新三板掛牌企業(yè)2018年年報披露期剛過去沒多久，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）便開始排雷計劃，一口氣公布了597家未能按時披露年報的掛牌企業(yè)，而這些企業(yè)都將被暫停交易。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，這近600家未能披露年報的企業(yè)中將會有相當(dāng)一部分企業(yè)最終會主動或被動摘牌。
曾幾何時，因為信息披露摘牌的新三板企業(yè)即是摘牌企業(yè)的主流，但近兩年導(dǎo)致企業(yè)摘牌的因素已經(jīng)越來越多，摘牌企業(yè)的數(shù)量也不斷上一個新臺階。無疑，摘牌已經(jīng)成為2019年乃至未來一段時間新三板市場需要面對的最主要矛盾，另外一方面由摘牌衍生出來的市場問題也在逐漸增多。
摘牌再提速
事實上，時間來到2019年，市場各方已經(jīng)逐漸適應(yīng)新三板進入企業(yè)數(shù)量高速下滑的階段，但根據(jù)記者梳理的數(shù)據(jù)顯示，今年4月開始新三板企業(yè)摘牌的速度仍在進一步加快。
根據(jù)申萬宏源統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，4月全月新三板市場新增摘牌企業(yè)的數(shù)量達到了330家，創(chuàng)下了歷史單月摘牌數(shù)量的記錄。
“在此之前，新三板市場摘牌企業(yè)的數(shù)量持續(xù)穩(wěn)定在100-200家以內(nèi)，根據(jù)我們計算2018年3月-2019年3月，市場月均摘牌數(shù)量為130家左右，無疑4月份這一數(shù)據(jù)大大提升?！北本┑貐^(qū)一家中小型券商新三板研究負責(zé)人分析表示。
那么是什么原因?qū)е铝诉@一現(xiàn)象？根據(jù)記者調(diào)查分析顯示，造成4月眾多企業(yè)摘牌的一個重要原因是今年以來影響企業(yè)摘牌的因素進一步增多，以及部分企業(yè)希望在年報披露截點之前完成摘牌。
盡管全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)查缺補漏，在4月中旬公布了一項規(guī)定，即對自4月15日起未披露上一年年度報告或自8月15日起未披露本年半年度報告的掛牌公司，不受理其主動摘牌申請。
“摘牌數(shù)據(jù)是有滯后的，4月份完成摘牌的公司有很多都是在4月之前或者更早的時間里提交摘牌申請的，因此眾多不想披露2018年年報的企業(yè)也集中到了4月，但此后想要通過摘牌規(guī)避信息披露的可能性就沒有了。這也是4月一個比較特殊的情況?！北本┑貐^(qū)一家中型券商場外市場部持續(xù)督導(dǎo)負責(zé)人告訴記者。
除此之外，記者了解到一些摘牌的因素也逐漸公開化引發(fā)了越來越多企業(yè)的共鳴和效仿。
例如便有企業(yè)反饋其摘牌的主要原因是為了“降低運營成本”，督導(dǎo)費等因掛牌新三板產(chǎn)生的費用是其運營成本上升的主要因素。
對此，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)負責(zé)人也表示：“據(jù)了解，這類公司摘牌主要原因是其掛牌收益與付出成本不匹配。部分傳統(tǒng)行業(yè)的掛牌公司、成長性不高的掛牌公司因自身經(jīng)營問題難以獲得投資者青睞，企業(yè)在承擔(dān)合規(guī)成本的同時，未能獲得預(yù)期的掛牌收益?！?/p>
另外今年以來科創(chuàng)板橫空出世，不少新三板企業(yè)蠢蠢欲動，IPO方面過會通過率較高，新三板擬 IPO企業(yè)的數(shù)量也持續(xù)穩(wěn)定，這些都是企業(yè)摘牌的重要因素。
摘牌企業(yè)持續(xù)增多，由摘牌引出的問題也不少，其中影響最大的便是對異議股東的保護。今年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在多方面考慮下已經(jīng)對企業(yè)主動摘牌過程中保護異議股東措施形成了具體的監(jiān)管指導(dǎo)意見。
但更多的問題在于摘牌之后，由于摘牌之后全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)沒有了對公司的監(jiān)管權(quán)限，一些案例中摘牌公司并沒有履行對企業(yè)的回購義務(wù)。
不過就記者了解的情況來看，目前新三板企業(yè)摘牌后投資者利益的保護仍是難點，并非全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一家之力可解，新三板這一龐大的基礎(chǔ)證券市場應(yīng)該有更高層面的投資者保護規(guī)則護航。
減負還是減質(zhì)
事實上，并不能簡單地根據(jù)摘牌企業(yè)的數(shù)量評判新三板市場發(fā)展的好壞。縱觀全球其他市場的發(fā)展軌跡，類似新三板市場的不在少數(shù)，如新三板一段時間的對標(biāo)對象納斯達克目前也是摘牌企業(yè)數(shù)量遠遠大于目前仍在市場的企業(yè)數(shù)量。
根據(jù)沃頓研究數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，1980年至2017年期間，持續(xù)上市公司和退市摘牌公司的數(shù)量比為28%和72%。
但新三板面臨的問題是摘牌大潮兇猛，這一過程中對市場來說究竟是減負還是減質(zhì)。就目前來說，新三板市場由飛速掛牌階段的“多進少出”變成了“多出少進”，而少進也就意味著市場優(yōu)質(zhì)企業(yè)造血功能的喪失。
“摘牌不可怕，之前的掛牌可以說是資本市場的大躍進，一些企業(yè)轉(zhuǎn)了一圈之后也明白了現(xiàn)階段和資本市場是否匹配，對于國內(nèi)的基礎(chǔ)證券市場來說是需要這樣的教育過程，但目前新三板的問題是優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)流失，新增優(yōu)質(zhì)企業(yè)的數(shù)量極少，也就出現(xiàn)了減肥的過程中先把肌肉減掉的尷尬局面?！北本┑貐^(qū)資深投資人黃璞認為。
因此，在企業(yè)數(shù)量告別飛速增長開始快速下滑的過程中，新三板又進入了一個尋找市場定位的拐點，相比之前幾次來說，這次是直接由摘牌所驅(qū)動的，也更加迫切。
事實上，對于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)來說，正在積極破局，其相關(guān)負責(zé)人也屢次表態(tài)，對于主動摘牌的企業(yè)，全國股轉(zhuǎn)公司會調(diào)研分析其離場原因，梳理研究其合理訴求，以增強下一步新三板深化改革的針對性，進一步提高掛牌企業(yè)獲得感。
“新三板歷年來面對的問題一樣又不一樣，摘牌引發(fā)定位的新討論落實到最后還是需要有政策來支撐，但之前歷次關(guān)鍵節(jié)點沒有走好很大程度上也都和政策出臺的延后有很大關(guān)系?！秉S璞感慨道。
