近兩年以來，受監(jiān)管強(qiáng)化及銀行自身積累能力減弱等因素影響，銀行業(yè)對資本補(bǔ)充的需求日益迫切。與此同時，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長又需要銀行加大信貸投放的力度。兩方面矛盾交疊之下，拓展銀行資本補(bǔ)充渠道成為化解問題的關(guān)鍵。在這個背景下，加快銀行資本工具創(chuàng)新再次被提上日程。
2018年2月以來，監(jiān)管部門就資本補(bǔ)充工具創(chuàng)新發(fā)布了一系列政策，特別是，為永續(xù)債發(fā)行掃清了障礙。2019年1月25日，中國銀行首單400億永續(xù)債成功發(fā)行。2月11日，國務(wù)院常務(wù)會議支持商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本金：一是提高商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行審批效率，降低優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等準(zhǔn)入門檻，允許符合條件的銀行同時發(fā)行多種資本補(bǔ)充工具。二是引入基金、年金等長期投資者參與銀行增資擴(kuò)股，支持商業(yè)銀行理財(cái)子公司投資銀行資本補(bǔ)充債券，鼓勵外資金融機(jī)構(gòu)參與債券市場交易。
銀行需要多層次的資本補(bǔ)充機(jī)制
資本監(jiān)管是銀行業(yè)審慎監(jiān)管的核心。次貸危機(jī)之后，巴塞爾協(xié)議Ⅲ修訂了資本監(jiān)管的框架及標(biāo)準(zhǔn)，對商業(yè)銀行提出了更高的資本要求。巴塞爾協(xié)議Ⅲ的資本充足率監(jiān)管要求可分為最低資本要求、儲備資本要求、逆周期資本要求和系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求等不同層次。最低資本要求中，又包括核心一級資本、其他一級資本和二級資本等三種類型。
為配合巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實(shí)施，銀監(jiān)會于2012年發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡稱《新資本管理辦法》），并于2013年1月1日起正式施行，提出了比國際標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求。根據(jù)規(guī)定，商業(yè)銀行需要達(dá)到的核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率分別為7.5%、8.5%及10.5%，國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的資本要求則分別為8.5%、9.5%及11.5%。
在多層次的監(jiān)管資本要求下，不同類型的資本補(bǔ)充工具對應(yīng)著不同層次的監(jiān)管達(dá)標(biāo)需要。舉例而言，二級資本工具只能用于二級資本的補(bǔ)充，無法滿足一級資本達(dá)標(biāo)的需要；其他一級資本工具（如永續(xù)債）可用于滿足一級資本充足率要求，但無助于降低核心資本充足率達(dá)標(biāo)的壓力；核心一級資本滿足各種層次的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但用它來滿足原本由其他一級資本或二級資本就可以達(dá)標(biāo)的監(jiān)管要求，代價太高。
所以，對銀行而言，某一類資本工具的創(chuàng)新，不足以滿足其全部的監(jiān)管合規(guī)需要，因此需要建立多層次的資本補(bǔ)充機(jī)制，進(jìn)行多元化的資本工具創(chuàng)新，根據(jù)監(jiān)管合規(guī)和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，選擇不同類型的資本補(bǔ)充工具，在實(shí)現(xiàn)銀行可持續(xù)發(fā)展的同時，提高資本管理的效率。
從本質(zhì)上看，資本工具創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是利用結(jié)構(gòu)化技術(shù)對金融工具進(jìn)行包裝組合，使其在滿足資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時符合投資者的偏好，形成“中間型”的資本工具。從對應(yīng)補(bǔ)充的資本類型，創(chuàng)新資本工具大致可分為一級資本工具和二級資本工具，而一級資本工具中，常見的是優(yōu)先股和一級資本債券兩大類。幾種資本工具的主要特征見表1。
永續(xù)債推進(jìn)相對滯后的原因
