事件1：7 月31 日中央政治局會(huì)議明確下半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，推動(dòng)共建“一帶一路”向縱深發(fā)展。
事件2： 8 月1 日浙江省大灣區(qū)規(guī)劃建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組成立，8 月6 日省發(fā)改委官員透露，大灣區(qū)建設(shè)的總目標(biāo)是打造成為“綠色智慧和諧美麗的世界級(jí)現(xiàn)代化大灣區(qū)”，具體目標(biāo)是建設(shè)“全國現(xiàn)代化建設(shè)先行區(qū)、全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新高地、區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展新引擎”， 針對(duì)這兩項(xiàng)目標(biāo)還規(guī)劃了具體時(shí)間表。根據(jù)此前公開的戰(zhàn)略規(guī)劃內(nèi)容，浙江將在今后5 年重點(diǎn)推進(jìn)交通項(xiàng)目共計(jì)70 項(xiàng)，估算總投資約1 萬億元，5 年計(jì)劃完成投資約7500 億元，其中2018 年將重點(diǎn)推進(jìn)重大項(xiàng)目44 個(gè)。
事件3： 8 月7 日相關(guān)報(bào)道稱，中國鐵路總公司人士確認(rèn)，“在鐵路機(jī)車車輛投資增長(zhǎng)和基建潮加速推進(jìn)的雙重刺激下，2018 年鐵路固定資產(chǎn)投資額將重返8000 億元以上?！?018 年全國鐵路固定資產(chǎn)投資原計(jì)劃安排7320 億元，其中國家鐵路7020 億元，這是自2014 年以來計(jì)劃投資額最低的一年。
事件4：8 月7 日中信建筑板塊整體漲幅4.89%領(lǐng)漲。寧波建工、東方新星、中國鐵建、中國交建、蘇交科等多股漲?；虮平鼭q停。
觀點(diǎn)：
1.“積極財(cái)政”+“穩(wěn)健貨幣”+“補(bǔ)短板”：下半年基建投資將顯著回升（1）目前我國基礎(chǔ)設(shè)施人均資本存量仍只有發(fā)達(dá)國家的20%至30%，西部省份和貧困地區(qū)交通、通信、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施仍很薄弱，鐵路、公路路網(wǎng)密度僅相當(dāng)于全國平均水平的一半，即所謂“短板”。政治局會(huì)議提到財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，貨幣保持流動(dòng)性合理充裕，為后續(xù)政策寬松、一攬子基建投資創(chuàng)造環(huán)境。7.26 總理視察川藏鐵路并發(fā)表重要講話要擴(kuò)大有效投資、加快中西部基建、縮小與東部發(fā)展差距，已為下半年基建回暖定調(diào)，政治局會(huì)議則是一錘定音確定了下半年基建投資將顯著回升。
（2） 2018 年初以來基建投資由于去杠桿深化、供給側(cè)改革持續(xù)和施工進(jìn)度超前三大因素持續(xù)下滑，6 月已顯著跌落至3.3%，其中鐵路：2016-2017 投資額分別為7,748 億和8,006 億，已完成“十三五”目標(biāo)的45%，2018 年迄今投資增速回落，2/3/4/5/6 月同比增速分別為3.4%/ -5.1%/ -8.9%/ -11.4%/ -10.3%；公路：2016-2017 投資額同比增速達(dá)13/19%，西部投資增速29/31%尤為迅猛。兩年全國已累計(jì)完成“十三五”規(guī)劃投資額總量的50%，2018 以來公路投資整體持續(xù)顯著回落，前6 個(gè)月累計(jì)同比增速分別為62%/ 13.8%/ 11.7%/ 8.7%/ 4.9%/ 1%，西部主要公路建設(shè)省份增速均不同程度下滑；城市軌交：2016-2017 兩年共計(jì)新增軌交運(yùn)營(yíng)里程1415 公里，完成“十三五”目標(biāo)的47%，另外2017.11 包頭地鐵項(xiàng)目被叫停、國務(wù)院辦公廳2018.7 發(fā)布52 號(hào)文提高城市修建地鐵門檻等事件，都對(duì)地鐵行業(yè)發(fā)展造成一定負(fù)面影響，預(yù)計(jì)2018 投資回落；電力：受供給側(cè)改革影響當(dāng)前仍處于“提高現(xiàn)有產(chǎn)能有效率”階段，在投資比重較重的火電、水電領(lǐng)域多個(gè)核準(zhǔn)重大項(xiàng)目延滯開工，2016 年迄今投資增速下臺(tái)階常態(tài)化，2018.2/3/4/5/6 月同比增速分別為-12.4%/ 14.5%/-14.7%/ -17.7%/ -17.3%；
（3） 當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致外需承壓，在調(diào)控下進(jìn)一步加大房地產(chǎn)投資已不太現(xiàn)實(shí)，參照以往經(jīng)濟(jì)下行局面下政府做法經(jīng)驗(yàn)，作為經(jīng)濟(jì)壓艙石之一的的基建，下半年將有望受益貨幣財(cái)政邊際寬松政策推動(dòng)投資修復(fù)、再度扛起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重任。預(yù)計(jì)2018 全年基建投資同比增速為9.3%，不含電力投資增速為13%。
2. 鐵路投資確認(rèn)提升，為基建修復(fù)打頭陣，利好建設(shè)和裝備龍頭
