近期A股回購(gòu)潮撲面而來(lái)，數(shù)十家上市公司本周“群發(fā)”回購(gòu)公告。昨日，中國(guó)平安更推出了被稱(chēng)為“史上最強(qiáng)回購(gòu)”的千億元回購(gòu)方案?；刭?gòu)熱潮對(duì)市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)什么影響?哪些才是真心實(shí)意的回購(gòu)?怎樣讓回購(gòu)真正有利于市場(chǎng)?為此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授接受了大眾證券報(bào)記者的專(zhuān)訪(fǎng)。
真實(shí)的回購(gòu)只有兩種情形
董登新認(rèn)為，回購(gòu)治標(biāo)不治本?，F(xiàn)在A股一窩蜂地回購(gòu)，很大程度上是響應(yīng)監(jiān)管層的“維穩(wěn)”號(hào)召，很多公司擺出了一個(gè)姿態(tài)，其中很多都是作秀和忽悠?；刭?gòu)其實(shí)目前還存在著許多亂象。不管是小額的回購(gòu)炒作，還是少數(shù)大公司的回購(gòu)。只有真金白銀的回購(gòu)，才是真實(shí)的回購(gòu)。
“而真正有真實(shí)需求的回購(gòu)只有兩種?！倍切抡J(rèn)為，一種是公司股價(jià)被嚴(yán)重低估，公司的現(xiàn)金流很充裕，公司又不知道投資什么理財(cái)，這個(gè)時(shí)候就有內(nèi)在的需求;二是公司規(guī)模太大，超出了規(guī)模效應(yīng)，比如攤子鋪得大而行業(yè)又要緊縮，這個(gè)時(shí)候公司就有意識(shí)地要瘦身減肥，通過(guò)股本回購(gòu)注銷(xiāo)一部分總股本，這種股本回購(gòu)的目的是要鎖定公司的規(guī)模。
董登新表示，第一種回購(gòu)情況必須要與庫(kù)存股對(duì)接。我們國(guó)家目前還沒(méi)有這個(gè)制度，但《公司法》修訂正在增加這個(gè)制度。庫(kù)存股制度如果真的在新公司法修訂中能夠?qū)悠饋?lái)，股價(jià)被市場(chǎng)嚴(yán)重低估之后回購(gòu)股本的現(xiàn)象就會(huì)大幅增加。按照庫(kù)存股制度這種回購(gòu)，將來(lái)可以找機(jī)會(huì)把它發(fā)行增發(fā)出去，做為新的募資來(lái)用，而按照現(xiàn)行的公司法要注銷(xiāo)掉。所以如果沒(méi)有公司法修訂給予庫(kù)存股對(duì)接，上市公司對(duì)第一種股本回購(gòu)會(huì)比較消極。
“所以正常的回購(gòu)是兩種情形，一種是股價(jià)被嚴(yán)重低估;另一種是規(guī)模大了，要瘦身減肥。這兩種情況的回購(gòu)才是正規(guī)的正常的。這兩種情況的回購(gòu)是上市公司出于股權(quán)管理或者股價(jià)管理的需要，做出的有真實(shí)需求的回購(gòu)。除了這兩種目的之外的回購(gòu)可能都是帶有很強(qiáng)的短期的炒作和作秀目的?！倍切聫?qiáng)調(diào)。
“而且股本回購(gòu)是件非常嚴(yán)肅的事?！?nbsp;董登新表示，要通過(guò)股東大會(huì)的表決，有嚴(yán)格的法定程序，要在股東大會(huì)上確定股本回購(gòu)的時(shí)間、價(jià)格、以及回購(gòu)的數(shù)量，而且在年報(bào)里要做出下一個(gè)年度回購(gòu)的安排。但是現(xiàn)在的A股公司今天說(shuō)回購(gòu)明天就進(jìn)入市場(chǎng)回購(gòu)，也是一種亂象，很顯然是救急的一個(gè)舉措，不是真正長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)的市場(chǎng)需求。所以將來(lái)還是要規(guī)范股本回購(gòu)。
關(guān)鍵是完善規(guī)范回購(gòu)制度
日前，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改 中華人民共和國(guó)公司法 的決定》，此次對(duì)《公司法》的修訂，新增回購(gòu)情形、簡(jiǎn)化決策程序、減少回購(gòu)手續(xù)。雖然對(duì)上市公司回購(gòu)增加了許可，但是沒(méi)有限制，使得上市公司回購(gòu)打開(kāi)了廣闊空間，自由度大幅提升。這樣會(huì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)帶來(lái)改變?上市公司會(huì)不會(huì)成為市場(chǎng)的重要參與者、甚至是參與股價(jià)的操縱者?
董登新認(rèn)為，回購(gòu)是把市場(chǎng)上的股票收回不屬于炒股的行為。而且上市公司不允許炒作自家股票，將來(lái)公司法會(huì)做出一個(gè)框架性的規(guī)定。比如允許按照什么程序什么條件回購(gòu)。對(duì)于回購(gòu)和庫(kù)存股一定會(huì)有管理細(xì)則出臺(tái)。細(xì)則中對(duì)回購(gòu)的條件會(huì)做出硬性規(guī)定，對(duì)回購(gòu)的時(shí)間、間隔、回購(gòu)的價(jià)格、額度、回購(gòu)的次數(shù)等方面做出確定，包括回購(gòu)后股票的數(shù)量、是注銷(xiāo)還是放在庫(kù)存股中，都會(huì)有明確的規(guī)定。
“回購(gòu)和上市公司炒股是完全不同的概念，所以不必?fù)?dān)心。”董登新認(rèn)為，今后會(huì)對(duì)回購(gòu)的條件、總額度等方面作出法定的要求。股本回購(gòu)一個(gè)功能是股價(jià)管理;另一個(gè)功能是股權(quán)管理，比如公司規(guī)模大了，需要瘦身減肥，這個(gè)時(shí)候通過(guò)回購(gòu)股本來(lái)注銷(xiāo)?；刭?gòu)本來(lái)就有這個(gè)制度，現(xiàn)在關(guān)鍵是要完善。比如對(duì)接庫(kù)存股制度。因?yàn)闆](méi)有庫(kù)存股制度，上市公司回購(gòu)后要么注銷(xiāo)掉，要么在十二個(gè)月之內(nèi)作為股權(quán)送出去。這樣對(duì)上市公司而言回旋的余地就很小。但是有庫(kù)存股制度之后，回購(gòu)的股本可以長(zhǎng)期的放在倉(cāng)庫(kù)里，什么時(shí)候出庫(kù)當(dāng)然需要股東大會(huì)投票表決。
“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要制定出臺(tái)嚴(yán)格規(guī)范股本回購(gòu)的制度，要讓上市公司的回購(gòu)有法可依，有法可行。這樣也是對(duì)投資者的負(fù)責(zé)?！?nbsp;董登新表示。
新《公司法》對(duì)回購(gòu)方面的修訂，對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)什么變化?董登新認(rèn)為，股本回購(gòu)減少了上市公司總股本，提升了財(cái)務(wù)報(bào)表上的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股凈利潤(rùn)，對(duì)于股票的價(jià)格有幫助。
“當(dāng)然，在現(xiàn)在市場(chǎng)特定情況下，對(duì)于現(xiàn)在的回購(gòu)亂象應(yīng)該包容，不管怎么樣對(duì)提升信心都是有幫助的。對(duì)于回購(gòu)應(yīng)鼓勵(lì)的同時(shí)也需強(qiáng)化監(jiān)管?！倍切卤硎?。