從實(shí)踐情況看，我國二級資本債券發(fā)展時間較長。2003年，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于將次級定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》，明確可將次級定期債務(wù)計(jì)入附屬資本。自此之后，次級債（舊式二級資本債券）成為商業(yè)銀行外部補(bǔ)充資本的重要工具。
《新資本管理辦法》出臺之后，商業(yè)銀行積極探索減記型二級資本債券發(fā)行，截止到2019年1月末，255家銀行（包括國有商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行）累計(jì)發(fā)行了392只二級資本債券，累計(jì)發(fā)行規(guī)模17664億元，存續(xù)期金額17647億元。2018年三季度末，銀行業(yè)二級資本凈額32749億元，照此匡算，二級資本債占比達(dá)到53.88%，已成為銀行業(yè)二級資本最重要的補(bǔ)充渠道。
除二級資本債外，為配合《新資本管理辦法》的落地，從2012年開始，監(jiān)管部門頒布了一系列文件，為一級資本工具創(chuàng)新創(chuàng)造制度上的條件。2012年12月，《中國銀監(jiān)會關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見》頒布，2014年4月，銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級資本的指導(dǎo)意見》，明確了優(yōu)先股作為其他一級資本工具的合格標(biāo)準(zhǔn)，為商業(yè)銀行順利開展優(yōu)先股試點(diǎn)工作奠定了基礎(chǔ)。截至2019年1月末，共有20家銀行累計(jì)發(fā)行了27只優(yōu)先股，累計(jì)發(fā)行余額5761億元。
與優(yōu)先股相比，一級資本債券工具的推進(jìn)則相對滯后，主要受以下幾個方面因素的制約：
一是部門協(xié)調(diào)問題。一級資本債券的創(chuàng)設(shè)，涉及不同的主管部門，比如，合格資本工具認(rèn)定由銀監(jiān)部門負(fù)責(zé)，但債務(wù)工具的發(fā)行場所（交易所市場和銀行間市場），又分別由證監(jiān)會和人民銀行主管；此外，會計(jì)認(rèn)定（計(jì)入債務(wù)還是計(jì)入權(quán)益）和稅務(wù)處理，又由財(cái)政部和稅務(wù)總局負(fù)責(zé)。在這種情況下，沒有部門之間的高度協(xié)調(diào)配合，一級資本債券的落地和推進(jìn)將很難實(shí)現(xiàn)。
二是市場接受度的問題。創(chuàng)新資本工具的成功發(fā)行，離不開多元化且成熟的投資者群體，以及具備相當(dāng)廣度和深度的發(fā)行市場。與二級資本工具或一般的金融債相比，一級資本工具的風(fēng)險收益特征相對復(fù)雜，而且，為了確保資本的損失吸收能力，監(jiān)管部門對投資者的資質(zhì)（資金來源）以及權(quán)利進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限制。這意味著，合格投資人的范圍會相對有限，且投資風(fēng)險較其他債務(wù)工具可能更高。如果市場資金環(huán)境偏緊，對一級資本工具的需求，可能相對有限。
加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，為資本補(bǔ)充提供便利
總體上看，在監(jiān)管強(qiáng)化和穩(wěn)增長壓力相互交疊的背景下，拓寬資本補(bǔ)充渠道，放松資本對銀行信貸投放能力的約束，已成為逆周期宏觀調(diào)控政策的一個重要著力點(diǎn)。這意味著與銀行資本監(jiān)管和資本補(bǔ)充相關(guān)的政策，還有進(jìn)一步探索的空間，永續(xù)債推出可能只是開始。具體而言，有以下幾個可以考慮的方向：
一是根據(jù)宏觀審慎調(diào)控需要，調(diào)整監(jiān)管資本要求，現(xiàn)階段可以考慮靈活調(diào)整儲備資本要求。資本充足率要求對銀行的信貸能力有直接的約束，進(jìn)而會對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。現(xiàn)有研究也證實(shí)，資本監(jiān)管具有一定的順周期性。為修正資本監(jiān)管的順周期性，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎調(diào)控，巴塞爾協(xié)議Ⅲ特別設(shè)置了逆周期資本要求（在0到2.5%之間），監(jiān)管部門可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，相應(yīng)調(diào)整這部分監(jiān)管資本（在經(jīng)濟(jì)過熱階段，提高逆周期資本要求，直至2.5%；經(jīng)濟(jì)下行階段，調(diào)低逆周期資本要求，直至0）。