科創(chuàng)板受理“滿月”，已有90家企業(yè)率先登場(chǎng)。諸多行業(yè)人士的普遍感覺是，“未及預(yù)期”，“而諸多行業(yè)頭部企業(yè)沒有出現(xiàn)在靠前批次的申報(bào)名單中”，也讓他們略感失望。
在戰(zhàn)略新興板、新三板等前車之鑒下，很多行業(yè)頭部企業(yè)表達(dá)了對(duì)科創(chuàng)板的猶豫和彷徨。很多行業(yè)頭部企業(yè)都在抱著試試看的態(tài)度——科創(chuàng)板能不能成？能否達(dá)到頂層設(shè)計(jì)的初衷？
相反，很多資質(zhì)平庸的企業(yè)對(duì)科創(chuàng)板表現(xiàn)出更多積極性，而選擇從新三板摘牌并重新沖刺科創(chuàng)板的企業(yè)并不在少數(shù)。當(dāng)然，其中不乏一些投機(jī)者，這卻給監(jiān)管帶來(lái)了壓力和挑戰(zhàn)。（林坤）
一家去年下半年在港交所提交IPO申請(qǐng)、并通過上市聆訊的獨(dú)角獸企業(yè)，近期暫緩了上市的步伐。
“通過聆訊后有半年的有效期，我們目前還在有效期內(nèi)。但后來(lái)科創(chuàng)板的政策陸續(xù)出來(lái)了，所以最近也挺糾結(jié)的。”4月18日，上述企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說。
由于同時(shí)符合科創(chuàng)板的上市條件，這家公司在港股上市和科創(chuàng)板上市間搖擺不定。其現(xiàn)在的策略是等一等，觀察下科創(chuàng)板啟動(dòng)后的市場(chǎng)情況究竟如何。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，隨著科創(chuàng)板開板的臨近，不少企業(yè)的申報(bào)進(jìn)入沖刺階段。上交所數(shù)據(jù)顯示，自3月22日受理首批科創(chuàng)板上市申請(qǐng)以來(lái)，截至4月23日，共計(jì)受理企業(yè)申請(qǐng)90家。
但在申報(bào)熱潮之外，像上述企業(yè)這樣處于猶豫和觀望狀態(tài)的Pre-IPO企業(yè)也不在少數(shù)。它們中有些因科創(chuàng)板的出現(xiàn)，暫緩了原本赴港上市、赴美上市的計(jì)劃。有些因科創(chuàng)板上市更為寬松的盈利條件，開始比預(yù)想中更快地將IPO提上日程。但由于新市場(chǎng)中存在不確定性，它們也決定先等等看首批“吃螃蟹”的企業(yè)表現(xiàn)究竟如何。
高估值企業(yè)的觀望和顧慮
“原來(lái)我們沒想過那么快申報(bào)IPO，所以一直沒做股改。現(xiàn)在科創(chuàng)板的政策出來(lái)后，我們?cè)诔掷m(xù)關(guān)注，未來(lái)股改后預(yù)計(jì)會(huì)選擇在科創(chuàng)板上市?！比涨埃患覄?chuàng)業(yè)公司的CEO對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，他創(chuàng)辦的公司正處于科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦領(lǐng)域。
“如果業(yè)務(wù)本身不夠強(qiáng)大，公司還是不要去沖動(dòng)上市。CEO要想清楚，究竟追求的是煙花燃燒瞬間的燦爛，還是能夠持續(xù)不斷的創(chuàng)造價(jià)值。”上述公司CEO說。
在他看來(lái)，上市更多帶來(lái)的是挑戰(zhàn)和壓力，而非大眾眼中的財(cái)務(wù)自由。因?yàn)樵瓉?lái)在一級(jí)市場(chǎng)時(shí)，面向的只是股東和董事。但登陸二級(jí)市場(chǎng)成為公眾公司后，會(huì)有更多目光盯著公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容和財(cái)報(bào)質(zhì)量。
另一家曾被市場(chǎng)揣測(cè)有望沖擊科創(chuàng)板的AI獨(dú)角獸公司，現(xiàn)在同樣處于觀望狀態(tài)?！拔覀儶q豫的是，究竟是現(xiàn)在上科創(chuàng)板還是過幾年盈利符合標(biāo)準(zhǔn)后上A股。畢竟科創(chuàng)板剛出現(xiàn)，市場(chǎng)存在一定的未知性?！睅滋烨埃摴鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。
據(jù)了解，在科創(chuàng)板上市的重點(diǎn)推薦領(lǐng)域和五套標(biāo)準(zhǔn)公布后，AI領(lǐng)域的獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)公司商湯科技、曠視科技、依圖科技等都被外界寄予厚望。但這些明星企業(yè)，目前并未出現(xiàn)在受理名單中。
“科創(chuàng)板前幾批受理企業(yè)的估值都不是特別高，而且絕大部分的收入和利潤(rùn)都符合主板上市的要求，未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)只占很少部分。對(duì)一級(jí)市場(chǎng)上有較高估值的明星企業(yè)來(lái)說，它們可能沒有那么高的利潤(rùn)水平?，F(xiàn)在選擇上科創(chuàng)板后，投資者會(huì)為高估值買單嗎？其中是存在風(fēng)險(xiǎn)的?！币晃籔E業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。
日前，盛山資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人甘世雄也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，很多企業(yè)現(xiàn)在保持觀望態(tài)度是很正常的，因?yàn)榭苿?chuàng)板、注冊(cè)制是重大的制度改革，在實(shí)施的過程中可能會(huì)存在一定的不確定性。
“國(guó)內(nèi)投資者對(duì)科技創(chuàng)新為主、沒有多少收入利潤(rùn)的公司究竟怎么估值？目前大家是看不清楚的。比如香港鼓勵(lì)未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)上市，但這些企業(yè)上市后的表現(xiàn)并不太好，這也給其它企業(yè)敲了警鐘?！彼f。
