10月19日，金融監(jiān)管高層協(xié)同發(fā)聲，其中證監(jiān)會(huì)穩(wěn)定市場(chǎng)的一項(xiàng)重要舉措便是激發(fā)并購重組市場(chǎng)的活力。這一大背景下，10月20日晚間證監(jiān)會(huì)再次公布了一項(xiàng)松綁并購重組市場(chǎng)的政策。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示：“為回應(yīng)市場(chǎng)需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報(bào)IPO的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月?！?/p>
值得注意的是，就在今年2月底，證監(jiān)會(huì)才修改了相關(guān)政策將IPO被否企業(yè)籌劃借殼的周期改為三年。
“政策隨市場(chǎng)變化而修正這一點(diǎn)也沒什么問題，但需要注意的是兩次政策調(diào)整的初衷并不一樣，因此帶來影響也不一樣?！北本┑貐^(qū)一家大型券商投行部的人士10月22日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者講道。
3年縮短為6個(gè)月
正如前述北京地區(qū)券商人士所言，兩次政策的調(diào)整是出于不同目的。
今年2月底，證監(jiān)會(huì)將被否IPO 企業(yè)籌劃借殼的周期收緊至3年，這一變化很大程度上是要配合證監(jiān)會(huì)紓解IPO堰塞湖。
“這類政策不能單一地看，單個(gè)政策來看的話，這個(gè)政策對(duì)市場(chǎng)的影響并沒有很大，但伴隨著整體政策的推進(jìn)，這個(gè)政策就有很強(qiáng)的協(xié)同性。”前述北京地區(qū)券商人士認(rèn)為。
2018年前兩個(gè)月可謂是IPO審核歷史上最為嚴(yán)格的兩個(gè)月，也正是這一段時(shí)間第十七屆發(fā)審委的審核通過率低至50%。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在此時(shí)啟動(dòng)了2018年第一次現(xiàn)場(chǎng)核查，對(duì)未達(dá)到一定門檻的企業(yè)進(jìn)行勸退。因此，在低通過率、現(xiàn)場(chǎng)檢查以及被否 IPO 企業(yè)三年借殼通道被堵的共同作用下，2018年上半年在審擬IPO企業(yè)撤回申請(qǐng)的數(shù)量達(dá)到歷史最高值。
證監(jiān)會(huì)方面也表示，2月發(fā)布有關(guān)政策是為了防止部分資質(zhì)較差的IPO被否企業(yè)繞道并購重組登陸資本市場(chǎng)，對(duì)IPO被否企業(yè)籌劃重組上市設(shè)置了3年的間隔期要求，并強(qiáng)化信息披露監(jiān)管。
“政策組合的效果很顯著，很多企業(yè)為了有退路最終選擇了撤回材料?！鼻笆霰本┑貐^(qū)投行人士認(rèn)為。
在證監(jiān)會(huì)的努力下，2018年內(nèi) IPO堰塞湖的壓力已經(jīng)緩解，根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前在審的擬IPO企業(yè)數(shù)量已經(jīng)跌至241家，其中正常待審企業(yè)224家，中止審查企業(yè)17家。
“可以說這一政策的歷史使命基本完成，因此在整個(gè)并購重組市場(chǎng)需要寬松的情況下，政策調(diào)整順理成章?！?2日，滬上一家大型券商從事并購重組的保代人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)分析道。
10月20日晚間，證監(jiān)會(huì)調(diào)整了這項(xiàng)出臺(tái)僅8個(gè)月的政策，常德鵬表示證監(jiān)會(huì)為支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。
證監(jiān)會(huì)也闡明了原因，常德鵬表示“考慮到IPO被否原因多種多樣，在對(duì)被否原因進(jìn)行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的呼聲非常強(qiáng)烈。為回應(yīng)市場(chǎng)需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報(bào)IPO的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組。”
“本次這項(xiàng)政策變化服務(wù)的是并購重組市場(chǎng)整體，從上個(gè)月開始證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一系列問答，到上周救市喊話都有涉及并購重組市場(chǎng)，嚴(yán)管寬松的信號(hào)較為明顯?！鼻笆霰本┑貐^(qū)投行人士認(rèn)為。
政策傳導(dǎo)蝶變
政策變化會(huì)形成一系列傳導(dǎo)，被否IPO企業(yè)籌劃借殼間隔期的調(diào)整也一樣。
10月20日，新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，政策變動(dòng)之后，借殼和大額并購有望興起，助力并購重組快速回暖。根據(jù)其統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，新政下將有大量的被否IPO企業(yè)標(biāo)的充實(shí)并購重組市場(chǎng)。
“據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2016年以來有156家公司在IPO審核過會(huì)時(shí)被否，其中自2017年9月30日第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)上任之后整體IPO的否決率開始大幅提升。因此IPO被否的企業(yè)絕大部分是在2017-2018年之間。按照此前證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，這156家公司均不能籌劃重組上市，而在修訂之后，這156家公司中有137家公司已可以開始籌劃重組上市，IPO被否到可重組上市的時(shí)間間隔大幅縮短，為并購重組市場(chǎng)提供了大量的優(yōu)質(zhì)大額標(biāo)的?！睂O金鉅表示。
10月22日，另有市場(chǎng)人士表示，那些盈利能力在IPO上市規(guī)模條件邊緣徘徊，以及整改后公司治理規(guī)范的被否企業(yè)，會(huì)受益于此次政策調(diào)整。
“就首發(fā)審核被否原因看，持續(xù)盈利能力和財(cái)務(wù)問題是發(fā)審委審核的核心關(guān)注點(diǎn)，大部分企業(yè)因業(yè)績(jī)下滑以及毛利率、應(yīng)收賬款異常等原因未能順利過會(huì)。從最近兩年的盈利能力看，絕大部分過會(huì)企業(yè)都是最近三年累計(jì)凈利潤(rùn)規(guī)模超過1億元且最近一年凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)5000萬元以上。這類企業(yè)都是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?！鼻笆鰷系貐^(qū)券商人士認(rèn)為。
由于此次政策調(diào)整是配合并購重組整體政策調(diào)控，因此政策變化所引起的連鎖反應(yīng)并沒有對(duì)IPO市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。
“IPO堰塞湖已經(jīng)紓解，但從嚴(yán)審核的要求依然在，當(dāng)時(shí)勸退的很多問題企業(yè)難有再次卡位IPO排隊(duì)進(jìn)度的機(jī)會(huì)，這次調(diào)整對(duì)于重新沖擊IPO的企業(yè)來說沒有那么大的影響，最多是解決了一項(xiàng)被否之后的出路，這次政策影響的重點(diǎn)還是在并購重組市場(chǎng)?！?0月20日晚間，杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者講道。
