A股市場5月以來波動也在加劇。上周上證綜指縮量下跌1.02%，觸及2838點，與此同時，北上資金上周凈賣出163.36億元，本月累計凈賣出527.46億元，再創(chuàng)歷史新高。
中美貿(mào)易摩擦波瀾再起，A股市場5月以來波動也在加劇。上周上證綜指縮量下跌1.02%，觸及2838點，與此同時，北上資金上周凈賣出163.36億元，本月累計凈賣出527.46億元，再創(chuàng)歷史新高。
外資凈流出創(chuàng)下歷史新高傳達出怎樣的信號?當下的市場還面臨著怎樣的機會和挑戰(zhàn)?中國基金報整理出十大券商新鮮出爐的策略觀點，為投資者提供一些思路和參考。
本月外資凈賣出527.46億元
再創(chuàng)歷史新高
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示，北上資金上周凈賣出163.36億元，本月累計凈賣出527.46億元，再創(chuàng)歷史新高。北上資金持有的紡織服裝行業(yè)股票數(shù)量連續(xù)四周增加，而房地產(chǎn)、鋼鐵、化工行業(yè)股票數(shù)量連續(xù)四周減少。
與此同時，在凈流出力度放緩背景下，上周北上資金持股數(shù)量環(huán)比增加行業(yè)升至8個，農(nóng)林牧漁、綜合、傳媒三大行業(yè)持股數(shù)量環(huán)比增加2%以上。
海通證券策略認為，此次外資流出主要是宏微觀因素共振的結果，在中美貿(mào)易摩擦升級和國內(nèi)基本面還未完全企穩(wěn)的背景下，人民幣貶值壓力再起，美元兌人民幣匯率從4月8日6.72貶至5月24日的6.90。這引發(fā)外資進一步加速流出A股，4月北上資金凈流出額為224億元，5月為527億元。
國君策略則認為，堅決流出的外資傳達了三個信號。一是外資雖然久期偏長，但對風險的敏感度較高。中美貿(mào)易關系生變、華為事件催化下，人民幣匯率再次開啟貶值，出于對風險的規(guī)避，外資大幅減倉。二是海外資機構短期對中美貿(mào)易談判短期不樂觀。三是外資也在調結構。從七天的外資持倉來看，外資結構正在從長期確定性(家電、白酒消費)向短期確定性(豬、銀行)調整。
中信證券：A股有“政策底”
目前仍處于風險收益較優(yōu)的戰(zhàn)略配置區(qū)間
中信證券策略認為，“3000億美元”加稅清單6月落地概率不大，日本G20會再次打開2-3個月的談判緩沖期，底線思維下，國內(nèi)政策相機偏松但保持定力，為極端情況做好準備。金融穩(wěn)定的優(yōu)先級明顯提升，防范股權質押等金融風險的底線思維下，他們認為，上證綜指2800點是預警線，政策積極的預期管理下，A股有“政策底”。
該團隊認為，以底線思維看A股的底線，當前依然是戰(zhàn)略配置的窗口。展望未來幾個月，市場向下空間要明顯小于向上空間，A股依然處于風險收益比較高的戰(zhàn)略配置區(qū)間。
國泰君安：短期調結構正當時
建議關注三條投資主線
國泰君安策略團隊認為，疊加風險偏好階段性頂部震蕩，短期調結構正當時。后續(xù)市場的主線邏輯將回歸內(nèi)部環(huán)境，關注盈利的觸底回升，也要防范通脹風險。目前無風險利率仍處于弱化趨勢中，而中美貿(mào)易摩擦升級下，風險偏好持續(xù)受抑制，后續(xù)市場的主邏輯將回歸盈利，預計盈利底將在三季度能夠得到確認。整體來看，當期市場正處于動能切換中繼，后續(xù)市場動能將逐漸由分母端轉向分子端。在這一市場動能切換的中繼階段市場波動預計將會加大，但也為投資者布局動能切換創(chuàng)造了機會。
在配置上，該團隊建議關注三條主線：
1) 市場動能切換，疊加第一勝負手影響，市場波動加大，滯漲且基本面向好的銀行、非銀(保險)仍是基于防御的良好選擇。
2) 第二勝負手，把握高景氣與盈利穩(wěn)定性，看好消費能力回升與低估值共振的商貿(mào)零售、旅游、養(yǎng)殖、食品飲料等行業(yè)，看好漲價邏輯下的豬、雞、白糖等細分領域;
3) 科創(chuàng)板落地在即，繼續(xù)看好受益創(chuàng)新和改革紅利的熱點主題，重點看到5G云視頻云通信、上海自貿(mào)港、燃料電池等。
海通證券：要有耐心和信心
現(xiàn)階段配置注重高性價比
