2月25日，A股放量上漲，成交額在時隔三年多后再次突破萬億元，上證指數(shù)跳漲5.6%，一舉站上2900點(diǎn)。期權(quán)方面，上證50ETF期權(quán)看漲合約集體大漲，其中一類合約漲幅高達(dá)192倍。一時交易繁榮，盡掃去年以來的頹勢。
在當(dāng)日舉行的國務(wù)院新聞發(fā)布會上，銀保監(jiān)會副主席王兆星表示，結(jié)構(gòu)性去杠桿達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。預(yù)計(jì)這一利好消息又將大大提高市場預(yù)期。
證券市場交易活躍，肯定是資本市場的利好，對于目前整個金融業(yè)而言，也是積極信號。2月23日，中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的重要基礎(chǔ)性制度。要建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場的基礎(chǔ)性制度。資本市場的活躍，凸顯了對資本市場改革的熱烈反應(yīng)。
關(guān)于資本市場進(jìn)一步改革的方向，目前有非常多的信號，也有非常多的討論，特別是如何建立多層次資本市場，可以說是焦點(diǎn)問題。就中國資本市場目前而言，已經(jīng)有了上海交易所、深圳交易所，還有全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即新三板。目前的交易所市場，有以藍(lán)籌為主的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，還有歸屬證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管的新三板，以及即將推出的科創(chuàng)板。如果再加上場外的區(qū)域股權(quán)交易市場、券商柜臺交易市場，從市場結(jié)構(gòu)而言，中國的資本市場已經(jīng)非常豐富，至少在交易方面可謂是多層次且多元。目前雄安新區(qū)、海南自貿(mào)區(qū)還在討論推動資本市場探索改革。可以說，中國證券市場已經(jīng)是世界大國中少有的多層次了。
但是，一個好的資本市場，固然是多層次的，但更是統(tǒng)一的市場。對于資本市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)而言，市場統(tǒng)一性應(yīng)高于市場多層次。各類資產(chǎn)各有監(jiān)管和估價體系，但應(yīng)該有統(tǒng)一性的交易規(guī)制。很大程度上，資本市場有流動性、可持續(xù)交易，就建立在規(guī)制的統(tǒng)一性上。中國資本市場要做大做強(qiáng)，必須加強(qiáng)市場競爭，而競爭要在統(tǒng)一有效的規(guī)制下進(jìn)行。
目前證券市場的各個板塊，更多的是強(qiáng)調(diào)上市公司不同，但資本市場的多層次更應(yīng)針對的是不同投資者需求。有些企業(yè)屬于新產(chǎn)業(yè)，有較高的資本回報(bào)預(yù)期，但也有更大的風(fēng)險，這種特性對一些投資者有較大吸引力。針對這類投資者需求，可以設(shè)立新板市場。
以資本市場較為發(fā)達(dá)的美國為例，不同的市場層級和板塊集中在一個交易體系之中，形成金字塔交易結(jié)構(gòu)，而非各個板塊市場平行的結(jié)構(gòu)。一二層為集中市場，即所謂的場內(nèi)市場；三四層為柜臺市場，即所謂的場外市場。如果某一證券達(dá)不到一二層次的市場要求，或者退市，或者進(jìn)入下一層次的子市場進(jìn)行交易。反過來，如果該證券產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，則也有機(jī)會進(jìn)入上一層次的市場。這種多層次市場類似于歐洲職業(yè)足球聯(lián)賽的升降級制度，而非美國NFL這種多聯(lián)盟組合，針對的是不同投資者需求，強(qiáng)調(diào)的是交易層次和范圍。比如納斯達(dá)克就分為三個層次——全球精選市場、場外市場公告板（即OTCBB市場）、粉紅單市場。OTCBB市場和粉紅單市場形成了全美低層次場外市場，為各種企業(yè)提供證券融資，也為不同的投資者提供交易機(jī)會，且與納斯達(dá)克市場之間有遞升和遞降通道。而三個市場交易中，都貫穿做市商制度，因?yàn)閳鰞?nèi)外市場交易的流動性要求不同，所以對做市商有不同的要求。這一制度安排，使場內(nèi)和場外的證券評估保持了一致性，統(tǒng)一了市場規(guī)制，也穩(wěn)定了市場交易的基礎(chǔ)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)和我國當(dāng)前的需求而言，強(qiáng)大的中國經(jīng)濟(jì)必須有強(qiáng)大的金融業(yè)，做強(qiáng)金融業(yè)就要做強(qiáng)金融市場，提高金融市場資源配置的效率，關(guān)鍵是規(guī)范企業(yè)融資從而孵化優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而這就要求金融市場不僅要有多層次，而且要有統(tǒng)一性。
