我國股指期貨自推出以來已經(jīng)成為投資者進行風險管理和豐富投資策略的不可或缺的重要工具。近年來，在監(jiān)管部門的正確監(jiān)管和積極引導下，股指期貨市場功能逐步發(fā)揮。但目前市場上也有聲音認為，股指期貨設置較高的投資門檻，限制了中小投資者的參與，而只讓機構(gòu)參與，因此有悖于市場公平性的原則。這種觀點顯然非常偏頗，說明很多人并不了解股指期貨的概念和機制。
首先，股指期貨的標的物為股票指數(shù)，是涵蓋一攬子股票在內(nèi)的投資組合，因此使用股指期貨管理的是指數(shù)系統(tǒng)性風險，而非絕大部分中小投資者手中的個股風險。從這個角度上來說，股指期貨并不適合中小投資者。事實上，美國商品交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，四類規(guī)模較大的投資者（LargeTraders）在權(quán)益類期貨市場上的持倉量和交易量占比超過80%，非機構(gòu)投資者占比只有不到20%。以迷你標普500股指期貨為例，非機構(gòu)投資者凈多頭和凈空頭占比分別只有10.5%和12.1%。所以，即使是在衍生品市場發(fā)達的美國，非機構(gòu)投資者對于股指期貨的參與度也并不高。
其次，股指期貨本身也是一個相對專業(yè)的小眾市場，對參與者的資金實力和專業(yè)能力提出較高要求。以股指期貨為代表的金融期貨市場建立了投資者適當性制度，是有一定門檻的，這主要是為了保護投資者、特別是中小散戶的合法權(quán)益，避免一些中小散戶盲目參與、造成不必要的損失。這個制度的核心思想就是“把適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者”，所以具體表現(xiàn)為“有資金、有知識和有經(jīng)驗”這三方面的要求。這就好比泳池要分為深水區(qū)和淺水區(qū)，水性好的人你到深水區(qū)去，水性不好的人要先在淺水區(qū)練一練。散戶的資金少，抗風險能力低，讓其不去深水區(qū)，不是不公平，而是最好的保護，也是誠心誠意的保護。
再次，為解決某些合格的中小投資者風險管理需要，監(jiān)管層和交易所可以在現(xiàn)有合約的基礎上，適時推出一些新的衍生品工具。股指期貨對標的是市場指數(shù)，這對于主要投資于個股的中小投資者來說，還存在著對沖效果較差的缺點。這個問題可以通過發(fā)展個股期貨的方式來緩解。股票期貨以個股為標的，從而可以更靈活地對沖不同股票的風險。以香港為例，根據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，我國香港證券市場上一共有78個股票期貨合約。其中既包括像騰訊控股和小米集團這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司，也包括類似中國銀行和中國平安這樣的金融藍籌企業(yè)。因此投資者可以通過構(gòu)建股票和股票期貨的投資組合，對沖手中所持股票的風險。此外，通過發(fā)展股指期權(quán)、個股期權(quán)以及增加融券標的等方式，也可以滿足合格的中小投資者的風險管理需求，從而更好地體現(xiàn)市場的公平性原則。
綜上所述，一方面，我們認為，監(jiān)管部門和交易所可以透過期貨咨詢服務機構(gòu)以及相關期貨從業(yè)人員加大對投資者尤其是中小投資者的教育，使其更加了解股指期貨的應用特點和相應的風險特征，防止廣大中小投資者盲目參與到股指期貨市場中。另一方面，我國證券市場可以在借鑒境外市場發(fā)展經(jīng)驗的基礎上結(jié)合我國國情特點，在完善現(xiàn)有股指期貨品種的同時，適時地豐富證券市場上的避險工具，確保我國證券市場平穩(wěn)健康地發(fā)展。
