受外盤(pán)影響，A股震蕩下行。
周一(3月25日)，A股大幅低開(kāi)后持續(xù)震蕩下行，上證綜指收盤(pán)跌1.97%報(bào)3043.03點(diǎn);深證成指跌1.8%報(bào)9701.7點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌1.48%報(bào)1668.84點(diǎn);萬(wàn)得全A跌1.68%。兩市成交8194億元，較上日基本持平。
資金方面，當(dāng)日北上資金全天合計(jì)凈流出超107億，創(chuàng)歷史次高;主力資金凈流出超500億元。
不過(guò)，周一50ETF日認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)量卻突破150萬(wàn)張，連續(xù)5個(gè)交易日攀升，并創(chuàng)2018年12月26日以來(lái)新高。同期認(rèn)沽持倉(cāng)量則連續(xù)3個(gè)交易日下滑，并創(chuàng)近兩周新低。
北上資金單日凈流出逾百億
創(chuàng)三年半新高
截至3月25日收盤(pán)，滬深兩市大幅下跌，北上資金亦大舉賣(mài)空，凈流出達(dá)107.74億元，單日凈流出金額創(chuàng)三年半以來(lái)新高，并創(chuàng)歷史次高。且從三月份以來(lái)每日資金流向看，凈流出的天數(shù)明顯多于凈流入的天數(shù)。
事實(shí)上，北上資金單日凈賣(mài)出超50億元亦非常少見(jiàn)，2015年7月份至今，只有7天單日凈賣(mài)出超過(guò)50億元，且每當(dāng)大幅凈賣(mài)出時(shí)，均是A股市場(chǎng)的重要拐點(diǎn)。
回看歷史數(shù)據(jù)，2015年7月份的時(shí)候，當(dāng)時(shí)正是股災(zāi)期間，滬指從5000點(diǎn)高位跌至3600點(diǎn)附近，經(jīng)過(guò)短暫反彈后，滬指再度重挫。而2018年2月初和10月初，滬指隨后均經(jīng)歷了一波較大幅度的下跌，最終跌至2440點(diǎn)。此次再度出現(xiàn)超百億凈賣(mài)出，未來(lái)A股走勢(shì)或不樂(lè)觀。 而自今年2月份以來(lái)，A股市場(chǎng)加速上漲，不少個(gè)股漲幅超過(guò)50%甚至翻番，前期買(mǎi)入資金浮盈豐厚，部分資金存在兌現(xiàn)收益可能。如滬港通標(biāo)的中信建投、中國(guó)人保等個(gè)股，AH股價(jià)格比超過(guò)3倍，多家券商給出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，可見(jiàn)，部分高估值個(gè)股面臨沽空壓力。
而自今年2月份以來(lái)，A股市場(chǎng)加速上漲，不少個(gè)股漲幅超過(guò)50%甚至翻番，前期買(mǎi)入資金浮盈豐厚，部分資金存在兌現(xiàn)收益可能。如滬港通標(biāo)的中信建投、中國(guó)人保等個(gè)股，AH股價(jià)格比超過(guò)3倍，多家券商給出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，可見(jiàn)，部分高估值個(gè)股面臨沽空壓力。
AH高溢價(jià)股漲幅較大
從AH股價(jià)格比超過(guò)2倍的個(gè)股今年以來(lái)A股漲幅看，普遍漲幅較大。新股福萊特2月份登陸A股后連續(xù)漲停，當(dāng)前價(jià)格15.12元較發(fā)行價(jià)漲幅高達(dá)656%，而H股價(jià)格僅為4.14港元。
此外，中信建投AH股價(jià)格比達(dá)4.31，2019年漲幅達(dá)177.84%，公司A股價(jià)格達(dá)24.20元，而港股價(jià)格僅為6.57港元。
北上資金高持股公司普跌
從滬股通持股市值前20名公司3月25日的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，普遍跌幅較大。如貴州茅臺(tái)(600519)，滬股通持股接近1000億元，3月25日跌幅達(dá)2.32%，今年以來(lái)漲幅超過(guò)30%。 此外，恒瑞醫(yī)藥、方正證券、三一重工、中信證券2019年以來(lái)漲幅均超過(guò)30%。
此外，恒瑞醫(yī)藥、方正證券、三一重工、中信證券2019年以來(lái)漲幅均超過(guò)30%。
從深股通持股市值前20名公司3月25日的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，同樣跌幅較大。持股市值前5名的美的集團(tuán)、五糧液(000858)、格力電器(000651)、?？低?002415)、洋河股份(002304)跌幅均超過(guò)2%。 而五糧液、立訊精密、牧原股份今年以來(lái)漲幅甚至超過(guò)50%。
而五糧液、立訊精密、牧原股份今年以來(lái)漲幅甚至超過(guò)50%。
陸股通前十大活躍個(gè)股普遍凈賣(mài)出
從3月25日滬深股通前十大活躍個(gè)股當(dāng)日買(mǎi)賣(mài)明細(xì)來(lái)看，普遍大幅凈賣(mài)出。
其中，中國(guó)平安凈賣(mài)出逾11億元，貴州茅臺(tái)(600519)、美的集團(tuán)分別凈賣(mài)出6.89億元、4.41億元。
此外，招商銀行、三一重工、格力電器凈賣(mài)出均超3億元。僅逆市買(mǎi)入?？低?.34億元，中國(guó)國(guó)旅(601888)、平安銀行(000001)分別獲凈買(mǎi)入1.22億元、0.55億元。
不過(guò)，整體來(lái)看，2019年以來(lái)北上資金仍維持凈流入態(tài)勢(shì)，累計(jì)凈流入金額1154.07億元。
主力資金凈流出逾500億
周一盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，A股主力資金當(dāng)日凈流出550.54億元。
