波動率指數(shù)（VolatilityIndex,VIX）通常指根據(jù)方差互換方法計算的市場隱含波動率指數(shù)，是看漲期權(quán)和看跌期權(quán)序列的隱含波動率加權(quán)平均所得，反映投資者對未來市場波動性的預(yù)期。波動率指數(shù)把市場情緒以數(shù)量化的方式體現(xiàn)出來，是金融市場重要的前瞻性指標(biāo)。波動率指數(shù)誕生后，成熟市場相繼推出了以波動率指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生品，其中以針對股票市場的波動率指數(shù)期貨和波動率指數(shù)期權(quán)最為廣泛。那么，波動率指數(shù)衍生品究竟有哪些作用呢？
首先，波動率指數(shù)衍生品可以豐富市場投資品種。波動率指數(shù)是計算指數(shù)，其本身不能直接進行買賣，但投資者可通過相應(yīng)的波動率指數(shù)衍生品實現(xiàn)對波動率的投資。海外市場交投活躍的波動率指數(shù)衍生品包括波動率指數(shù)期貨、波動率指數(shù)期權(quán)和波動率指數(shù)ETF基金等多種形式。波動率指數(shù)是衡量投資者情緒和市場風(fēng)險的關(guān)鍵性指標(biāo)，因此一定意義上說投資波動率指數(shù)衍生品就是交易市場情緒，其收益特征與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品有很大的區(qū)別，可以滿足不同投資者的風(fēng)險偏好。從海外經(jīng)驗來看，市場下跌時投資者避險需求增加，期權(quán)隱含波動率通常會上升，因此波動率指數(shù)與大多數(shù)金融資產(chǎn)都存在負(fù)相關(guān)性，如果把波動率指數(shù)衍生品加入到投資組合中，可以起到很好的分散化投資的效果。
其次，波動率指數(shù)衍生品是高效的風(fēng)險管理工具。由于波動率指數(shù)衍生品是在期權(quán)隱含波動率的基礎(chǔ)上開發(fā)的衍生品，其風(fēng)險收益特征與傳統(tǒng)避險工具有顯著區(qū)別，可以與傳統(tǒng)避險工具形成有效互補。從一般避險的角度，波動率指數(shù)衍生品和期貨、期權(quán)一樣能為基礎(chǔ)金融資產(chǎn)提供避險保護，從而緩解下跌行情時的現(xiàn)貨市場拋壓，平抑市場波動。同時，波動率指數(shù)衍生品具備重要的長尾系統(tǒng)性風(fēng)險避險能力，在極端行情中可以提供很好的避險效果，抵御市場的巨幅波動。實證研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)在重大危機發(fā)生時，相關(guān)性會大幅上升，分散化投資在系統(tǒng)性風(fēng)險面前會顯得不堪一擊，而波動率指數(shù)剛好相反，在金融危機時與傳統(tǒng)資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性進一步提高，起到很好的對沖甚至超額保護效果。此外，在系統(tǒng)性風(fēng)險的對沖上，波動率指數(shù)衍生品更加簡便易行且成本低廉。波動率指數(shù)將不同到期時間和執(zhí)行價格期權(quán)的隱含波動率加權(quán)計算，是比較綜合性的市場情緒指標(biāo)，對沖起來非常簡便。且波動率指數(shù)衍生品本身并不對市場方向進行判斷，投資者通過讓渡方向性機會可以節(jié)約對沖成本。
再次，推出波動率指數(shù)衍生品是邁向成熟市場的標(biāo)志。自從2004年美國CBOE推出全球首個波動率指數(shù)衍生品(S&P500波動率指數(shù)期貨)開始，這一全新的金融產(chǎn)品得到蓬勃的發(fā)展，不僅成交量持續(xù)攀升，交易品種不斷豐富，歐洲、日本、香港等成熟市場相繼也推出了自己的波動率指數(shù)衍生品。例如歐洲市場的VSTOXX波動率指數(shù)期貨，VSTOXX波動率指數(shù)期權(quán)，日本的Nikkei255波動率指數(shù)期貨等。數(shù)據(jù)顯示，2017年僅CBOE全球市場部的SPXVIX指數(shù)期權(quán)日均成交就達到72.24萬張，全年成交量為1.81億張，同比增長22%，是2006年成交量的30倍。波動率指數(shù)衍生品的活躍說明這類產(chǎn)品得到市場投資者的廣泛認(rèn)可，滿足了投資者精細化管理投資風(fēng)險的需要。為了滿足更多投資者的需求，CBOE于2015年7月又推出了周度VIX指數(shù)期貨產(chǎn)品。
總的來說，波動率指數(shù)衍生品可以豐富市場投資品種，同時也是高效的風(fēng)險管理工具，特別是在管理長尾系統(tǒng)性風(fēng)險上有不可比擬的優(yōu)勢。目前波動率指數(shù)衍生產(chǎn)品在海外成熟市場已得到投資者廣泛認(rèn)可，不斷有相關(guān)衍生產(chǎn)品上市。隨著境內(nèi)金融市場逐步與世界接軌并走向成熟，未來可能也需要有自己的波動率指數(shù)衍生工具。由于推出波動率指數(shù)衍生品的前提是有可獲得的波動率指數(shù)，而編制波動率指數(shù)又需要有相應(yīng)的期權(quán)市場，所以未來推出股指期權(quán)仍是發(fā)展波動率指數(shù)衍生品的第一步。
