現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的扣非后凈利潤為例，2016年至2018年連續(xù)三年扣非后凈利潤盈利的公司約1100家，占滬市公司總數(shù)的近八成。
上述知情人士表示，很多公司經(jīng)營很好，可由于上市時間較短等原因，對如何做好信息披露工作以及更好地面對投資者，還沒理解透徹，上交所希望通過包括問詢在內(nèi)的多種方式，幫助公司做好年報披露工作，與投資者保持良好溝通。
“同時，在問詢、回復(fù)中，也能了解到相關(guān)公司運營中存在的實際困難，一起幫助公司找到解決辦法?！痹撝槿耸空f。
一份問詢函，為何有這么多的用處?答案就在專業(yè)，2015年以來，上交所實施分行業(yè)監(jiān)管，以行業(yè)小組為主，以財務(wù)、法律等專業(yè)小組為輔，打造全方位無死角的監(jiān)管體系。“經(jīng)過多年歷練、打磨，問詢函件基本一針見血，直達(dá)核心事項，有利于公司發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，也有利于投資者參考投資?！?/p>
揭示風(fēng)險，不讓差公司渾水摸魚
2018年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，個別上市公司的經(jīng)營出現(xiàn)了些許困難，情急之下，一些違規(guī)違法問題也開始浮出水面。面對這種情況，上交所很快展開行動，在2018年年報問詢中將業(yè)績真實性、經(jīng)營風(fēng)險、并購商譽、大股東占資等事項放在核心位置，予以重點關(guān)注。
在業(yè)績真實性方面，一家資產(chǎn)迅速膨脹的公司被上交所所關(guān)注。該公司主營產(chǎn)品的固定資產(chǎn)原值高達(dá)逾50億元，是同行業(yè)同地區(qū)上市公司同類產(chǎn)品的近3倍，可公司營收增幅卻遠(yuǎn)小于固定資產(chǎn)增幅。
“年報披露時，發(fā)現(xiàn)這家公司固定資產(chǎn)規(guī)模增長太快，我們還沒搞清楚原因，上交所就直接將其與同行做對比并發(fā)問，給了我們很好的提醒?！蹦硻C構(gòu)的行業(yè)研究員表示。
此外，滬市個別公司利用會計準(zhǔn)則進(jìn)行不當(dāng)盈余管理的現(xiàn)象仍然存在，如通過表決權(quán)委托或協(xié)議安排，在持股比例不變的情況下，變更公司的合并范圍。部分公司變更壞賬計提政策有一定隨意性，甚至可能利用商譽減值“大洗澡”。
為了看透問清這些問題，上交所將財務(wù)分析與行業(yè)監(jiān)管相結(jié)合，注重財務(wù)與非財務(wù)信息的相互印證、財務(wù)指標(biāo)之間的勾稽關(guān)系，以及同行業(yè)公司和產(chǎn)品的交叉比對。通過對公司財務(wù)信息的全面掃描，發(fā)掘疑點、提出問詢，督促公司全面真實披露經(jīng)營業(yè)績情況。
此外，上交所還重點關(guān)注2018年有所抬頭的控股股東資金占用和違規(guī)擔(dān)保行為，對可能存在資金占用、違規(guī)擔(dān)保及其他不當(dāng)利益輸送的情形，深挖細(xì)究，并在核清事實的基礎(chǔ)上，要求公司及相關(guān)股東限期整改，未能按期解決的，依法依規(guī)對公司實施其他風(fēng)險警示(即ST處理)。
有接近監(jiān)管人士表示：“絕大部分的投資者往往只關(guān)注營收、凈利兩個指標(biāo)，可要想看透一家公司，需要了解的遠(yuǎn)不止這些。監(jiān)管機構(gòu)希望上市公司向投資者一五一十地說明，利潤是如何產(chǎn)生的，資金是如何流動的，讓投資者真正了解公司經(jīng)營，而不只是看到單點數(shù)據(jù)。”
其進(jìn)一步表示，只有上市公司做好信息披露，投資者讀好公司公告，才能在資本市場形成價值投資、一起成長的理念，形成一個鼓勵聚焦主營、踏實發(fā)展，摒棄概念炒作、盲目跨界的良好氛圍?！白尯霉靖?，差公司回歸估值，最終促進(jìn)資本市場健康發(fā)展?！?/p>
