國務(wù)院總理李克強5月22日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定深入推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股的措施，支持企業(yè)紓困化險、增強發(fā)展后勁。會議提出要直面問題、破解難題，著力在債轉(zhuǎn)股增量、擴面、提質(zhì)上下功夫。
債轉(zhuǎn)股是指通過組建金融資產(chǎn)管理公司，收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)關(guān)系。債轉(zhuǎn)股對于解決當(dāng)前我國企業(yè)和銀行所面臨的問題具有重大意義，對于企業(yè)而言，債轉(zhuǎn)股有利于降低企業(yè)負債，從而減少利息支出，支持企業(yè)紓困化險、增強發(fā)展后勁。
對銀行而言，把不良資產(chǎn)盤活，把銀行不良資產(chǎn)分離出去，大大提高銀行的信用地位。對金融資產(chǎn)管理公司而言，通過參與企業(yè)管理，促使企業(yè)重組，改變單一的國有資本，增加國有資本的活性。
同時，債轉(zhuǎn)股也是當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補”中“去杠桿”的重要手段之一，進而降低宏觀經(jīng)濟杠桿率和金融風(fēng)險。
本輪“債轉(zhuǎn)股”啟動已近3年。中央及地方政府持續(xù)出臺政策以支持債轉(zhuǎn)股項目落地，實施機構(gòu)日益豐富，市場風(fēng)險一定程度上得到規(guī)避，企業(yè)經(jīng)營效益得到提升。但總體來看，“簽約額度高，但落地率不高”，據(jù)初步統(tǒng)計，市場化債轉(zhuǎn)股簽約項目資金到位率僅為25%左右。破解債轉(zhuǎn)股市場“簽約多、落地難”的困局，核心要直面?zhèn)D(zhuǎn)股合理定價、金融資產(chǎn)投資公司等機構(gòu)資本占用、社會資本參與等難題。
債轉(zhuǎn)股定價是當(dāng)前債轉(zhuǎn)股雙方博弈的焦點。定價合理與否，直接影響債轉(zhuǎn)股的效率與公平，進而關(guān)系到“去杠桿”的成效或成敗。目前債轉(zhuǎn)股市場化的定價機制仍不健全：尚無獨立的第三方評估機構(gòu)和成熟的債轉(zhuǎn)股定價、交易市場；有關(guān)債轉(zhuǎn)股的定價標準和依據(jù)不一；商業(yè)銀行、負債企業(yè)、政府部門等各主體間在債轉(zhuǎn)股目標方面存在較大差異，更多需要由銀行、實施機構(gòu)與各個轉(zhuǎn)股企業(yè)逐一談判，協(xié)調(diào)成本較高。
市場化是債轉(zhuǎn)股合理確定價格的關(guān)鍵。如何采用市場化方法債轉(zhuǎn)股合理定價？債轉(zhuǎn)股投資方可委托獨立審計機構(gòu)對企業(yè)進行財務(wù)審計、評估企業(yè)資產(chǎn)價值，摸清企業(yè)資產(chǎn)、負債情況，排查企業(yè)經(jīng)營過程中可能存在損害股東權(quán)益事項以及逃廢債務(wù)、利益輸送行為，保障未來投資人的權(quán)益，同時對于企業(yè)現(xiàn)在價值進行科學(xué)評估，可適時開展第三方評估，利用第三方的專業(yè)能力幫助實施機構(gòu)確定合理估值及把控風(fēng)險。
國務(wù)院常務(wù)會議還提出創(chuàng)新債轉(zhuǎn)股方式，擴大債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點，這將有利于金融機構(gòu)“因企施策”，更為靈活高效落地債轉(zhuǎn)股?？梢钥紤]債轉(zhuǎn)累積優(yōu)先股的制度設(shè)計，這將會在防止“僵尸企業(yè)”漏網(wǎng)、避免銀行對企業(yè)正常經(jīng)營過度干預(yù)、緩解銀行高額資本占用等方面起到獨有的作用。
金融資產(chǎn)投資公司是債轉(zhuǎn)股實施的重要主體，它由商業(yè)銀行作為主要發(fā)起人設(shè)立。目前，國有五大銀行均已成立金融資產(chǎn)投資公司。和金融資產(chǎn)管理公司不同，金融資產(chǎn)投資公司由銀行自主發(fā)起設(shè)立，國家層面并不出資，因此資金占用問題成為其發(fā)展的一個瓶頸。
去年銀保監(jiān)會明確商業(yè)銀行因市場化債轉(zhuǎn)股持有的上市公司股權(quán)的風(fēng)險權(quán)重由原來的400%降為250%，該措施在開展市場化債轉(zhuǎn)股的資本節(jié)約作用明顯。
接下來可進一步下降轉(zhuǎn)股股權(quán)的風(fēng)險權(quán)重。建立完善的退出機制，特別是重點解決持有非上市公司的股權(quán)退出問題。因為持有企業(yè)股份不是銀行的目的，只有建立起完善的退出機制，才能讓大量資金占用的股權(quán)變現(xiàn)，從而補充其資本。因此國常會提出，允許通過具備條件的交易場所開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。另外還可以通過其他市場化方式和渠道募集資本。
債轉(zhuǎn)股需要大量資金，需要撬動更多的社會資金來參與。債轉(zhuǎn)股項目一般期限在5年左右，時間相對較長，銀行系統(tǒng)找到與之期限匹配的項目資金相對有限。因此，撬動社會資金參與對于業(yè)務(wù)規(guī)模放量尤為重要。
從全國首單地方國企市場化債轉(zhuǎn)股項目——建設(shè)銀行與云南錫業(yè)集團控股有限責(zé)任公司項目來看，100億的資金來源中，包括建行（參與金額較?。约吧鐣Y金。社會資金包括保險資管機構(gòu)、建行養(yǎng)老金子公司的養(yǎng)老金、全國社保、信達AMC的資管子公司、私人銀行理財產(chǎn)品等。
在資本金、及自有資金約束的情況下，預(yù)計未來發(fā)行封閉式私募資管產(chǎn)品進行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，將成為發(fā)展趨勢。讓社會資本參與債轉(zhuǎn)股的重要前提是依法平等保護社會資本權(quán)益，否則社會資本沒有動力參與債轉(zhuǎn)股。
