5月，高溫預(yù)警提前來襲，而拉響警報的還包括披星戴帽的ST板塊。只不過，面對強度不斷升級的退市規(guī)則，部分ST板塊在高溫中感受到的卻是“涼涼”，部分“良心”券商已經(jīng)在提示投資者“規(guī)避ST板塊”。
事實上，上市公司退市是資本市場優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的基礎(chǔ)運行機制，也是市場出清風(fēng)險的必要安排。近日，在中國上市公司協(xié)會2019年年會上，中國證監(jiān)會主席易會滿特別指出，對嚴(yán)重擾亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅決退市、一退到底，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”、“空殼公司”及時出清。
數(shù)據(jù)顯示，伴隨著市場各方對于上市公司“提質(zhì)”共識的加深，今年以來退市力度大幅加強。截至目前，有4家上市公司實施退市，9家公司被暫停上市，68家被特別處理。在逾3600中A股上市公司中，68家公司的數(shù)量看起來似乎微乎其微，但是如果與目前ST板塊的總?cè)萘?38家進(jìn)行對比就可以發(fā)現(xiàn)，今年新增公司的占比幾乎達(dá)到了50%。也就是說，如果不考慮“摘帽”公司的影響，今年ST板塊已經(jīng)較去年底擴招了一倍。
雖然大幅擴圍的ST板塊公司僅僅是屬于退市“預(yù)備隊”，但是其“轉(zhuǎn)正”的風(fēng)險還是很高的。以5月17日被滬深交易所實施終止上市的4家公司為例：*ST海潤和*ST眾和觸及凈資產(chǎn)、凈利潤和審計報告意見類型等三項強制退市標(biāo)準(zhǔn)，*ST華澤未能在法定期限內(nèi)披露暫停上市后的首個年度報告；僅*ST上普由股東大會決議審議決定其股票主動終止上市。
也就是說，財務(wù)指標(biāo)不佳可能導(dǎo)致同時觸碰多項退市指標(biāo)。而目前ST板塊中，存在退市風(fēng)險*ST標(biāo)識的公司超過了百家，這些公司幾乎都存在凈利潤連續(xù)兩年虧損的情形。
此外，近年來，滬深交易所已經(jīng)實施了資本市場多例首單退市，如首單主動退市、首單央企退市、首單重大違法退市等。
如果說上述數(shù)據(jù)還不足以表明A股市場退市常態(tài)化的趨勢，那么筆者希望提醒投資者注意，相對于A股市場的未來而言，退市制度的設(shè)計還在完善中。易會滿主席日前也明確指出，“要探索創(chuàng)新退市方式”。
目前，監(jiān)管部門設(shè)定的退市規(guī)則為“7+17”種情形（7條為主動退市、17條為強制退市情形）。在退市制度嚴(yán)格執(zhí)行的背景下，落實到市場行為來看，兩類公司“最危險”。首先是存在經(jīng)營不規(guī)范、甚至觸及退市紅線的公司，例如，此前已有先例的存在財務(wù)造假、欺詐等重大違規(guī)甚至違法行為的公司；其次是持續(xù)經(jīng)營能力面臨較大問題、且難以在指定時間內(nèi)找到外援（并購重組方）的公司。
從歷年退市率數(shù)據(jù)來看，過去A股年化退市率低于1%（累計退市率約為3%），遠(yuǎn)低于美國市場（6%）。不過，從今年的情況來看，退市率突破1%已經(jīng)是板上釘釘，相對更高的退市率也很有可能。
事實上，筆者并不認(rèn)為，資本市場的退市率越高越理想。就如同沒有人會同意《復(fù)仇者聯(lián)盟》電影中“滅霸一個響指帶走一半生命所謀求的能量平衡”。
即便是面臨退市風(fēng)險警示的上市公司，只要不真正觸發(fā)強制退市規(guī)則或無意主動退市，A股市場還是應(yīng)該為其扭轉(zhuǎn)頹勢提供合理的時間和良好的市場環(huán)境。此外，從退市原因來看，A股退市仍以被動退市為主，財務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)（如連續(xù)虧損等）是退市的主要原因；而在美國市場，私有化、吸收合并等主動退市的情況占比遠(yuǎn)高于A股市場。這也從側(cè)面解釋了兩個市場的退市率為何差別比較大。
無論退市率指標(biāo)的合理區(qū)間在哪里，對于普通投資者而言，“良心券商”對于ST板塊的主動示警十分必要，必須點贊。
