作為資本市場的奇人，能夠穿越“牛熊”的劉益謙絕不會(huì)缺乏耐心。
4月10日，國華人壽歷時(shí)將近三年的增資事宜終于塵埃落定。銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意國華人壽注冊資本變更為48.46億元，國華人壽控股股東天茂集團(tuán)以及三家新股東完成95億元增資，創(chuàng)下近三年來壽險(xiǎn)行業(yè)增資數(shù)額之最。而在大手筆增資國華人壽的同時(shí)，劉益謙還在出清安盛天平的股份。
事實(shí)上，國華人壽的大手筆增資僅是一個(gè)縮影。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，保險(xiǎn)公司增資、發(fā)債規(guī)模已達(dá)711.9億元，這一數(shù)字和往年同期相比是比較多，但增資、發(fā)債從申請到獲批時(shí)間上的不確定性，具體情況要因公司而異，有些是未雨綢繆，而有些則確實(shí)是資本金掣肘。
劉益謙“進(jìn)出有術(shù)”
劉益謙的資本算盤打得響，但國華人壽的增資事宜并不如想象般順利。
2016年2月，天茂集團(tuán)募集資金97.93億元收購國華人壽43.86%股權(quán)，使其合計(jì)持股達(dá)51%，進(jìn)入控股子公司之列；3月，天茂集團(tuán)發(fā)布了總金額不超過95億元的新募資計(jì)劃，用于收購安盛天平40.75%的股權(quán)、對國華人壽增資以及償還銀行貸款。
然而，中途生變。
4個(gè)月后，天茂集團(tuán)放棄了增持安盛天平的計(jì)劃，原因在于交易雙方難以完全達(dá)成一致。為此，天茂集團(tuán)非公開發(fā)行股票預(yù)案改為僅募集資金48.45億元用于對國華人壽進(jìn)行增資。按照天茂集團(tuán)的計(jì)劃， 是其與國華人壽其他三家股東海南凱益實(shí)業(yè)有限公司、上海博永倫科技有限公司、上海漢晟信投資有限公司擬對國華人壽共同增資95億元。
不過，這一方案遲遲沒有下文。
事情的轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2018年10月，鑒于國華人壽出于戰(zhàn)略發(fā)展考慮、積極優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，天茂集團(tuán)擬引入湖北省宏泰國有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司、武漢地產(chǎn)開發(fā)投資集團(tuán)有限公司、武漢市江岸國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責(zé)任公司等三家國資公司成為直接股東，與其一起向國華人壽增資95億元，天茂集團(tuán)增資48.45億元，與募集資金使用計(jì)劃一致。
當(dāng)市場還在議論新增資方案能否順利過關(guān)時(shí)，今年4月，天茂集團(tuán)表示，已經(jīng)接到銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)，國華人壽注冊資本由38億元增加至48.46億元。
增資的具體方式為，國華人壽以9.08元/股的價(jià)格發(fā)行10.4625億股， 以現(xiàn)金方式增資95億元。其中，天茂集團(tuán)現(xiàn)金出資48.45億元，占增資后國華人壽總股本的51%，仍是國華人壽第一大股東；湖北省宏泰國有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司、武漢地產(chǎn)開發(fā)投資集團(tuán)有限公司、武漢市江岸國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責(zé)任公司分別出資40.55億元、5億元和1億元，分別占增資后國華人壽總股本的9.2150%、1.1363%和0.2273%。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，國華人壽成立以來，共計(jì)完成增資11次。隨著此次增資的落地，國華人壽的注冊資本金將從開業(yè)時(shí)的3億元增至48.46億元，股東累計(jì)資本投入達(dá)到175億元，凈資本超過250億元。
對于持之以恒增資的原因，是因?yàn)椤疤烀瘓F(tuán)看好國華人壽未來的長遠(yuǎn)發(fā)展。湖北三家國企聯(lián)袂攜手國華人壽，也是對壽險(xiǎn)行業(yè)以及國華人壽的未來充滿信心。同時(shí)，隨著國有資本的注入，將進(jìn)一步優(yōu)化國華人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平?！眹A人壽方如是解釋。
國華人壽確實(shí)需要增資。2018年1-12月，國華人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為345.25億元，同比下滑25.16%。這意味著，國華人壽是上市保險(xiǎn)公司中，唯一保費(fèi)出現(xiàn)下滑的保險(xiǎn)公司。
某壽險(xiǎn)公司人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，“一些壽險(xiǎn)公司之前的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以理財(cái)型、短期業(yè)務(wù)為主，躉交多、續(xù)期業(yè)務(wù)占比較低，渠道以銀保、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)為主。在轉(zhuǎn)型的要求下，銀保渠道下滑比較迅速，行業(yè)大致如此，且銀保轉(zhuǎn)型銷售期交和保障程度高的產(chǎn)品目前還面臨不少挑戰(zhàn)?！?/p>
不僅如此，根據(jù)2018年國華人壽償付能力報(bào)告，第一、第二、第三季度，國華人壽綜合償付能力充足率分別為115.6%、125.73%和122.69%，核心償付能力充足率分別為107.54%、116.95%和131.28%，雖然這兩項(xiàng)指標(biāo)有所上升，但是距離監(jiān)管紅線并不遠(yuǎn)。
根據(jù)《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《規(guī)定》）的要求，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為50%、綜合償付能力充足率達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為100%、風(fēng)險(xiǎn)綜合評級達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為B類以上，三個(gè)指標(biāo)同時(shí)達(dá)標(biāo)的為償付能力達(dá)標(biāo)公司；任意一項(xiàng)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的，為償付能力不達(dá)標(biāo)公司。