其基本思路是，在經(jīng)濟(jì)上行期提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以限制銀行的信貸能力；在經(jīng)濟(jì)下行期，放松監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以提升銀行的信貸能力。從目前來看，由于我國的逆周期資本設(shè)置為零，無法通過這部分監(jiān)管要求變化來實(shí)現(xiàn)宏觀審慎調(diào)節(jié)，因此，可以考慮對儲備資本實(shí)施類似的操作，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需要，靈活調(diào)整目前2.5%的儲備資本要求，以實(shí)現(xiàn)宏觀審慎調(diào)控的目的。
二是強(qiáng)化資本補(bǔ)充方面的監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高銀行資本補(bǔ)充效率。隨著監(jiān)管制度的日益完善，銀行資本補(bǔ)充的管理也日漸復(fù)雜，其發(fā)行、審批往往需要涉及多個不同的監(jiān)管部門。具體而言，優(yōu)先股涉及銀監(jiān)部門和證監(jiān)部門，一級資本債涉及銀保監(jiān)部門、人民銀行或證監(jiān)部門，二級資本債涉及銀監(jiān)部門和人民銀行。而對商業(yè)銀行最重要的核心一級資本的補(bǔ)充，也要涉及銀監(jiān)和證監(jiān)兩個部門，不僅限于IPO或已上市銀行的再融資，非上市銀行的定向增發(fā)，也因股東數(shù)量超過200人而被認(rèn)定為公開發(fā)行，同樣需要證監(jiān)部門審批。多部門管理和審批，在缺乏協(xié)調(diào)的情況下，不僅會大大降低資本補(bǔ)充的效率，還有可能因?yàn)楦鞑块T政策取向不同而給機(jī)構(gòu)帶來困擾。根據(jù)市場人士統(tǒng)計(jì)，在監(jiān)管部門通過審核后，發(fā)行二級資本債券的平均審核時間為132天，最長達(dá)到525天；非公開發(fā)行普通股平均審核時間為118天，最長達(dá)到270天；非公開發(fā)行優(yōu)先股平均審核時間為154天，最長超過兩年；公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換債平均審核時間為116天，最長超過一年。未來，監(jiān)管部門有必要建立監(jiān)管協(xié)調(diào)平臺和監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，明確規(guī)則、簡化流程，為銀行業(yè)資本補(bǔ)充提供便利。
三是逐步擴(kuò)大投資人范圍，培育新型資本工具市場。與普通金融債相比，資本工具因?yàn)閺?qiáng)化其損失吸收功能，會給投資人帶來更大的風(fēng)險。市場接受程度如何是決定資本工具創(chuàng)新成敗的關(guān)鍵。短期來看，為確保銀行永續(xù)債的可接受性，人民銀行專門創(chuàng)設(shè)了央行票據(jù)互換工具（CBS），為永續(xù)債投資人提供流動性支持，引發(fā)市場高度關(guān)注。從實(shí)際效果看，中國銀行永續(xù)債得到了市場的高度認(rèn)可，認(rèn)購倍數(shù)超過2倍，發(fā)行規(guī)模400億元，票面利率為4.50%，較本期債券基準(zhǔn)利率（前5日五年期國債收益率均值）高157bp，為后續(xù)商業(yè)銀行發(fā)行無固定期限資本債券提供了參照。從長遠(yuǎn)看，要拓寬一級資本工具市場的交易廣度和深度，還需要逐步擴(kuò)大投資人范圍，引入更多的合格投資主體。
銀行一級資本工具獨(dú)有的風(fēng)險特征，決定其潛在投資者必須具有較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力，持有期限較長，對流動性的要求不高，但對收益的要求較高。從國外經(jīng)驗(yàn)看，在銀行一級資本工具的投資者構(gòu)成中，散戶認(rèn)購比例超過機(jī)構(gòu)（主要為凈值較高的私人銀行客戶），機(jī)構(gòu)投資者則以保險、養(yǎng)老基金等長期投資者為主。結(jié)合我國的實(shí)際情況，在初期投資者對銀行一級資本工具認(rèn)知程度不高的情況下，投資者群體應(yīng)優(yōu)先考慮保險公司、證券投資基金、銀行理財(cái)以及社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者，以及風(fēng)險承受能力較高的私人銀行客戶。待市場接受度逐漸提高后，可將投資者群體擴(kuò)展到具有一定資金實(shí)力的個人投資者。
