證監(jiān)會(huì)12月19日公布第69次會(huì)議審核結(jié)果公告，通化金馬、中孚信息并購(gòu)重組事項(xiàng)被否，通合科技獲有條件通過(guò)。周四三公司股票復(fù)牌，通化金馬、中孚信息雙雙“一字”跌停，而通合科技開盤不久便被大量買單拉至漲停。前一日，遠(yuǎn)望谷也因10億元收購(gòu)被否股價(jià)跌停。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至周四，今年以來(lái)，A股共有8家上市公司的增發(fā)重組申請(qǐng)未通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，且被否日期均在下半年，上半年未有一家被否，12月份被否的家數(shù)最多，有3家。從被否原因上看，并購(gòu)重組標(biāo)的是否具有持續(xù)盈利能力是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，也是大部分公司重組折戳的主要原因之一。
被否原因五花八門
日前，證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)對(duì)通化金馬購(gòu)買資產(chǎn)方案的審核意見為：本次交易業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的可實(shí)現(xiàn)性及標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)盈利能力存在重大不確定性，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條及第四十三條相關(guān)規(guī)定。據(jù)通化金馬在12月1日披露重組方案修訂稿顯示，公司擬發(fā)行股份購(gòu)買七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院和鶴康腫瘤醫(yī)院等五家醫(yī)院股權(quán)，業(yè)績(jī)承諾方承諾標(biāo)的公司于2018年度、2019年度和2020年度合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于17159.13萬(wàn)元、18557.61萬(wàn)元和21187.22萬(wàn)元。
和通化金馬一樣，遠(yuǎn)望谷重組被否是因?yàn)樯暾?qǐng)材料關(guān)于標(biāo)的公司預(yù)測(cè)收入及業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的可持續(xù)性披露不充分。博瑞傳播發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)未能過(guò)會(huì)，原因是標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式及持續(xù)盈利能力具有不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。*ST羅頓擬收購(gòu)深圳易庫(kù)易供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司100%股權(quán)事項(xiàng)折戟，原因也是標(biāo)的公司未來(lái)持續(xù)盈利能力存在不確定性。
除此之外，關(guān)聯(lián)交易、委托管理、標(biāo)的法律風(fēng)險(xiǎn)等方面均有可能使公司重組失敗。浩物股份資產(chǎn)重組方案遭否決的原因是，并購(gòu)重組委審核認(rèn)為浩物股份的重組交易“不利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不符合相關(guān)規(guī)定?！憋w力達(dá)重組未能過(guò)會(huì)，原因是公司將本次重組交易的標(biāo)的資產(chǎn)，委托給其他公司經(jīng)營(yíng)管理不符合規(guī)定。
中孚信息則是因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)潛在糾紛存在重大法律風(fēng)險(xiǎn)，不符合相關(guān)規(guī)定。事實(shí)上，中孚信息今年多次對(duì)收購(gòu)草案進(jìn)行修訂，公司就解決標(biāo)的資產(chǎn)股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)事項(xiàng)也做了多方面的工作。但是這并沒(méi)有得到并購(gòu)重組委的認(rèn)同，公司增發(fā)重組依舊被否。
對(duì)股價(jià)影響立竿見影
“近年來(lái)，監(jiān)管層一直秉承從嚴(yán)監(jiān)管的決心。雖然監(jiān)管層深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，大幅取消和簡(jiǎn)化行政許可，進(jìn)一步壓縮審核時(shí)間，著力提升審核效率，但是這并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)放松，并購(gòu)重組委審核關(guān)注點(diǎn)將更加全面和細(xì)致，嚴(yán)格審查重組上市項(xiàng)目，凈化并購(gòu)重組中存在的問(wèn)題，防止出現(xiàn)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利、利益輸送等行為?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)大眾證券報(bào)記者如是分析道。
重組被否對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的影響可謂立竿見影。周四同時(shí)復(fù)牌的三家公司截然不同的反應(yīng)就可清晰地看到。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年來(lái)增發(fā)重組被否的八家上市公司中，被否公告當(dāng)日股價(jià)無(wú)一上漲，大部分以跌停報(bào)收，而從發(fā)布公告至今的漲跌幅算，僅有3家公司股價(jià)上漲，其余均下跌。
即便如此，并購(gòu)重組仍是上市公司外延式發(fā)展的重要方式。信達(dá)證券認(rèn)為應(yīng)趨利避害，把握新環(huán)境下的并購(gòu)?fù)顿Y機(jī)會(huì)。一方面，2018年商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)仍然較高，尤其是傳媒行業(yè)。但另一方面，A股市場(chǎng)整體估值處于歷史較低水平，政策鼓勵(lì)的同時(shí)，收購(gòu)方與并購(gòu)方估值差變大，建議關(guān)注有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)提升、業(yè)績(jī)改善的并購(gòu)重組標(biāo)的。
