投資要點
各省市重大項目陸續(xù)落地，四季度基建投資有望回暖。9 月份，發(fā)改委召開專題發(fā)布會，明確未來基建投資的方向和資金來源，之后各省市的重大項目開始呈現(xiàn)加速落地的趨勢。根據(jù)媒體報道，近日，河北、江西、安徽等地集中開工一大批重大項目，總投資規(guī)模達數(shù)千億元。我們預(yù)計四季度開始基建補短板工程密集進入落地期，進而推動基建投資回暖。
強烈看好Q4 季度建筑板塊的反彈機會，推薦大型建筑央企。根據(jù)歷史經(jīng)驗，偶數(shù)年四季度建筑板塊超額收益明顯，2018Q4 臨近，從基本面來看，基建補短板加速重大項目在Q4 密集落地，帶動基建投資在Q4 企穩(wěn)，屆時建筑行業(yè)基本面預(yù)計將有所改善；從資金面來看，監(jiān)管政策邊際放松，疊加央企連續(xù)降準釋放的增量資金，將進一步改善建筑企業(yè)融資環(huán)境，前期悲觀預(yù)期有望修復(fù)并驅(qū)動建筑板塊反彈。我們認為，本次基建刺激可能是長期而又溫和的刺激，后續(xù)的基建投資也將是區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性的，主要方向為以中央投資為主的鐵路、水利領(lǐng)域以及專項債投向的軌道交通和收費公路領(lǐng)域，建議關(guān)注中國鐵建、中國中鐵、中國交建、葛洲壩等。
2018H1 建筑板塊中報總結(jié)：業(yè)績增速放緩，現(xiàn)金流持續(xù)惡化。2018 年上半年建筑工程行業(yè)新簽訂單同比增長9.64%，增速為近三年來最低值；而且在手合同增速16.18%>新簽合同總額增速9.64%，說明存量訂單去化速度變慢。2018H1 建筑板塊歸母凈利潤同比增長12.95%，較上年同期明顯放緩。我們認為主要是因為去杠桿及資管新規(guī)約束地方政府融資，影響建筑行業(yè)在手訂單落地所致。
化學(xué)工程板塊：中國化學(xué)訂單持續(xù)高增長，繼續(xù)看好。從基本面來看，公司2018 年1-9 月新簽訂單仍然維持高增長趨勢，而且訂單的高增長已經(jīng)傳導(dǎo)至收入端，公司2018 年9 月單月收入同比增長71.82%；資產(chǎn)減值損失的減少和人民幣貶值亦將增厚公司2018 年的業(yè)績。從估值來看，原油價格的持續(xù)提升將驅(qū)動行業(yè)景氣度維持高位，公司的估值修復(fù)仍將持續(xù)，繼續(xù)看好中國化學(xué)。
建筑裝飾板塊：金螳螂公裝類訂單延續(xù)增長趨勢，繼續(xù)推薦。從公司基本面看：2017 年公司的公裝類訂單開始復(fù)蘇并在上半年延續(xù)高增長的趨勢，并且已經(jīng)在2018H1 的收入端有所體現(xiàn)，同時，公司家裝業(yè)務(wù)逐步貢獻收入。從估值層面來看：家裝2C 業(yè)務(wù)占比的逐步提升將重構(gòu)公司的估值體系，疊加2018 年長租公寓大主題的催化，公司估值具備較大提升空間，繼續(xù)推薦。
風險提示：地方融資平臺違約風險、新簽訂單不及預(yù)期、PPP 規(guī)范政策進一步趨嚴的風險、宏觀流動性趨緊的風險、地產(chǎn)調(diào)控政策進一步趨嚴的風險。