甘世雄認(rèn)為，企業(yè)對(duì)科創(chuàng)板的顧慮還包括，首先在政策層面，上市審核的可通過性。二是上市后的交易定價(jià)、交易流動(dòng)性如何。第三，科創(chuàng)板在企業(yè)退市方面有更加嚴(yán)格的規(guī)定，這也給一些企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)壓力和挑戰(zhàn)。
日前，嘉御基金創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)說，CEO關(guān)注的還有資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)再融資、并購(gòu)方面的限制，目前科創(chuàng)板這方面的配套政策還不是特別清晰。
PE建言：因行業(yè)而異
另一批對(duì)申報(bào)科創(chuàng)板猶豫不決的，是原本打算在其它資本市場(chǎng)上市的企業(yè)。
“如果是在主板已經(jīng)進(jìn)入申報(bào)流程的項(xiàng)目，我們建議就不要再考慮科創(chuàng)板了?？苿?chuàng)板上市可能會(huì)節(jié)約幾個(gè)月時(shí)間，但對(duì)企業(yè)家和長(zhǎng)期投資人來(lái)說，不差這幾個(gè)月，而且主板的審核速度也在不斷加快。”衛(wèi)哲說。
對(duì)于那些沒有利潤(rùn)或者利潤(rùn)不高的公司來(lái)說，現(xiàn)在除了可以選擇去海外上市，還多了科創(chuàng)板上市的選擇。但科創(chuàng)板對(duì)一些硬科技行業(yè)領(lǐng)域有所側(cè)重和引導(dǎo)，而對(duì)游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè)的企業(yè)來(lái)說，可能還是更適合在海外上市。
衛(wèi)哲表示，科創(chuàng)板的啟動(dòng)對(duì)中國(guó)企業(yè)港股、美股上市產(chǎn)生的影響，目前還沒有明顯數(shù)據(jù)和結(jié)論，但處于猶豫期的企業(yè)確實(shí)比較多?！坝袥]有可能讓企業(yè)在海外和國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板同時(shí)申報(bào)IPO，到最后時(shí)刻再選擇一個(gè)地方上市？”衛(wèi)哲提出這樣的設(shè)想。
“其實(shí)企業(yè)不一定硬要上科創(chuàng)板，符合條件有價(jià)值的企業(yè)，其他板也是好的選擇。”日前，鼎興量子合伙人馬樂對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。在他看來(lái)，即使是目前已經(jīng)公布的90家科創(chuàng)板受理企業(yè)，質(zhì)量也是參差不齊的。這些企業(yè)所處的行業(yè)是沒有問題的，但就具體企業(yè)來(lái)看，可能其中有三分之一是不達(dá)標(biāo)的。
其中原因在于，一方面過去傳統(tǒng)投行對(duì)于相關(guān)行業(yè)的研究、對(duì)科創(chuàng)的理解和定位還沒有到位，還需要市場(chǎng)來(lái)驗(yàn)證。另一方面，有些企業(yè)自身對(duì)科創(chuàng)板的認(rèn)知也沒有很精準(zhǔn)?？苿?chuàng)板核心三點(diǎn)，就是三個(gè)面向，面向國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)、面向國(guó)內(nèi)外高科技領(lǐng)域的主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)內(nèi)發(fā)展所需要的戰(zhàn)略核心技術(shù)，有些企業(yè)是達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的。
日前，億群創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人郭海濤對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，硬科技領(lǐng)域創(chuàng)新的企業(yè)，在科創(chuàng)板上市會(huì)更好。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說，港股、美股上市仍是更好的選擇。因?yàn)楹芏嗥跈?quán)激勵(lì)機(jī)制在境外資本市場(chǎng)更容易執(zhí)行，但在內(nèi)地還是受到的限制較多。而且互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新是全球化的，所以在更國(guó)際化的資本市場(chǎng)上市會(huì)比較好。
就生物醫(yī)藥領(lǐng)域來(lái)說，科創(chuàng)板和香港資本市場(chǎng)都給出一定的鼓勵(lì)政策。郭海濤認(rèn)為，創(chuàng)新藥、分子診斷、醫(yī)療器械方面的項(xiàng)目，更適合在科創(chuàng)板上市?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療方面的企業(yè)，適合選擇在港股上市。
甘世雄表示，對(duì)盛山資產(chǎn)來(lái)說，所投的生物醫(yī)藥企業(yè)中，有些處于比較早期的階段，不符合在國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板上市的條件，這類企業(yè)傾向于去條件更為寬松的海外市場(chǎng)上市。還有些既符合科創(chuàng)板又符合海外申報(bào)條件的生物醫(yī)藥企業(yè)，盛山資產(chǎn)會(huì)建議其去科創(chuàng)板上市。“因?yàn)樯镝t(yī)藥企業(yè)的市場(chǎng)、客戶都在國(guó)內(nèi)，在內(nèi)地上市會(huì)有很好的品牌效應(yīng)，而且國(guó)內(nèi)股市的流動(dòng)性更高?！彼f。
甘世雄同時(shí)也提到，其實(shí)最終只有少部分生物醫(yī)藥公司會(huì)走向IPO，并購(gòu)?fù)顺霾攀琼?xiàng)目退出的主要路徑，可能70%-80%的項(xiàng)目是被國(guó)內(nèi)上市公司以及跨國(guó)藥企收購(gòu)。
