12月24日晚，證監(jiān)會債券部發(fā)布了資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答，從四個方面再度明確了資產(chǎn)證券化的規(guī)范要求。核心為禁止管理人讓渡管理責(zé)任、開展“通道”類業(yè)務(wù)。
“通道類業(yè)務(wù)風(fēng)險比較大，在全面從嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，資產(chǎn)證券化的監(jiān)管也是十分嚴(yán)格?！?2月25日，上海一家大型券商ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
另一家中型券商資管人士表示，隨著ABS業(yè)務(wù)的發(fā)展，監(jiān)管層也積累了經(jīng)驗?！八晕矣X得從另外一個角度講，監(jiān)管嚴(yán)格更多是原來不知道如何規(guī)范，而現(xiàn)在有更多的針對性規(guī)范，可以說業(yè)務(wù)發(fā)展越來越規(guī)范?！痹撊耸肯?1世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
在2018年投行業(yè)務(wù)全面遇冷之下，ABS業(yè)務(wù)成為了相對景氣的行業(yè)。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至12月25日，2018年ABS規(guī)模同比增加了16%。券商人士預(yù)計，明年規(guī)模仍將有所增加。
但另一方面，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域也發(fā)生了變化。ABS業(yè)務(wù)已經(jīng)成為兼具投行和資管的雙重屬性，對于券商來說，任務(wù)量更重。此外，今年ABS底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化，個人消費貸款A(yù)BS規(guī)模下滑40%，應(yīng)收賬款和保理融資的ABS規(guī)模則同比出現(xiàn)了大幅增長。
投行屬性加重
證監(jiān)會債權(quán)部表示，前期，債券部組織開展了資產(chǎn)證券化項目現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)部分管理人(尤其是部分基金管理公司子公司)內(nèi)部控制不健全，風(fēng)控意識淡薄，讓渡管理責(zé)任、開展“通道”類業(yè)務(wù)，形成風(fēng)險事件并造成了不良影響。
“有一些券商團隊承攬項目之后，可能因為風(fēng)控或者費用原因沒有經(jīng)過公司審核，他們就有可能把項目推薦到其他券商或者基金子公司來發(fā)，前期的承攬和后期的風(fēng)控就會分離，后期風(fēng)險不可控，會存在很大的道德風(fēng)險?！?5日，上海一家中型券商資管ABS人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
“整個行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)是大趨勢，在這樣的背景下，資產(chǎn)證券化監(jiān)管也會越來越嚴(yán)格，而且ABS本身就很復(fù)雜，嚴(yán)格的監(jiān)管保證行業(yè)的健康發(fā)展?！绷碛幸患疑虾４笮腿藺BS負(fù)責(zé)人25日表示。
從另一個角度看，證監(jiān)會這份監(jiān)管文件進一步引導(dǎo)ABS業(yè)務(wù)偏向投行屬性?！敖衲昴瓿踝C監(jiān)會發(fā)布了投資銀行內(nèi)部指引，對投行業(yè)務(wù)做了明確約定，其中就把資產(chǎn)證券化作為投行特性業(yè)務(wù)。它與IPO一樣，都需要大量前期盡調(diào)、嚴(yán)格的內(nèi)部風(fēng)控?！鼻笆錾虾Ｖ行腿藤Y管ABS人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
在監(jiān)管問答中，債券部也多次強調(diào)要建立健全內(nèi)控機制、獨立進行盡職調(diào)查、符合合規(guī)風(fēng)控要求等?！斑@些要求都體現(xiàn)了投行屬性。”上述ABS人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，在投行指引出臺后，一些券商確實對ABS業(yè)務(wù)進行了調(diào)整。以上海一家上市券商為例，其ABS團隊原在資管分公司，今年卻移至公司總部之下。
“ABS業(yè)務(wù)在券商內(nèi)部的具體定位都不相同，有些放在固收債券、有些是投行、有些是資管。但在投行指引出臺后ABS業(yè)務(wù)已經(jīng)上升到公司層面，公司層層把關(guān)，而不是之前僅是具體業(yè)務(wù)部門把控就好?！鼻笆錾虾Ｖ行腿藤Y管ABS人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，資產(chǎn)證券化既有投行業(yè)務(wù)的特點，但同時有需要滿足資管的需求。“畢竟資產(chǎn)證券化的載體是資產(chǎn)管理計劃。”
“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有投行和資管的雙重屬性?，F(xiàn)在監(jiān)管對業(yè)務(wù)的要求也越來越傾向注重盡調(diào)、信息披露、內(nèi)部風(fēng)險控制，以及產(chǎn)品后續(xù)持續(xù)管理?！?2月25日另有一位中型券商資管ABS人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，甚至有券商已經(jīng)把資產(chǎn)證券化升級為一級部門。
市場結(jié)構(gòu)生變
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，證監(jiān)會監(jiān)管ABS發(fā)行規(guī)模是8702.89億元。較2017年全年增加了16%，2017年，證監(jiān)會監(jiān)管ABS的發(fā)行規(guī)模是7498.60億元。
“整個市場環(huán)境不好，資產(chǎn)證券化規(guī)模的增加主要是來自需求大，如果市場環(huán)境不錯，ABS規(guī)模增加的將會更加明顯?！币患掖笮腿藺BS負(fù)責(zé)人表示。
但相對于其他投行業(yè)務(wù)來說，ABS業(yè)務(wù)還算得上景氣。券商人士就向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，預(yù)計明年資產(chǎn)證券化還會保持相對良性的發(fā)展。“監(jiān)管層面鼓勵去做資產(chǎn)證券化，而且其有利于盤活存量，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。”該券商ABS負(fù)責(zé)人進一步表示。
與此同時，從整體來看今年的資產(chǎn)證券化市場也發(fā)生了一些變化。個人消費信貸ABS規(guī)模大幅萎縮，應(yīng)收賬款規(guī)模則大幅上升。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前，2018年個人消費貸款A(yù)BS發(fā)行規(guī)模是1932.61億元，較2017年全年下滑了40%。去年是3212.63億元。盡管個人消費貸款看仍然是占比最大的底層資產(chǎn)，但同比規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。
券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，規(guī)模下滑原因主要來自監(jiān)管?！敖灰姿鶎οM信貸有了嚴(yán)格的監(jiān)管，且對一些發(fā)行規(guī)模也提出了要求，所以今年下滑特別嚴(yán)重?！盇BS業(yè)務(wù)排名居前的某券商資管人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。
此外，信托受益權(quán)ABS規(guī)模也出現(xiàn)大幅下滑。2017年，信托受益權(quán)ABS規(guī)模是1804.30億元，2018年，這一數(shù)字是405.23億元。規(guī)模同比下滑了78%。
相反，應(yīng)收賬款和保理融資的ABS規(guī)模都同比出現(xiàn)了大幅增長。2017年應(yīng)收賬款A(yù)BS規(guī)模是666.75億元，今年至今應(yīng)收賬款規(guī)模已經(jīng)達到了1596.34億元，同比增長1.39倍；2018年至今保理融資ABS規(guī)模為1401.66億元，同比增長了1.37倍。兩融債權(quán)ABS規(guī)模同比增長了1.85倍。
“應(yīng)收賬款資產(chǎn)增多因為今年很大一部分來自房地產(chǎn)的應(yīng)收賬款，還有一部分是國有大型央企?！鄙鲜鲋行腿藤Y管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
