科創(chuàng)板的準備工作牽動著整個市場的神經(jīng)。
近期，有消息指出，科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿的大方向已定，部分細節(jié)在做最后修訂，向社會公開征求意見指日可待。
與此同時，上交所日前已經(jīng)與大型頭部券商溝通了項目儲備情況，創(chuàng)投機構(gòu)也在積極籌備。證券時報記者咨詢多家知名創(chuàng)投機構(gòu)時發(fā)現(xiàn)，部分機構(gòu)已經(jīng)與頭部券商開展緊密合作，籌備優(yōu)質(zhì)被投創(chuàng)新企業(yè)申報科創(chuàng)板。
機構(gòu)關(guān)注流動性與交易量問題
日前在2019“陸家嘴資本夜話”年度高峰論壇上，上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝就科創(chuàng)板企業(yè)選擇、投資者門檻等熱點問題作出了表態(tài)。他直言，VIE架構(gòu)和紅籌股都可以在科創(chuàng)板上市，并且將設(shè)置投資者門檻以及上市公司退市條件。
對于VIE架構(gòu)和紅籌股允許在科創(chuàng)板上市的表態(tài)，達晨創(chuàng)投相關(guān)負責人表示，首先要考慮退出時候的因素。此前有投資VIE架構(gòu)的公司，比如分眾傳媒(5.680, -0.01, -0.18%)尚未推出，最終這些企業(yè)真實的投資回報如何才是決定性因素，上市僅僅是第一步，能退出幫投資人賺到錢才行。
“作為股權(quán)投資機構(gòu)，我們最關(guān)注的還是科創(chuàng)板的申報條件?！钡峦Y本創(chuàng)始合伙人邵俊接受證券時報記者采訪時表示。在他看來，科創(chuàng)板有望實現(xiàn)市場期待已久的一些制度創(chuàng)新，如實行注冊制、放開同股不同權(quán)要求、放開盈利要求、促進自主創(chuàng)新、高科技企業(yè)以及吸引注冊地在海外的企業(yè)或海外投資者直接參與等。
盡管當前科創(chuàng)板的具體規(guī)則制度仍未塵埃落定，但業(yè)界人士預(yù)估，科創(chuàng)板大概率仍然會設(shè)置營業(yè)額或者利潤的要求。
據(jù)毅達資本創(chuàng)始合伙人黃韜目前了解的情況，科創(chuàng)板的標準討論主要關(guān)于三大方面：一是行業(yè)范圍，集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新能源汽車等領(lǐng)域成為聚焦點;二是年增長情況和研發(fā)投入;三是財務(wù)指標要求。
在制度設(shè)計中，黃韜認為，適當?shù)耐顿Y者門檻標準和完善的退市制度是至關(guān)重要的。他表示，此前新三板的困境一定程度上由于投資者門檻標準較高，導(dǎo)致有限的合格投資人才能參與，市場流動性較為匱乏;其次，完善的退市制度可以避免出現(xiàn)新三板“只進不出”導(dǎo)致的堰塞湖現(xiàn)象。與此同時，他還建議，應(yīng)當充分借鑒納斯達克和其他較為成熟的國外資本市場，在調(diào)整上市門檻的同時不斷完善證券投資領(lǐng)域的相關(guān)配套制度和法律，例如加強對證券造假的處罰力度等。
華睿投資董事長宗佩民也建議，可以在總結(jié)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板經(jīng)驗教訓(xùn)基礎(chǔ)上，真正推出與國際接軌的制度，如果試驗成功，對改革整個中國資本市場都有積極示范意義?！跋ＭO(jiān)管部門放下包袱，在制度設(shè)計上市場導(dǎo)向，對標國際，敢于超越，把科創(chuàng)板打造成為國際領(lǐng)先的科技創(chuàng)新板?！?/p>
分享投資創(chuàng)始人白文濤表示，如果有營業(yè)額或者利潤要求，就會把一些新藥研發(fā)企業(yè)排除在外。因此他呼吁，能否對于新藥研發(fā)企業(yè)有一些特殊的政策，比如在新藥沒有研發(fā)成功之前，先不要求銷售額和利潤。
此外，白文濤還建議，科創(chuàng)板要有足夠的流動性和交易量。尤其流動性，就是科創(chuàng)板的命門。“希望科創(chuàng)板的價格由市場定，最重要的是流動性?？苿?chuàng)板要把更多的投資人請進來做交易?！卑孜臐f。
希望減少行政干預(yù)行為
在諸多投資人看來，在科創(chuàng)板上試行注冊制無疑是最大亮點。
不過，根據(jù)施東輝日前的表態(tài)指出，注冊制絕不是不審核，還是要審的，會看公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)道德是否符合。
盈科資本合伙人周曉晨認為，此番表態(tài)，進一步管理了市場的預(yù)期。此前市場對注冊制存在一定誤解，現(xiàn)在表態(tài)清晰了注冊制不是不審核就能上市，也需要審核。
樸素資本董事長梁斐認為，試行注冊制決定了科創(chuàng)板的特殊性，交易環(huán)節(jié)可能會引入T+0制度，取消漲跌停板制度?！靶枰谕顿Y人方面設(shè)定一些門檻，比如對機構(gòu)投資人引入做市商制度，對個人投資人設(shè)定投資經(jīng)驗的時間要求、持有金融資產(chǎn)的總額要求，正確評判個人投資者的風(fēng)險偏好。”
他進一步補充說，首先，監(jiān)管需制定嚴格的信息披露標準和執(zhí)行力度，從受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)都需要真實全面地披露信息，避免內(nèi)部交易，降低信息不對稱。其次，注冊制應(yīng)與退市制度對應(yīng)，顯著提高上市公司的違法成本，對于通過造假取得巨大利益的發(fā)行人，應(yīng)制定嚴厲的處罰制度。第三，做好投資者權(quán)益保護，不僅從準入的金融資產(chǎn)標準、投資時間限制，還要做好投資者教育。
