今年以來，央行實施了三次定向降準，在實現補充流動性基本預期的同時，也暴露出了一些問題，最典型的就是貨幣政策傳導機制的不暢。下半年加大基建投資力度已經成為政策調整的重要方向，這需要流動性支持，在堅持不搞大水漫灌的同時，第四次定向降準會不會在年內出現呢？
國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會近期召開的第二次會議指出，下一階段，要加強政策統籌協調，把握好政策的節(jié)奏和力度。發(fā)揮好“幾家抬”的政策合力，增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業(yè)的內生動力。
形成“幾家抬”政策合力的要求是有著充分現實依據的。比如此前央行與財政部官員的互懟，就體現了兩個部門對彼此政策理解上的偏差。但從實際情況來看，財政政策與貨幣政策的協調配合還是比較順暢的，對于緩解市場上的流動性壓力發(fā)揮了互補的作用，削峰填谷的作用也是比較突出的。
這一點從央行公開市場操作就可以看出。比如，央行8月24日發(fā)布公告稱，為對沖政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，加強貨幣政策與財政政策的協調配合，維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展MLF1490億元。在本周的前4個交易日，央行發(fā)布公告稱，“考慮月末財政支出、中央國庫現金管理操作可對沖政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等因素的影響”，為維護銀行體系流動性合理充裕暫停逆回購操作。
今年以來，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行間市場利率大幅下行，銀行體系流動性合理充裕，信貸增長較快、結構優(yōu)化，起到了支持經濟發(fā)展、穩(wěn)定市場預期的作用。但央行也強調，從貨幣政策傳導機制的角度看，在將流動性注入銀行體系后，能否有效運用和傳導出去，還取決于資金供求雙方的意愿和能力。
最近，決策層提出“把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度”。落實這一要求，就決定了基礎設施領域也需要合理充裕的流動性支持。而今年以來的三次定向降準，主要是為小微企業(yè)、普惠金融等釋放補充流動性。接下來，定向降準會不會作用在基礎設施領域，確實值得思量。
分析人士認為，形成“幾家抬”的政策合力比較理想的狀態(tài)就是，貨幣政策通過總量調控來維持合理充裕的流動性環(huán)境，財政政策側重于結構性調節(jié)來確保流動性能真正進入實體經濟并起到扶持中小企業(yè)和鼓勵產業(yè)升級的效果，其他部門則予以協調配合。
從這個角度來看，在貨幣政策層面，年內出現第四次定向降準的可能性還是比較大的，釋放的流動性將用于補基礎設施的短板。同時，央行還將致力于打通貨幣政策傳導機制，讓前三次定向降準的資金更有效的流入小微企業(yè)、普惠金融等領域。
