ATA Inc(NASDAQ:ATAI，簡稱ata)創(chuàng)始人馬肖風(fēng)似乎是個實誠人。
在2016年的一個會議現(xiàn)場上，他曾這樣評價自己的公司：我們在美國上市后的幾年，是我們根本沒有作為的幾年。
這點確實如此。十年前，也就是2008年，ATA在美國納斯達(dá)克掛牌上市，每份ADR發(fā)行價9.5美元。當(dāng)時ATA是中國智能化考試測評服務(wù)的創(chuàng)始者與領(lǐng)導(dǎo)者;最大的計算機智能化考試測評服務(wù)供應(yīng)商之一;全球操作類考試測評技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。
如今十年過去了，ATA股價長期低于發(fā)行價，曾一度跌至一美元以下，市值不抵賬面現(xiàn)金。而同一時期的好未來、新東方，市值高漲，諸侯割據(jù)時代，早已沒了ATA的蹤影。
于是，ATA決心開始靠規(guī)劃贏回投資人的心，贏回市場的心。進入2018年，ATA大跨步前行，完成了一連串令吃瓜群眾眼花繚亂的動作：1月份，任命黃威為總裁;2月份，宣布以2億美元出售其核心業(yè)務(wù)“全美在線”;3月份，宣布收購美之旅，進軍游學(xué)市場;8月份，宣布派發(fā)1.4億美元特別現(xiàn)金股息;而近期，從美股上市公司拆分出來的“全美在線”，悄然提交招股書準(zhǔn)備沖擊A股。
這一套組合拳打下來，是真的想要贏回市場贏回投資人，還是背后另有玄機?
1.4億美元分紅背后
2018年8月份，ATA宣布，在8月24日之前向8月20日收市時的所有股東支付每股普通股3美元的特別現(xiàn)金股息。分紅現(xiàn)金總額預(yù)計1.4億美元。此消息一出，ATA股價接連高漲，曾一度漲超170%。
對于ATA來說，這是上市十年來少有的現(xiàn)象。
ATA上市十年來股價走勢
上市十年的時間里，ATA業(yè)績平平，股價低迷，并未給投資帶來更多收益。
以中文在線為例。在2015年、2016年間，中文在線以自有資金3160萬美元投資ATA，間接持有ATA Inc20.09%股份。在未獲得特別股息前，中文在線不僅沒有獲利反而遭受損失。其在2017年財報中也披露，由于對ATA Inc.的投資損失以及確認(rèn)長期借款的利息費用，導(dǎo)致中文在線虧損近4000萬元。
中文在線2017年財報顯示，因投資ATA損失近4000萬
而此次ATA突然宣布發(fā)放特別現(xiàn)金股息，事出反常。
事實上，此次特別派息是因為公司以2億美元出售公司核心業(yè)務(wù)的全資子公司，并借此次派特別股息為實現(xiàn)股東利益最大化。交易金額較ATA市值溢價87.4%(根據(jù)2月5日的收市價計算)。
而全美在線幾乎為ATA Inc貢獻了近98%的業(yè)績。一位ATA的股民這樣評價：“按照ATA的方案，ATA將惟一賺錢的核心資產(chǎn)全美在線出售，然后將出售收入以每股普通股3美元的特別分紅形式補償給所有股東，實際上就是賣資產(chǎn)分錢?！?/p>
而一位知情人士則向藍(lán)鯨教育表示：“至少ATA是沒有讓投資者虧錢的。ATA總共上市的時候募了4600美金，十年來總共分紅給股東近1億8千萬美金(注：自2008年以來，已經(jīng)派發(fā)每股ADS1.42美元的股息)。這一系列的行動可以這樣理解——既然上市十年來沒有什么作為，錢留著不能讓公司有更好的增長，那就應(yīng)該把錢分給股東，讓投資有所得。”
是重新戰(zhàn)略布局，還是資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移
2018年9月份，Ata Inc.宣布完成與全美在線的出售交割，然而這筆兩億元的交易，卻存在著諸多端倪。首先，交易金額過高，較ATA市值溢價87.4%(根據(jù)2月5日的收市價計算)。其次，根據(jù)交易公告，此次交易包含三方買家：鼎暉投資(CDHInvestments)、NewBeautyHoldingsLimited，一家由ATA董事長馬肖風(fēng)控股的公司、四家全美在線管理層成員控制的控股公司。
也就是說，除了鼎暉投資之外，買方都是ATA自家人。與其說這次的交易是資產(chǎn)剝離，不如說是一個資產(chǎn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。
在將全美在線賣出去的同時， ATA又宣布將收購北京美之旅100%的股權(quán)，收購總價為5000萬元。其中50%以現(xiàn)金3743萬元支付，另50%以ATA增發(fā)的股票支付。而剝離全美在線的交易對價為2億美元，在向現(xiàn)有股東支付每股ADS特別現(xiàn)金股息6.00美元后，剩余3120萬美元，則用于未來可能的收購機會。
