東方園林(002310)
維持增持。 公司預(yù)告 2018Q1 歸母凈利-2000~+1000 萬(上年同期-3516 萬),主因 PPP 收入大幅增長/業(yè)務(wù)布局?jǐn)U大,維持預(yù)測(cè) 2017/18 年 EPS0.82/1.25元,增速 70/52%,維持目標(biāo)價(jià) 27.05 元( 38%空間),2018 年 22 倍 PE,增持。
PPP清庫即將結(jié)束疊加中美貿(mào)易摩擦提升園林 PPP市場邏輯偏好,公司作為低估值的績優(yōu)龍頭最受益。 1) PPP 清庫以識(shí)別和準(zhǔn)備階段為主,3 月 31日 PPP 項(xiàng)目清庫即將結(jié)束疊加 PPP 條例列入 2018 立法工作計(jì)劃將消除PPP 政策預(yù)期分歧,助推 PPP 板塊估值反彈； 2)融資是影響 PPP 板塊業(yè)績核心因素,據(jù)我們草根調(diào)研,園林 PPP 龍頭落實(shí)融資比例約 40-50%高于央企(20-30%),2018 年業(yè)績確定性強(qiáng)； 4)中美貿(mào)易摩擦提升國內(nèi)需求穩(wěn)增長預(yù)期,契合中央政策導(dǎo)向的生態(tài)園林 PPP 項(xiàng)目發(fā)展空間大,龍頭最受益。
2018 年新簽訂單超百億（2015 年來累積新簽訂單超 1400 億），生態(tài)治理+危廢固廢+全域旅游三駕馬車開啟高成長新階段。 1)2017 年公司累計(jì)公告中標(biāo)訂單 716 億元/增速 72%， 2018 年來新簽訂單超 109 億元開局勢(shì)頭良好彰顯龍頭實(shí)力； 2)獨(dú)立中標(biāo) 7 個(gè)第四批 PPP 示范項(xiàng)目位列民營企業(yè)第二， 在 PPP 規(guī)范化階段優(yōu)勢(shì)明顯； 3)率先搭建實(shí)力雄厚的融資管理團(tuán)隊(duì)、 規(guī)劃設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，并承接母集團(tuán)全域旅游、 大力擴(kuò)張固廢危廢業(yè)務(wù)，超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力不斷提升公司成長空間； 4)二期員工持股 14.76 億、均價(jià)15.96 元/股， 三期員工持股計(jì)劃 8.95 億、 均價(jià) 19.45 元/股， 安全邊際高。
催化劑： 3 月底 PPP 清理結(jié)束、生態(tài)治理政策加碼等。
風(fēng)險(xiǎn)提示： PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、利率持續(xù)上行等。