“科創(chuàng)板的設(shè)計，將讓A股市場呼喚已久的注冊制改革，真正得以實行?！被Y本董事長張維認為，科創(chuàng)板要取得成功，關(guān)鍵就在于市場化和法治化。
張維建議，未來科創(chuàng)板不要設(shè)條條框框和行業(yè)咨詢委員會，在制度上盡量減少認為的行政干預(yù)，讓市場自我選擇。此外，國際上成熟的資本市場，都有相配套的法制體系，張維認為，未來科創(chuàng)板要走出“沉疴”，必須依靠法治。
“投資項目都在期待國家加大改革力度，加快推行注冊制，尊重市場規(guī)律，減少行政干預(yù)，讓科創(chuàng)板生得磊落，長得健康，真正對國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的確立發(fā)揮關(guān)鍵作用?！弊谂迕褚脖磉_了類似的意見。
邵俊則坦言，他個人十分期待科創(chuàng)板的設(shè)立能夠切實促進科技創(chuàng)新，為具備先進核心技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)自主性較強、有潛在進口替代能力、研發(fā)投入較高且初期成本壓力較大的企業(yè)提供資本市場支持。“科創(chuàng)板及注冊制試點，將為人民幣資本市場注入源頭活水和長期發(fā)展的活力?！?/p>
儲備項目蓄勢待發(fā)
盡管科創(chuàng)板具體的規(guī)則制度仍未出臺，但創(chuàng)投機構(gòu)表示，自己已經(jīng)基本準備好了。
達晨創(chuàng)投相關(guān)負責人表示，目前他們正在熱切關(guān)注科創(chuàng)板的進展，希望能有被投企業(yè)沖擊到首批上市的名單。當前達晨創(chuàng)投也已經(jīng)成立了相關(guān)小組，正在認真準備。
“德同資本正在與券商緊密合作籌備優(yōu)質(zhì)被投創(chuàng)新企業(yè)申報科創(chuàng)板?！痹谏劭】磥?，德同資本長期專注于挖掘科技創(chuàng)新企業(yè)，其重點投資的行業(yè)與企業(yè)都和科創(chuàng)板的潛在目標與要求高度重合。
“科創(chuàng)板服務(wù)重點是尚未進入成熟期但具有成長潛力的創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點支持的行業(yè)包括電子信息、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新能源汽車等五大關(guān)鍵領(lǐng)域?！鄙劭≌f，德同資本主要投資方向，正是圍繞消費分級/TMT、醫(yī)療健康、高端制造與節(jié)能環(huán)保這三大領(lǐng)域中具有新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的創(chuàng)新型企業(yè)。
經(jīng)過長期的行業(yè)專注，邵俊介紹說，德同資本目前積累了數(shù)百家優(yōu)質(zhì)的投資標的，其中有一批高新科技企業(yè)，擁有多項發(fā)明專利、研發(fā)投入占收入比重較高、并且是細分行業(yè)的隱形冠軍，有的近幾年收入復(fù)合增長率較高，這些都有望優(yōu)先登陸科創(chuàng)板。
黃韜也表示，毅達資本已經(jīng)優(yōu)先在航空航天、高端制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的已投企業(yè)中挑選具備先進核心技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)自主性強、有潛在進口替代能力、研發(fā)投入較高的儲備項目，并與潛在標的企業(yè)方審慎地梳理企業(yè)自身條件，認真探討企業(yè)資本市場戰(zhàn)略思路。以上領(lǐng)域部分已投企業(yè)目前也正在積極地推動科創(chuàng)板的準備工作。大部分儲備企業(yè)已報名各地市經(jīng)信委下發(fā)的擬申報企業(yè)報名表，甚至部分積極備戰(zhàn)的企業(yè)已籌備與后輪產(chǎn)業(yè)基金、專業(yè)投資機構(gòu)磋商新的合作。
白文濤更透露，去年年底，深圳證監(jiān)局召集了深圳部分知名創(chuàng)投機構(gòu)一起商議面向科創(chuàng)板的準備工作。在會議上，分享投資推薦了5家已投企業(yè)申報科創(chuàng)板?！疤暨x的都是比較符合科創(chuàng)板概念的創(chuàng)新企業(yè)，包括醫(yī)療健康、大居住、互聯(lián)創(chuàng)新領(lǐng)域的企業(yè)?！卑孜臐f。
去年科創(chuàng)板的消息推出后，白文濤表示，從已投企業(yè)反饋的情況來看，主要有兩種：第一種是目前已經(jīng)有序在準備A股或者海外上市的企業(yè)，即便是科創(chuàng)板消息推出后，他們也不會進行更改，希望保持原有途徑上市。第二種則對科創(chuàng)板比較積極，這些企業(yè)都表示未來優(yōu)先會選擇在科創(chuàng)板上市。
宗佩民表示，華睿投資長期致力于科技創(chuàng)新企業(yè)的投資，存量項目中初步具備科創(chuàng)板上市條件的儲備項目有多項，這些項目分布于國家鼓勵的行業(yè)，也是細分領(lǐng)域頭部項目。但是，科創(chuàng)板開板的時間、標準、第一批試點的數(shù)量依然具有不確定性，部分項目還沒有調(diào)整境外上市計劃。
留住好企業(yè)在國內(nèi)上市
科創(chuàng)板一旦落地，對于國內(nèi)資本市場和創(chuàng)投行業(yè)又會有什么影響?