海通證券策略認為，從4月8日3288點以來的這輪市場的下跌，本質是基本面沒跟上導致的牛市正?；爻?，下跌期間，中美貿(mào)易談判再現(xiàn)波折，令這次調整更加復雜。與此同時，這次3288點以來調整的時間和空間本來就不夠，疊加中美貿(mào)易摩擦影響，這次調整會更艱難，需要耐心等待。
該團隊同時指出，拉長時間看，上證綜指2440點以來牛市的長期邏輯沒變，即牛熊時空周期上進入第六輪牛市、中國經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)結構升級推動企業(yè)利潤最終見底回升、國內(nèi)外資產(chǎn)配置偏向A股，堅定信心。未來市場進入牛市第二階段，會出現(xiàn)主導產(chǎn)業(yè)，信息化、服務化的轉型期重點發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)階段配置仍要注重性價比。
廣發(fā)證券：A股仍處于慢牛中的震蕩調整期
下行空間有限
廣發(fā)證券策略團隊認為，當前A股基本面因子顯著，但行業(yè)輪動快速，反映觀望情緒濃厚。
與此同時，當前調整幅度、時長及成交額符合牛市首輪調整的歷史規(guī)律，對于資產(chǎn)價格已計入多少風險的不確定是持觀望態(tài)度的主因。而這個不確定性主要來自于海外波動中美貿(mào)易談判的影響。
該團隊指出，A股仍處于慢牛中的震蕩調整期，當前環(huán)境下風險偏好繼續(xù)下行的空間有限。相較于去年，中國經(jīng)濟基本面相對美國改善、貨幣政策從背離走向同向且中美國債利差再次走闊，本輪人民幣貶值主要源于外部風險沖擊產(chǎn)生的波動，但持續(xù)性不具備基本面支撐。除非外部因素進一步變化，當前環(huán)境下風險偏好繼續(xù)下行的空間有限。
與此同時，其指出，上證綜指股權風險溢價臨近2002年以來的均值，對于市場不宜再過度悲觀。當前企業(yè)盈利下行風險有限，流動性由于外部風險波動對市場有所呵護但整體保持平穩(wěn)，政策面未見大幅加碼但結構上呈現(xiàn)亮點。
該團隊建議，震蕩期了關注具備中國優(yōu)勢的必需消費股。配置中國優(yōu)勢且高景氣趨勢延續(xù)的消費品，比如食品飲料、休閑服務;此外也可借鑒去年行業(yè)輪動經(jīng)驗，前期受壓制或迎來相對收益反彈、新經(jīng)濟“寬信用”受益且6月科創(chuàng)帶起風險偏好的成長科技板塊，比如計算機、半導體等。
安信證券：短期反彈的基礎逐漸形成
安信證券策略團隊認為，整體來看，當前外部環(huán)境存在較大不確定性，全球宏觀經(jīng)濟有趨于惡化的跡象，海外市場下行風險可能加劇，A股市場的風險偏好受到一定的抑制。
但是短期來看，伴隨著人民幣匯率趨穩(wěn)，A股納入富時全球股票指數(shù)系列等利好作用下，市場在一個多月的調整之后接下來可能會存在技術性反彈的交易性機會。不過他們也指出，由于外部環(huán)境依然存在較大不確定性，這類技術性反彈空間可能不大，但也是優(yōu)化處理倉位和結構不錯的契機。
從結構上看，該團隊建議，近期配置重點關注自主可控、必需消費品、公用事業(yè)、黃金等。主題上重點關注上海自貿(mào)區(qū)、長三角一體化、國企改革等。
中信建投：A股維持震蕩觸底
建議加大國產(chǎn)替代和自主可控領域的配置
中信建投策略團隊認為，從短期來看，雖然貿(mào)易沖突逐步升級，A股市場在5月1-2周下跌已經(jīng)反映。芯片、操作系統(tǒng)國產(chǎn)化和自主可控國產(chǎn)成為中國當前的迫切需求。從4月中旬市場回調之后，科技龍頭的性價比回升，驅動力最為確定。因此，仍然維持市場震蕩觸底的判斷不變，行業(yè)配置依然是成長 消費 金融地產(chǎn) 傳統(tǒng)周期，建議投資者在控制風險的基礎上加大國產(chǎn)替代和自主可控領域的配置。
興業(yè)證券：可增配金融板塊
興業(yè)證券策略團隊認為，近期市場受到中美博弈加劇、全球風險資產(chǎn)波動加大，建議投資者利用機會調整倉位、結構。
展望未來，震蕩調整、大幅波動是當前市場主要特征。主要原因在于：1)中美博弈仍在繼續(xù)，甚至可能加劇，市場當前價格并未完全反應其預期影響。2)2000億元關稅增收，對產(chǎn)業(yè)鏈上下游潛在影響尚需觀察。3)市場突破當前震蕩格局，從企業(yè)盈利、流動性、風險偏好等角度來看，打破僵局的觸發(fā)因素仍需等待。