統(tǒng)計(jì)Wind二級(jí)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，周一當(dāng)日納入統(tǒng)計(jì)的24個(gè)行業(yè)均為凈流出。其中多元金融、材料、資本貨物、銀行、技術(shù)硬件與設(shè)備5行業(yè)凈流出規(guī)模分別達(dá)75.95億元、74.65億元、37.58億元、36.97億元、36.28億元。
90余股漲停
周一，金融股領(lǐng)跌，此外白酒股、創(chuàng)投股下挫明顯。
與此同時(shí)，首批科創(chuàng)板受理企業(yè)出爐，影子股掀漲停潮，泰達(dá)股份(000652)、江蘇陽(yáng)光(600220)、卓翼科技(002369)、聯(lián)明股份(603006)、軟控股份(002073)、創(chuàng)維數(shù)字(000810)等近20股封板;工業(yè)大麻概念股逆市活躍，龍頭順灝股份連續(xù)漲停，東風(fēng)股份(601515)、紫鑫藥業(yè)(002118)等多股漲停。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，不計(jì)入當(dāng)日上市新股，周一A股漲停個(gè)股數(shù)量達(dá)91只。
按Wind三級(jí)行業(yè)分布來(lái)看，電子及電氣設(shè)備、機(jī)械、制藥、化工、家庭耐用消費(fèi)品漲停個(gè)股數(shù)量分別達(dá)13只、11只、9只、7只、6只，合計(jì)占比達(dá)50.55%。
50ETF認(rèn)沽合約最高漲200%
認(rèn)購(gòu)量卻創(chuàng)3個(gè)月新高
市場(chǎng)下行，50ETF看空情緒濃烈。
截至當(dāng)日收盤(pán)，上證50ETF沽3月2.70、2.65、2.75、2.60合約漲幅分別達(dá)226.67%、207.89%、188.13%、158.82%。此外，50ETF購(gòu)3月2.85、2.80、2.90、2.75合約跌幅均超過(guò)80%。
據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，周一盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示：
日成交方面，周一50ETF成交量達(dá)307.49萬(wàn)張，重回300萬(wàn)關(guān)口上方，顯示交投活躍。其中，日認(rèn)沽成交量151.81萬(wàn)張，創(chuàng)逾兩周新高。 日持倉(cāng)量方面，周一50ETF持倉(cāng)量達(dá)310.72萬(wàn)張，連續(xù)5個(gè)交易日超過(guò)300萬(wàn)張。
日持倉(cāng)量方面，周一50ETF持倉(cāng)量達(dá)310.72萬(wàn)張，連續(xù)5個(gè)交易日超過(guò)300萬(wàn)張。
值得注意的是，從持倉(cāng)量情況來(lái)看，認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)量正連續(xù)攀升，周一50ETF日認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)量達(dá)154.07萬(wàn)張，已連續(xù)5個(gè)交易日攀升，并創(chuàng)2018年12月26日以來(lái)新高。
與此同時(shí)，50ETF日認(rèn)沽持倉(cāng)量156.65萬(wàn)張，連續(xù)3個(gè)交易日下滑，并創(chuàng)近兩周新低。
數(shù)據(jù)顯示，3月到期的50ETF期權(quán)合約最后交易日、行權(quán)日、到期日為3月27日(周三)。
周一，50ETF現(xiàn)貨收跌2.70%報(bào)2.702，創(chuàng)逾兩周最大跌幅。
導(dǎo)火索：外圍風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)
今年以來(lái)，10年期美債收益率下跌明顯，雖然年初由2.56%小幅上升到1月中旬的高點(diǎn)2.79%，但隨后則開(kāi)啟一路走低小幅反抽再走低的下降趨勢(shì)。
尤其是近期隨著美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”表態(tài)，10年期美債收益率連續(xù)跌破2.60%，2.50%關(guān)口，報(bào)2.44%。而短期3個(gè)月美債收益率則相對(duì)平穩(wěn)，今年以來(lái)漲跌波動(dòng)很小，最新報(bào)收在2.46%，首次出現(xiàn)高于10年期收益率，出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。
而短期債券與長(zhǎng)期債券收益率倒掛往往預(yù)示著即將到來(lái)的衰退。如果投資者對(duì)短期經(jīng)濟(jì)形式并不看好，就會(huì)偏向買(mǎi)入長(zhǎng)期債券，賣(mài)出短期債券，導(dǎo)致短期債券收益率上漲，長(zhǎng)期債券收益率下降。
不過(guò)，招商策略認(rèn)為，從資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，首次利差倒掛時(shí)，衰退還沒(méi)那么快來(lái)臨，但是貨幣政策先行寬松，資本市場(chǎng)往往出現(xiàn)較大幅度上漲，1998-2000年的納斯卡克指數(shù)泡沫，2006-2007年A股的暴漲，均是出現(xiàn)在美債收益率倒掛之后。
美債收益率倒掛更像一個(gè)狼來(lái)了的故事，首次出現(xiàn)倒掛時(shí)，小孩會(huì)喊狼來(lái)了。但衰退并沒(méi)有那么快來(lái)臨，但是大人會(huì)及時(shí)響應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇寬松。雖然預(yù)示衰退來(lái)臨，但是從美國(guó)目前數(shù)據(jù)來(lái)看，只是從高位回落，遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上衰退或者危機(jī)。
