11月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《停復(fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)》），明確了停復(fù)牌的原則、理念以及基本要求?！锻?fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后，得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)同，普遍認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)制度重塑，能夠更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，規(guī)范公司運(yùn)行，維護(hù)好市場(chǎng)秩序。上交所將按照《停復(fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求，抓緊落實(shí)，盡快修訂停復(fù)牌規(guī)則，培育形成以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外的長(zhǎng)效機(jī)制。
一、循序漸進(jìn)深化停復(fù)牌改革，滬市公司已基本解決停牌早、停牌多、停牌長(zhǎng)的問(wèn)題
股票停復(fù)牌是證券市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，是維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序的重要保障。近幾年，在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，上交所已循序漸進(jìn)開(kāi)展停復(fù)牌制度建設(shè)和完善工作。2014年，已發(fā)布專項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則，并于2016年結(jié)合實(shí)踐情況對(duì)其做出修訂，減少停牌事由，壓縮停牌時(shí)間，強(qiáng)化信息披露要求。在明確規(guī)范和導(dǎo)向下，上交所堅(jiān)持從嚴(yán)執(zhí)行和監(jiān)管，滬市上市公司停復(fù)牌行為得到有效約束，市場(chǎng)早期關(guān)注的停牌早、停牌多、停牌長(zhǎng)等現(xiàn)象已經(jīng)得到根本性扭轉(zhuǎn)。
今年下半年以來(lái)，股票交易市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整，上交所在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌部署下，依法依規(guī)，及時(shí)做出相應(yīng)監(jiān)管安排。對(duì)于可以通過(guò)分階段披露的事項(xiàng)，嚴(yán)格把關(guān)，防范了集中停牌可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成的沖擊，維護(hù)了市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。最近一段時(shí)間，滬市停牌公司已減少到日均10家左右，占全部滬市公司家數(shù)約0.7%。這些停牌公司中，有些是因?yàn)橹卮筚Y產(chǎn)重組事項(xiàng)比較復(fù)雜，耗時(shí)較多；另有一些是因?yàn)楣敬_實(shí)存在重大風(fēng)險(xiǎn)或者重大無(wú)先例事項(xiàng)，情況比較復(fù)雜，為切實(shí)維護(hù)公司和投資者利益，給予了公司一定停牌時(shí)間。我們也將督促相關(guān)各方，加快重大事項(xiàng)推進(jìn)，積極化解風(fēng)險(xiǎn)，及早恢復(fù)股票正常交易。
二、停復(fù)牌理念已有共識(shí)，分階段披露重大事項(xiàng)有利于維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行
現(xiàn)階段，滬市上市公司停復(fù)牌監(jiān)管取得一定成效，停復(fù)牌實(shí)踐問(wèn)題一定程度上得到化解，這有賴于制度的不斷夯實(shí)和扎實(shí)推進(jìn)，也得益于市場(chǎng)各方共識(shí)的逐漸形成。近幾年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)對(duì)內(nèi)幕交易、概念炒作、忽悠式重組等亂象依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，市場(chǎng)秩序已經(jīng)明顯得以改善。同時(shí)，通過(guò)制度約束和引導(dǎo)，滬市上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)辦理日趨審慎，保密意識(shí)不斷增強(qiáng)，以分階段信息披露代替停牌理念逐漸形成，投資者交易權(quán)利維護(hù)得到應(yīng)有重視。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)參與主體尤其是上市公司對(duì)停復(fù)牌的認(rèn)識(shí)趨于一致，少停、短停、臨停成為普遍共識(shí)。這些轉(zhuǎn)變，為停復(fù)牌卸載額外附加功能，回歸制度本源奠定了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，提供了有利保障。
目前，滬市上市公司籌劃重大事項(xiàng)，已主動(dòng)通過(guò)及時(shí)的信息披露和全面的風(fēng)險(xiǎn)提示代替停牌。從實(shí)踐情況來(lái)看，市場(chǎng)運(yùn)行總體表現(xiàn)平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)股價(jià)急漲急跌情況，公司籌劃事項(xiàng)也能夠平穩(wěn)推進(jìn)。今年以來(lái)，滬市已有29家公司在不停牌的情況下，通過(guò)分階段披露，籌劃并推進(jìn)重組事項(xiàng)。從二級(jí)市場(chǎng)股票交易看， 29家公司披露籌劃重組公告后3個(gè)交易日，剔除大盤(pán)漲跌影響平均漲幅約2.82%。其中，有11家公司已披露重組方案，其后3個(gè)交易日剔除大盤(pán)漲跌影響，平均漲幅約2.77%。從公司推進(jìn)事項(xiàng)進(jìn)程看，29家公司中，僅有3家因后續(xù)出現(xiàn)各種變化終止重組事項(xiàng)，絕大多數(shù)公司正常推進(jìn)。這些情況表明，上市公司在不停牌少停牌的情況下，能夠按照分階段披露原則推進(jìn)重大事項(xiàng)，也能夠保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，維護(hù)市場(chǎng)必要的流動(dòng)性，維護(hù)投資者正當(dāng)?shù)慕灰讬?quán)利。
三、認(rèn)真落實(shí)證監(jiān)會(huì)《停復(fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)》，抓緊修訂停復(fù)牌業(yè)務(wù)規(guī)則
《停復(fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)》總結(jié)了近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)停復(fù)牌監(jiān)管實(shí)踐，立足分階段信息披露，形成了清晰、明確的停復(fù)牌原則、理念，是今后一段時(shí)間作為指導(dǎo)停復(fù)牌工作的準(zhǔn)繩。在具體安排上，《停復(fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)》明確要求減少停牌事由、壓縮股票停牌期限、嚴(yán)格停復(fù)牌程序、強(qiáng)化信息披露義務(wù)，并建立股票停牌時(shí)間與成份股指數(shù)剔除掛鉤機(jī)制和停牌信息公示制度。上交所將按照這些要求，抓緊修訂完善停復(fù)牌規(guī)則，將工作落到實(shí)處。
目前，上交所已經(jīng)按照《停復(fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，開(kāi)展配套制度完善修訂工作，將盡快對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。在規(guī)則修訂中，主要思路是要區(qū)分上市公司重大事項(xiàng)的類型和影響大小，嚴(yán)格貫徹分階段披露原則。對(duì)于常規(guī)事項(xiàng)，上市公司應(yīng)當(dāng)直接披露；對(duì)于影響重大、確有必要停牌的，壓縮停牌時(shí)間，避免長(zhǎng)期停牌。同時(shí)，強(qiáng)化停復(fù)牌責(zé)任，要求上市公司董事長(zhǎng)、董事會(huì)嚴(yán)格履行程序，審慎決策，公司控股股東以及重大事項(xiàng)相關(guān)參與方積極配合，做好停復(fù)牌和信息披露工作。對(duì)于濫用停牌、拖延復(fù)牌的情況，將從嚴(yán)監(jiān)管、嚴(yán)肅追責(zé)。