該團隊認為，當前震蕩格局下，對于機會而言，防御選擇低估值、具備安全邊際的金融。進攻選擇自主可控、國產(chǎn)化替代方向。
對于不同資金屬性而言，絕對收益者可繼續(xù)借機調整倉位，保留核心資產(chǎn)底倉籌碼，耐心等待下一次的進攻時機。相對收益者而言，增配金融、自主可控方向，減配一季度機構持倉過度集中，預期反應較為充分領域。
從中期角度來看，該團隊認為，回歸基本面，市場機會應聚焦于“龍鳳呈祥”。所謂“龍”者，即中國改革開放40年沉淀下來的的一批傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)質資產(chǎn)、全球頂級公司。所謂“鳳”者，則是正在與中國經(jīng)濟轉型一起成長，新興產(chǎn)業(yè)方向的優(yōu)質公司?？苿?chuàng)板推出，新興成長方向將迎來新的估值“錨”。
天風證券：配置策略應仍以防御為主
天風證券策略團隊認為，在當前核心矛盾是貿(mào)易摩擦的針鋒相對，同時對沖政策仍然在路上，流動性大幅改善仍需等待的情況下，市場可能繼續(xù)震蕩下行。
那么，市場會不會再次中樞大幅下臺階(類似去年10月國慶節(jié)之后)?該團隊認為，這可能取決于外圍因素，比如美股會不會出現(xiàn)類似去年10月之后的暴跌。這是當前最大的潛在風險，目前美股的位置與去年10月初類似，如果美國進入快速下跌的階段，會有更多外資大幅流出，如果屆時國內(nèi)機構也整體降低倉位，賣出權重，那么市場中樞將再下臺階。
其指出，當前配置策略應仍然以防御為主，關注自主可控的阿爾法機會，如果市場出現(xiàn)類似去年10月之后的情況(國內(nèi)白馬藍籌跟隨美股暴跌)，從長期的配置思路出發(fā)，建議結構上逐步抄底弱周期的白馬龍頭。
國金證券：6月底7月初
A股或具備一定的參與條件
國金證券策略認為，中美貿(mào)易關系制約著市場風險偏好。今年初至5月26日，A股仍取得了正收益，期間上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了14.40%、13.91%、15.45%，從靜態(tài)估值來看，上述三大指數(shù)估值修復幅度分別為13.50%、18.30%、30.25%，這也就表明了這一輪A股市場指數(shù)的上行，其估值修復貢獻度更大，而企業(yè)盈利盡管有所改善，但改善的幅度不及A股指數(shù)上行的速度。
再則，市場步入五月份，兩國貿(mào)易磋商再起波折，當前市場風險偏好依舊受到制約，A股指數(shù)處于反復“磨底”階段，市場防御情緒依舊較重。
下一階段何時參與A股市場反彈?該團隊表示，“A股整體估值足夠便宜”是參與下一輪反彈的最主要考慮的因素，從時間窗口來看，偏向于6月底7月初，屆時風險事件或階段性緩解，估值進一步回歸，A股或具備一定的參與條件。
具體到行業(yè)配置上，該團隊認為，市場將由普漲到分化，受外需影響較大的行業(yè)，其盈利整體受到?jīng)_擊，相應的內(nèi)需特別是“必需消費品”行業(yè)受到?jīng)_擊的影響相對較小，且從一季報行業(yè)比較來看，消費板塊的業(yè)績是為數(shù)不多的業(yè)績超預期的板塊。
西南證券：以靜制動保持彈藥
西南證券策略認為，當前市場仍然處于弱勢震蕩格局，基本面整體偏弱，流動性邊際收緊，消息面偏中性，業(yè)績面有待觀察。市場雖然存在反抽的可能性，但缺乏持續(xù)上行的動能。需要安靜等待，伺機而動。
該團隊認為，從宏觀基本面來看，經(jīng)濟前高后低的態(tài)勢逐步顯現(xiàn)。而在公司業(yè)績上，目前還沒有出現(xiàn)太明顯的積極信號。成長股一季度業(yè)績的羸弱表現(xiàn)，使得市場擔憂后續(xù)業(yè)績是否能夠如預期般明顯好轉。
其認為，綜合來看，目前的市場值得以靜制動，靜待轉機。要保持彈藥，絕對收益者不輕易加倉。
具體到資產(chǎn)配置上，相對收益者可以配置兩大方向，一是受經(jīng)濟下行影響較小的消費龍頭，二是國內(nèi)會大力支持的自主可控、進口替代領域的龍頭標的。
