如果說2017年港股二級市場驚艷，那么2018年港股市場的亮點無疑是IPO市場，在2017年短暫經(jīng)歷了低迷之后，香港IPO無論是數(shù)量還是規(guī)模都在2018年迎來了新的歷史高峰。
相較境內(nèi)市場和美國市場，港交所近兩年改革動力空前，2017年下半年港交所啟動了近年來最大規(guī)模的發(fā)行制度改革，對新經(jīng)濟公司敞開懷抱，這也是今年香港市場IPO規(guī)模重回全球第一的最大推動力。
香港市場改革和IPO市場井噴的正相關(guān)關(guān)系也引發(fā)了其他市場的關(guān)注，2018年全年滬深交易所都在探索著進一步改革，另外年末科創(chuàng)板設(shè)立計劃橫空出世，這一背景下未來中國內(nèi)地、香港、美國三地交易所對 IPO 資源的爭奪，尤其是新經(jīng)濟公司的爭奪將會更加激烈。
改革推動力
2018年4月30日被港交所總裁李小加稱之為25年來最重大一次的上市機制改革正式生效。
這次改革的重頭戲是在《主板上市規(guī)則》新增三個章節(jié)并對現(xiàn)行《上市規(guī)則》條文作相應(yīng)修訂，即允許未能通過主板財務(wù)資格測試的生物科技公司上市；允許“同股不同權(quán)”的公司上市；允許為尋求在香港作第二上市的中資及國際公司設(shè)立新的第二上市渠道。
“很明顯這一次香港上市制度的改革就是要擁抱新經(jīng)濟公司，這些都是對港交所現(xiàn)有監(jiān)管思維最具沖擊力的改變?！?2月24日，杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
監(jiān)管思維的變化得到了市場一致認可，眾多企業(yè)慕名而來，這也推動了今年香港上市公司數(shù)量井噴，其中包括多家生物科技企業(yè)和同股不同權(quán)架構(gòu)的企業(yè)。
根據(jù)德勤統(tǒng)計的最新數(shù)據(jù)顯示，香港2018年約有208只新股上市，融資近2866億港元，相較2017年161只新股上市，融資1283億港元，分別上升約29%及123%，新股數(shù)目更是歷史新高。
與此同時，2018年還出現(xiàn)了多家巨無霸 IPO案例，2018年全球集資額前五名的公司港交所獨攬三家，分別為中國鐵塔（588億港元）、小米集團（426億港元）、美團點評（331億港元）。
德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席主管合伙人歐振興表示：“受惠于4月推行的新上市制度，香港的新股市場變得更多元化，繼而造就更多來自不同行業(yè)及規(guī)模的發(fā)行人來港上市，新股數(shù)目于本年創(chuàng)新高。而大量企業(yè)申請上市個案則反映企業(yè)對2019年來港上市仍抱濃厚興趣。”
誠然推動發(fā)行制度改革是香港市場重要的內(nèi)生推動力，但境內(nèi)市場IPO審核變奏則是影響香港市場IPO規(guī)模的重要外部變化。
2017年A股IPO發(fā)行數(shù)量和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，共有438家公司在年內(nèi)上市，融資規(guī)模超過2300億。但2018年截至12月24日，A股僅有103家公司完成IPO，融資規(guī)模降至1362億。
“今年很多轉(zhuǎn)向香港上市的境內(nèi)公司，很大一部分原因是境內(nèi)IPO審核趨嚴，審核節(jié)奏較上一年度也有明顯下滑，企業(yè)等待的時間成本非常大?！?2月24日，華北地區(qū)一家大型券商投行部人士表示。
A股無法消化眾多等待上市的企業(yè)，同時在香港發(fā)行制度改革的情況下，部分企業(yè)轉(zhuǎn)道香港。這其中最為典型的代表便是小米集團（1810.HK），這家原定將在香港和內(nèi)地（在境內(nèi)選擇試點創(chuàng)新企業(yè)通道）一同上市的公司，最終由于各種原因，還是選擇在香港上市。
12月24日，北京地區(qū)某中字頭券商投行部的人士也告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“港股項目全年都是我們的重點，今年已經(jīng)有點忙不過來了，其中很多擬A股IPO項目都在詢問赴港一事，當前公司甚至開始拒絕一些擬赴港企業(yè)的項目，優(yōu)先把好項目和早期承攬的項目做完?！?/p>
與此同時，從數(shù)據(jù)來看，港股上市潮很大一部分由內(nèi)地公司貢獻。根據(jù)統(tǒng)計，今年在香港上市的公司中，內(nèi)地公司占了40%，而香港市場IPO規(guī)模超過70%的部分也是來自內(nèi)地的公司貢獻。
競爭白熱化
2018年港交所推行上市制度改革的成果顯而易見，對于這次改革，李小加在新規(guī)生效當天清晰地指出：“從國際競爭趨勢看，香港的國際競爭力正面臨巨大的挑戰(zhàn)，如果我們的上市機制仍然一成不變，我們就會落后于其他主要國際市場，落后于新經(jīng)濟時代的發(fā)展?！?/p>
正如其所言，港交所針對新經(jīng)濟公司的改革也直接推動了境內(nèi)兩家交易所的改革進程。就在港交所新規(guī)生效前，境內(nèi)資本市場有關(guān)接納紅籌架構(gòu)企業(yè)，推動同股不同權(quán)制度的呼聲達到新一輪高峰。
這種背景下，試點創(chuàng)新企業(yè)制度（簡稱CDR制度）迅速出爐，但相比之下，CDR 制度接納的公司更多是規(guī)模龐大的獨角獸。隨后因為復雜的原因，CDR制度暫時擱淺。
但境內(nèi)資本市場改革的沖動并沒有就此停下，11月初，科創(chuàng)板的規(guī)劃橫空出世，這也是境內(nèi)資本市場針對新經(jīng)濟推出的力度空前的改革方案。
根據(jù)目前官方透露的信息顯示，科創(chuàng)板將要一次性解決同股不同權(quán)制度的問題，接納紅籌架構(gòu)企業(yè)，支持未盈利創(chuàng)新科技企業(yè)上市以及注冊制等諸多問題。
“科創(chuàng)板一定程度上會對標港交所，對于很多境內(nèi)企業(yè)來說，如果能在科創(chuàng)板上市就不會擇道香港市場?！鼻笆鋈倘耸勘硎?。
不過，截至目前，科創(chuàng)板尚未有具體細則發(fā)布，仍有眾多境內(nèi)公司在港交所申請上市。根據(jù)德勤統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，目前超過200家公司在港申請上，其中很大一部分都是境內(nèi)企業(yè)。
在這種情況下，德勤預計2019年香港新股市場最多將有約200只新股上市，融資約1800億-2300億港元，這其中科技、醫(yī)藥和未有盈利的生物科技，以及教育等新經(jīng)濟企業(yè)仍是市場熱點。
綜上所述，2019年交易所的競爭將會空前激烈，曹剛表示：“2019年交易所之間的上市企業(yè)資源爭奪將更加激烈，這也會推動交易所優(yōu)化制度改革，最終受益的將會是企業(yè)，尤其是新經(jīng)濟企業(yè)?！?/p>