而在大手筆增資國華人壽的同時(shí)，劉益謙還在與安盛天平其他幾家中方股東一道擬出清安盛天平的股份。目前，安盛天平保險(xiǎn)共有6家股東，除了持股50%的大股東安盛，還有上海益科創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海日興康生物工程有限公司、海南華閣實(shí)業(yè)投資有限公司、海南陸達(dá)科技有限公司和天茂集團(tuán)5家公司分別持股14.89%、7.45%、10.10%、8.31%、9.25%，合計(jì)持股50%。
出售完成后，安盛將持有安盛天平保險(xiǎn)100%股權(quán)，交易總對價(jià)為46億元。其中，天茂集團(tuán)擬將持有的安盛天平保險(xiǎn)7828.4萬股全部轉(zhuǎn)讓給安盛，轉(zhuǎn)讓總金額約為8.51億元，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為10.87元。根據(jù)公告，天茂集團(tuán)持有安盛天平保險(xiǎn)的持股成本為2.28億元，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)投資收益約6.23億元。
看來，劉益謙這次是準(zhǔn)備和安盛天平說“再見”了。
9險(xiǎn)企資本“補(bǔ)血”之道
國華人壽的此次增資因“歷時(shí)近三年”、“95億創(chuàng)下壽險(xiǎn)業(yè)三年之最”，以及“資本奇人劉益謙”而備受關(guān)注。
其實(shí)，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，今年以來，還有眾誠保險(xiǎn)、中郵人壽、中國人保、國元農(nóng)險(xiǎn)亦相繼獲批了增資事宜，金額分別是25.6億元、65億元、18億元、3.3億元，加上國華人壽合計(jì)增資206.9億元。
而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年以來，一些保險(xiǎn)公司在發(fā)行資本補(bǔ)充債上也頗為“起勁”。其中，中國人壽、珠江人壽、百年人壽、平安產(chǎn)險(xiǎn)分別獲批在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，中國人壽發(fā)行規(guī)模不超過350億元、珠江人壽不超過35億元、百年人壽不超過20億元、平安產(chǎn)險(xiǎn)不超過100億元，合計(jì)發(fā)行資本補(bǔ)充債規(guī)模不超過505億元。
對比來看，今年以來，保險(xiǎn)公司增資、發(fā)債規(guī)模已達(dá)711.9億元；2018年，17家保險(xiǎn)公司合計(jì)增資423億元，9家保險(xiǎn)公司合計(jì)發(fā)債715億元，二者共計(jì)1138億元；2017年，二者共計(jì)637.73億元。
大額增資之外，又大手筆發(fā)債，難道是保險(xiǎn)公司也“缺錢”了嗎？一位保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示，“2019年的這一數(shù)字和往年同期相比是比較多，但是增資、發(fā)債從申請到獲批時(shí)間上有不確定性，整體來看屬于正常水平?！?/p>
某保險(xiǎn)資管公司人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，這些要因公司而異。“保險(xiǎn)公司增資不外乎提高償付能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)，以及謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展等。自償二代試運(yùn)行以來，不同風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)對資本消耗不同，之前一些業(yè)務(wù)風(fēng)格激進(jìn)的保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本金壓力明顯。”
“一些保險(xiǎn)公司以往保費(fèi)規(guī)模增速相對較快，但隨著從嚴(yán)監(jiān)管、回歸保障，保費(fèi)規(guī)模增速出現(xiàn)下滑，并且受資本市場營銷投資收益率下降，流動(dòng)性或多或少存在壓力，而內(nèi)生資本補(bǔ)充能力相對減弱，所以需要外部融資。外部融資可能首先考慮發(fā)債，因?yàn)樗俣瓤?，而股?quán)融資則相對周期長、門檻高。”前述保險(xiǎn)資管公司人士續(xù)稱。
中國人壽副總裁趙立軍在“2019年中國人壽開放日”上表示，資本始終是公司未來發(fā)展中非常重要的優(yōu)勢、資源、實(shí)力，如果出現(xiàn)資本不充足，將是一件令人十分擔(dān)憂的事情。對于中國人壽而言，主要是未雨綢繆，同時(shí)也通過發(fā)行資本補(bǔ)充債的方式增強(qiáng)與資本市場的互動(dòng)，進(jìn)一步豐富資本渠道。
2015年1月，央行和原保監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》，其中規(guī)定“申請公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券的保險(xiǎn)公司必須滿足5項(xiàng)明確的要求，包括良好的公司治理機(jī)制；連續(xù)經(jīng)營超過3年；上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為。”
“資本補(bǔ)充債可在央行的監(jiān)督管理下，在銀行間債券市場發(fā)行和交易。這種方式流動(dòng)性更高，投資者容量更廣，保險(xiǎn)公司多了更多銀行等重要的融資對象，更有利于籌資?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)說。
從理論上說，保險(xiǎn)公司依然具有充沛的發(fā)債空間。根據(jù)《保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》，保險(xiǎn)公司持有其他保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充債券和次級債券的余額，不得超過該公司凈資產(chǎn)的20%，而保險(xiǎn)公司發(fā)行的資本補(bǔ)充債券及次級債券之和，不得超過凈資產(chǎn)的100%。