對此，有投資者質(zhì)疑：“ATA一邊賣出去自己的核心資產(chǎn)全美在線，等待在A股重新上市，另一邊拿著賣資產(chǎn)的錢分紅，同時收購新的資產(chǎn)裝進ATA。這樣一來，既回報了股東和投資者、提升了股價，還巧妙地完成了所謂的戰(zhàn)略布局，可謂是一石多鳥?！?/p>
而知情人士則不這樣看：“ATA在美國就不是很活躍，而且規(guī)模模也很小，所以大家都勸ATA的管理層私有化。但是最終馬肖風(fēng)等人沒有私有化不愿意私有化，是因為覺得私有化其實是損害了以前股東的利益?！?/p>
“事實上，可以換一個角度來看問題，馬肖風(fēng)等高管將全美在線花高價買回來的，實際上承擔(dān)了最大的風(fēng)險。假如哪一天全美在線IPO了，市值很高了，賺了很多錢，馬肖風(fēng)等人確實是最大的受益者。但這一切都得基于IPO成功賺到錢。從此次的交易來看，美國的ATA才是最大獲益者?！斑@名知情人士進一步表示。
上市10年無作為，回歸A股價值在哪里
在完成了出售全美在線、分紅、收購美之旅之后。今年1月份，新年的鐘聲剛剛敲響，全美在線便悄然于上交所提交了招股書。
為何選擇回歸A股?“因為全美在線做考試測評服務(wù)的，涉及的都是政府項目，會收集大量的數(shù)據(jù)，需要保證信息安全。而我們在海外上市，大家都會認(rèn)為我們是一家美國公司，這很容易影響我們的主營業(yè)務(wù)。第二是，馬肖風(fēng)等管理層覺得全美在線的價值是被市場低估了，所以才愿意花更高的代價把他買回來，而不是低的代價把它買回來?！耙晃恢槿耸糠治稣J(rèn)為。
然而，作為曾經(jīng)為ATA貢獻98%業(yè)績的全美在線，原本在美股就表現(xiàn)平平，十年間未有起色，如今重新回到A股，也未有新的資產(chǎn)裝入，未來拿什么講故事?
全美在線是人才測評服務(wù)機構(gòu)，主要營業(yè)收入來自于資格證考試測評服務(wù)和人力資源選聘服務(wù)。深扒招股書，藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，從總體來看，全美在線收入穩(wěn)定，但自2016年起，全美在線開始增長乏力，有些增收不增利。
從業(yè)務(wù)來看，全美在線客戶集中，多為中注協(xié)、基金業(yè)協(xié)會、期貨業(yè)協(xié)會等行業(yè)協(xié)會類客戶。
十年來業(yè)績未有爆發(fā)式的增長，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，這與機考業(yè)務(wù)本身未實現(xiàn)爆發(fā)式增長有關(guān)：“在中國的整個考試市場中，機考業(yè)務(wù)只占5%，大部分考試還是依靠紙筆考試。十年前，ATA在美國上市的時候，業(yè)內(nèi)認(rèn)為大概只需要花兩三年時間大部分考試就會轉(zhuǎn)型成機考。但是十年之后，大部分的考試依然還是紙筆考試。”
“第二個，因為中國的考試都是固定收費的，所以根本沒有漲價的空間。而隨著人工成本越來越高。”
事實上，除了增長乏力外，ATA在美國上市時并沒有完全聚焦主營業(yè)務(wù)，而是做了太多與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的嘗試，比如進行了大量投資，但許多都失敗了。
一位知情人士向藍(lán)鯨教育透露，此次回歸之后，全美在線還是決定聚焦核心的業(yè)務(wù)，但同時沿著公司原有的業(yè)務(wù)做延展，延展到一個客單價更高、市場面更廣的范圍里。
而所謂客單價更高、市場面更廣的范圍便是指繼續(xù)教育，以及人力資源服務(wù)。在職業(yè)教育里，每一個垂直領(lǐng)域都是百億級的市場。而繼續(xù)教育是一種特殊形式的教育，主要是對專業(yè)技術(shù)人員的知識和技能進行更新、補充、拓展和提高。
目前全美在線已經(jīng)拿下了銀行業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等近十個行業(yè)的繼續(xù)教育業(yè)務(wù)的在線平臺運營、搭建業(yè)務(wù)。
而在人力資源服務(wù)，全美在線則希望利用人工智能和大數(shù)據(jù)，將考生的能力和招聘單位崗位的要求進行智能匹配，提高企業(yè)的效率。
一位投資人表示：“很少有人把考試公司當(dāng)成數(shù)據(jù)公司，但實際上考試公司掌握了大量的數(shù)據(jù)。因而在人力資源服務(wù)上面，全美在線還是有一定基礎(chǔ)的，比如他們既有客戶又有數(shù)據(jù)。但未來能否做成，能做到怎樣的程度，一切都還是未知數(shù)?！?/p>
