5月，高溫預(yù)警提前來(lái)襲，而拉響警報(bào)的還包括披星戴帽的ST板塊。只不過(guò)，面對(duì)強(qiáng)度不斷升級(jí)的退市規(guī)則，部分ST板塊在高溫中感受到的卻是“涼涼”，部分“良心”券商已經(jīng)在提示投資者“規(guī)避ST板塊”。
事實(shí)上，上市公司退市是資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的基礎(chǔ)運(yùn)行機(jī)制，也是市場(chǎng)出清風(fēng)險(xiǎn)的必要安排。近日，在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)特別指出，對(duì)嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅(jiān)決退市、一退到底，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”、“空殼公司”及時(shí)出清。
數(shù)據(jù)顯示，伴隨著市場(chǎng)各方對(duì)于上市公司“提質(zhì)”共識(shí)的加深，今年以來(lái)退市力度大幅加強(qiáng)。截至目前，有4家上市公司實(shí)施退市，9家公司被暫停上市，68家被特別處理。在逾3600中A股上市公司中，68家公司的數(shù)量看起來(lái)似乎微乎其微，但是如果與目前ST板塊的總?cè)萘?38家進(jìn)行對(duì)比就可以發(fā)現(xiàn)，今年新增公司的占比幾乎達(dá)到了50%。也就是說(shuō)，如果不考慮“摘帽”公司的影響，今年ST板塊已經(jīng)較去年底擴(kuò)招了一倍。
雖然大幅擴(kuò)圍的ST板塊公司僅僅是屬于退市“預(yù)備隊(duì)”，但是其“轉(zhuǎn)正”的風(fēng)險(xiǎn)還是很高的。以5月17日被滬深交易所實(shí)施終止上市的4家公司為例：*ST海潤(rùn)和*ST眾和觸及凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)和審計(jì)報(bào)告意見(jiàn)類(lèi)型等三項(xiàng)強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，*ST華澤未能在法定期限內(nèi)披露暫停上市后的首個(gè)年度報(bào)告；僅*ST上普由股東大會(huì)決議審議決定其股票主動(dòng)終止上市。
也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)指標(biāo)不佳可能導(dǎo)致同時(shí)觸碰多項(xiàng)退市指標(biāo)。而目前ST板塊中，存在退市風(fēng)險(xiǎn)*ST標(biāo)識(shí)的公司超過(guò)了百家，這些公司幾乎都存在凈利潤(rùn)連續(xù)兩年虧損的情形。
此外，近年來(lái)，滬深交易所已經(jīng)實(shí)施了資本市場(chǎng)多例首單退市，如首單主動(dòng)退市、首單央企退市、首單重大違法退市等。
如果說(shuō)上述數(shù)據(jù)還不足以表明A股市場(chǎng)退市常態(tài)化的趨勢(shì)，那么筆者希望提醒投資者注意，相對(duì)于A股市場(chǎng)的未來(lái)而言，退市制度的設(shè)計(jì)還在完善中。易會(huì)滿(mǎn)主席日前也明確指出，“要探索創(chuàng)新退市方式”。
目前，監(jiān)管部門(mén)設(shè)定的退市規(guī)則為“7+17”種情形（7條為主動(dòng)退市、17條為強(qiáng)制退市情形）。在退市制度嚴(yán)格執(zhí)行的背景下，落實(shí)到市場(chǎng)行為來(lái)看，兩類(lèi)公司“最危險(xiǎn)”。首先是存在經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、甚至觸及退市紅線(xiàn)的公司，例如，此前已有先例的存在財(cái)務(wù)造假、欺詐等重大違規(guī)甚至違法行為的公司；其次是持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力面臨較大問(wèn)題、且難以在指定時(shí)間內(nèi)找到外援（并購(gòu)重組方）的公司。
從歷年退市率數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去A股年化退市率低于1%（累計(jì)退市率約為3%），遠(yuǎn)低于美國(guó)市場(chǎng)（6%）。不過(guò)，從今年的情況來(lái)看，退市率突破1%已經(jīng)是板上釘釘，相對(duì)更高的退市率也很有可能。
事實(shí)上，筆者并不認(rèn)為，資本市場(chǎng)的退市率越高越理想。就如同沒(méi)有人會(huì)同意《復(fù)仇者聯(lián)盟》電影中“滅霸一個(gè)響指帶走一半生命所謀求的能量平衡”。
即便是面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司，只要不真正觸發(fā)強(qiáng)制退市規(guī)則或無(wú)意主動(dòng)退市，A股市場(chǎng)還是應(yīng)該為其扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)提供合理的時(shí)間和良好的市場(chǎng)環(huán)境。此外，從退市原因來(lái)看，A股退市仍以被動(dòng)退市為主，財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)（如連續(xù)虧損等）是退市的主要原因；而在美國(guó)市場(chǎng)，私有化、吸收合并等主動(dòng)退市的情況占比遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)。這也從側(cè)面解釋了兩個(gè)市場(chǎng)的退市率為何差別比較大。
無(wú)論退市率指標(biāo)的合理區(qū)間在哪里，對(duì)于普通投資者而言，“良心券商”對(duì)于ST板塊的主動(dòng)示警十分必要，必須點(diǎn)贊。
