日前，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)存量股票質(zhì)押式回購交易展期，以及全部用于償還違約合約債務(wù)的增量做出補(bǔ)充規(guī)定。針對(duì)兩種情形的補(bǔ)充規(guī)定明顯是弱化了去年3月份執(zhí)行的修訂辦法中有關(guān)約束條款，有利于保障市場穩(wěn)健運(yùn)行。
此次補(bǔ)充通知涉及兩種情形：其一是對(duì)確需延期以紓解其信用風(fēng)險(xiǎn)的融入方股票質(zhì)押回購違約，若累計(jì)回購期限已實(shí)際滿3年或者3個(gè)月內(nèi)將滿3年，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，延期后累計(jì)的回購期限可以超過3年；其二是對(duì)新增股票質(zhì)押回購融入資金全部用于償還違約合約債務(wù)的，不適用前述修訂辦法的相關(guān)規(guī)定。而且，兩種情形都需要交易所會(huì)員單位嚴(yán)格評(píng)估并向交易所提供報(bào)告，其目的在于持續(xù)做好股票質(zhì)押回購的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)股票質(zhì)押回購真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持民營企業(yè)發(fā)展的軌道上。
應(yīng)該說，股票質(zhì)押式回購既是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效形式，需要發(fā)展和支持，也要正視其中的風(fēng)險(xiǎn)，給予適當(dāng)規(guī)范、引導(dǎo)和約束。針對(duì)這一融資形式的管理規(guī)則不斷修訂，是監(jiān)管與時(shí)俱進(jìn)的做法，也是監(jiān)管層對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的逐步提升的結(jié)果。
自2013年5月份券商推出股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)后，市場份額迅速增長，迅速超過銀行和信托，已成為股票質(zhì)押最大出資方。數(shù)據(jù)顯示，深滬交易所的股票質(zhì)押回購在2013年至2015年規(guī)模增長平穩(wěn)，2016年起增速加快，2018年初達(dá)到峰值。這不僅因?yàn)楣善辟|(zhì)押業(yè)務(wù)手續(xù)簡單，放款速度快，而且還款靈活，融資成本低。因此，這一方式成為上市公司股東青睞的融資選擇也是可以理解的。
特別是，從股票質(zhì)押回購主體看，民營上市公司股東質(zhì)押市值占質(zhì)押總市值的比例達(dá)到82.4%，超過8成的融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營、補(bǔ)充流動(dòng)資金等實(shí)體經(jīng)濟(jì)用途。股票質(zhì)押回購融資平均利率為6.5%，在民營企業(yè)可選擇的融資途徑中成本相對(duì)不高，對(duì)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)于緩解民營上市公司股東融資困難發(fā)揮了重要作用。這也是這一融資形式值得肯定的重要原因。
但是，隨著股票質(zhì)押交易規(guī)模持續(xù)增長，風(fēng)險(xiǎn)逐步累積，股票重復(fù)質(zhì)押、質(zhì)押股票處置困難等問題逐步出現(xiàn)。尤其是，過去一年來，股票市場價(jià)格波動(dòng)更加劇了這一風(fēng)險(xiǎn)的程度，導(dǎo)致違約增加。針對(duì)這些問題和現(xiàn)象，近幾個(gè)月來，一行兩會(huì)、地方政府及證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)積極參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，各種紓困手段的逐步落地，對(duì)有效化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。目前的情況是，截至2018年12月31日，深滬交易所股票質(zhì)押回購質(zhì)押股票總市值20010億元，占兩市股票總市值的4.6%。兩市股票質(zhì)押余額距最高點(diǎn)降幅超過26.9%。風(fēng)險(xiǎn)總體影響可控。
需要明確的是，一方面，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是股東信用風(fēng)險(xiǎn)而非上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)并未傳導(dǎo)至上市公司經(jīng)營，實(shí)際需違約處置的金額較小，而受司法凍結(jié)、股份限售、減持限制等因素，通過二級(jí)市場賣出實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的金額更小，對(duì)市場影響有限；另一方面，上市公司控股股東應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，充分評(píng)估自身資金實(shí)力和流動(dòng)性管理能力，立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和自身主業(yè)，合理審慎開展股票質(zhì)押融資。同時(shí)，化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，也需要凝聚各方力量，遵循市場化、法治化原則，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，不斷創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制安排，協(xié)力打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。