黃韜認為，科創(chuàng)板帶來最大的投資機會可以理解為兩個方面。第一點，讓國內(nèi)投資者及投資機構(gòu)有機會分享到中國乃至世界最優(yōu)秀的科技企業(yè)經(jīng)營成果。前十年移動互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的黃金周期，國內(nèi)最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)阿里巴巴、騰訊、京東、百度都去了海外市場，國內(nèi)的投資者及機構(gòu)較少能分享這些公司快速成長帶來的紅利。未來新的科技周期內(nèi)，科創(chuàng)板將有機會培養(yǎng)或吸引新興科技行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)，讓國內(nèi)投資者享受新周期新行業(yè)的發(fā)展紅利。
第二點，有利于建立創(chuàng)投機構(gòu)與科技的良性正向循環(huán)，創(chuàng)新科技企業(yè)發(fā)展初期最需要資本的關(guān)注，但針對該類企業(yè)一直缺乏很好的退出渠道，導(dǎo)致很多境內(nèi)人民幣投資機構(gòu)望而卻步，如若科創(chuàng)板推出能很好彌補這一短板，將極大提升創(chuàng)投機構(gòu)對科技型企業(yè)的投資積極性，有利于形成資本與科技的良性循環(huán)，促進國內(nèi)科技創(chuàng)新發(fā)展。
在白文濤看來，科創(chuàng)板主要鼓勵的是硬科技，因此科創(chuàng)板的設(shè)立會直接提高投資機構(gòu)對硬科技的熱情，也有利于硬科技企業(yè)的退出，會對硬科技企業(yè)帶來利好影響。
但相對來說，對于那些靠模式創(chuàng)新、沒有太多硬科技特征的企業(yè)，白文濤認為并不會產(chǎn)生太多壞影響。這類企業(yè)仍然可以繼續(xù)探索在A股上市，或者海外上市的道路。
宗佩民認為，科創(chuàng)板的推出對真正的創(chuàng)業(yè)投資是重大利好與鼓勵，能夠引導(dǎo)投資機構(gòu)往科技含量高、創(chuàng)新意義大、投資周期長的方向投資，避免目前總體上偏重模式創(chuàng)新、科技含量不高、投資周期求快的傾向。
梁斐強調(diào)說，科創(chuàng)板的推出必定會對整個資本市場產(chǎn)生一系列的影響。比如可能會有更多的投向人工智能、生物醫(yī)藥等高技術(shù)行業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)出現(xiàn)，帶動這些行業(yè)的快速發(fā)展。
梁斐認為，從長期看，科創(chuàng)板的推出對資本市場有正向的影響。首先，隔離了A股，在科創(chuàng)板試行注冊制，沒有對現(xiàn)有的資本市場產(chǎn)生巨大沖擊，推進的速度也會提高?？苿?chuàng)板在上市環(huán)節(jié)、交易環(huán)節(jié)、監(jiān)管環(huán)節(jié)、退市環(huán)節(jié)、再融資環(huán)節(jié)等均有顯著的變化，增量改革的效果會反過來影響現(xiàn)有資本市場，資本市場也會逐漸規(guī)范，可能在交易環(huán)節(jié)、監(jiān)管環(huán)節(jié)、退市環(huán)節(jié)等逐漸出現(xiàn)改革的機會。
其次，將更多優(yōu)秀的企業(yè)留在國內(nèi)。比如今日頭條、螞蟻金服等高估值企業(yè)，這些企業(yè)見證了中國的快速發(fā)展，也可以將這些企業(yè)上市后的好處留在國內(nèi)?！爸袊e過了整整一代互聯(lián)網(wǎng)，不應(yīng)該再錯過高新科技型企業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展?！绷红痴f。