在這樣的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策退出甚至開(kāi)啟寬松周期，有助于全球流動(dòng)性寬裕。在真正的衰退來(lái)臨之前，中美股票市場(chǎng)均迎來(lái)較好的機(jī)會(huì)。
機(jī)構(gòu)看后市
華鑫證券湯峰研報(bào)早前提醒，目前量能已經(jīng)連續(xù)數(shù)日未能突破“萬(wàn)億”，說(shuō)明場(chǎng)外資金轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎的態(tài)度已經(jīng)毋庸置疑，且A股向來(lái)存在有久盤(pán)必跌的魔咒，所以長(zhǎng)時(shí)間的低波動(dòng)盤(pán)整并非好事。此外周末海外風(fēng)險(xiǎn)因素或?qū)O大的拉低市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而放大指數(shù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，招商策略認(rèn)為，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，中美股市指數(shù)走勢(shì)的相關(guān)性并不高，上證綜指和標(biāo)普500兩個(gè)指數(shù)自2008年以來(lái)的相關(guān)性約為0.3，主要因?yàn)楣墒械拈L(zhǎng)期走勢(shì)很大程度上取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，而中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的非同步性決定了股市表現(xiàn)的差異。
但是我們也看到，2015年以后，兩個(gè)市場(chǎng)收益率相關(guān)性的中樞呈上升趨勢(shì)，短期波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系明顯提升，一個(gè)重要的原因就是隨著A股對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的推進(jìn)，外資流入規(guī)模擴(kuò)大，增強(qiáng)了中美股市的短期聯(lián)動(dòng)性，外資成為連接A股和美股最直接的紐帶。
從長(zhǎng)期來(lái)看，目前我國(guó)仍處于資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放深入、A股納入國(guó)際市場(chǎng)指數(shù)不斷推進(jìn)的過(guò)程，這也是外資穩(wěn)定流入、持續(xù)加倉(cāng)的階段，階段性的調(diào)整不改外資長(zhǎng)期流入趨勢(shì)。
報(bào)告認(rèn)為，對(duì)外資投資限制放寬、投資額度提高等都有利于提高對(duì)外資的吸引力;且6月前后MSCI將實(shí)施提高A股納入比例的第一步，同時(shí)，A股將納入富時(shí)羅素指數(shù)，會(huì)帶來(lái)跟蹤指數(shù)資金進(jìn)行配置，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在5月前后外資有望再次放量流入。
東北證券(000686)許俊研報(bào)認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)體PMI超預(yù)期下行以及美國(guó)收益曲線倒掛之后，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂可能再次升溫，今日北上資金出現(xiàn)超百億規(guī)模的資金流出，對(duì)于權(quán)重板塊的影響較大，海外風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)動(dòng)可能使得A股短期波動(dòng)加劇。
但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，目前A股仍處于較低的估值結(jié)構(gòu)狀態(tài)，政策層面臨的支持力度較去年明顯提升，超預(yù)期的減稅降費(fèi)有望激發(fā)更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活力，市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)不必悲觀。
申萬(wàn)宏源(000166)傅靜濤研報(bào)分析，海外風(fēng)險(xiǎn)短期尚難成為A股的主要矛盾。從投資時(shí)鐘角度看，目前不可輕言全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，年初以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)向更多是過(guò)度悲觀預(yù)期的修復(fù)，但沒(méi)有改變?nèi)蚧久孚厔?shì)依然向下的事實(shí)。從全球庫(kù)存周期看，去庫(kù)存周期似乎也沒(méi)有走完。
報(bào)告認(rèn)為，4-5月是“業(yè)績(jī)牛”預(yù)期的驗(yàn)證期，5-7月是“科創(chuàng)?！鳖A(yù)期的驗(yàn)證期，隨著驗(yàn)證期臨近，短期市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)繼續(xù)收縮是大概率，結(jié)構(gòu)選擇需要更加聚焦。