“十三五”規(guī)劃鐵路投資總額4 萬億，年均8000 億， 2016-2017 投資額分別為7,748 億和8,006 億，已完成“十三五”目標(biāo)的45%，疊加去杠桿深化因素，2018 年全國鐵路固定資產(chǎn)投資原計(jì)劃安排7320 億元，其中國家鐵路7020 億元，這是自2014 年以來計(jì)劃投資額最低的一年。2018 年上半年投資增速降至-10.3%，遠(yuǎn)低于2016/2017 年的0.2%/3.3%。
從政策來看，鐵路投資向來隨政策變動(dòng)具有不確定性，近期國務(wù)院常務(wù)會(huì)議和中央政治局會(huì)議重提基建投資，下半年基建潮加速推進(jìn)，鐵路基建工程項(xiàng)目有望加速推進(jìn)。
從空間來看，鐵路還有結(jié)構(gòu)性發(fā)力空間。根據(jù)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，到2020 年，我國鐵路網(wǎng)規(guī)模將達(dá)到15 萬公里，高速鐵路3 萬公里。截至2017 年底我國鐵路網(wǎng)規(guī)模為12.7 萬公里，高速鐵路2.5 萬公里，離十三五發(fā)展規(guī)劃的目標(biāo)還有一定距離，針對(duì)我國鐵路發(fā)展現(xiàn)狀的不足，因此，鐵路網(wǎng)尤其是中西部地區(qū)、城市群之間等鐵路網(wǎng)將有望繼續(xù)得到投資。
從需求來看，京滬高鐵等線路近年運(yùn)營(yíng)情況顯示城市、人民對(duì)高鐵的需求是切實(shí)增長(zhǎng)的。
所以我們對(duì)今后一段時(shí)間內(nèi)鐵路投資保持樂觀。推薦鐵路建設(shè)龍頭中國中鐵、中國鐵建，裝備龍頭中鐵工業(yè)。上半年中鐵及中鐵建國內(nèi)鐵路新簽合同同比增速均在15%以下，中鐵工業(yè)道岔新簽業(yè)務(wù)增速基本平穩(wěn)，下半年均有望充分受益市場(chǎng)回調(diào)提速。
3. 區(qū)域戰(zhàn)略布局再下一城，浙江大灣區(qū)有望成第二個(gè)國家級(jí)大灣區(qū)，利好區(qū)域產(chǎn)業(yè)龍頭
區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略投資有望加強(qiáng)。通過區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)先發(fā)展來拉動(dòng)周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略早已得到有效驗(yàn)證。截止目前，我國在此方面已經(jīng)出臺(tái)了多個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，比如雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、各大地區(qū)自貿(mào)區(qū)、海南新區(qū)等。這些新區(qū)包括城市基礎(chǔ)設(shè)施功能，交通網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)等行業(yè)將迎來極大發(fā)展機(jī)遇。杭州灣經(jīng)濟(jì)區(qū)占浙江省38%的土地，承載了浙江省50%的人口和超過60%的經(jīng)濟(jì)總量，城鎮(zhèn)化率達(dá)到了70%以上，是中國改革開放的前沿陣地。大灣區(qū)概念是浙江省未來發(fā)展頂層設(shè)計(jì)，是長(zhǎng)三角一體化規(guī)劃建設(shè)框架下適用于浙江的實(shí)施路徑，2017.12 浙江省省長(zhǎng)即提出了大灣區(qū)建設(shè)的定位和明確的時(shí)間表：力爭(zhēng)到2035 年，把浙江大灣區(qū)建成世界級(jí)大灣區(qū)。
浙江2017 全年公路水路交通投資1556 億，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資額2966 億，按15%增速估算，未來5 年投資總額分別為1.05 萬億/2 萬億，此次提出將在今后5 年重點(diǎn)推進(jìn)交通項(xiàng)目共計(jì)70 項(xiàng)，估算總投資約1 萬億元，5 年計(jì)劃完成投資約7500 億元，占公路水路交通投資/交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)及郵政總投資比例分別為38%/71%，未來將顯著拉動(dòng)區(qū)域基建投資增速。推薦區(qū)域內(nèi)市政、水利、園林等基建領(lǐng)域，房建領(lǐng)域，裝飾領(lǐng)域，及專業(yè)工程領(lǐng)域相關(guān)龍頭。
4. 投資建議
從歷史復(fù)盤來看，重大積極財(cái)政和寬松貨幣政帶動(dòng)板塊漲勢(shì)持續(xù)時(shí)間均在9 個(gè)月以上：
積極財(cái)政：2008.11 推出四萬億刺激計(jì)劃，板塊指數(shù)2008.11-2019.7 漲幅85%，歷時(shí)9 個(gè)月；
寬松貨幣：2014.4-2015.6 不到一年內(nèi)4 次降息、2 次全面降準(zhǔn)、3 次定向降準(zhǔn)，板塊指數(shù)2014.4-2015.6 漲幅267%，歷時(shí)11 個(gè)月；
當(dāng)前積極財(cái)政意在擴(kuò)大內(nèi)需和調(diào)整結(jié)構(gòu)，并非大水浸漫式刺激計(jì)劃，貨幣政策保持為穩(wěn)健下的定向?qū)捤刹⒎侨鎸捤桑袛鄬?duì)板塊影響的強(qiáng)度、時(shí)間均低于08 年四萬億刺激計(jì)劃和14 年連續(xù)降息降準(zhǔn)，判斷刺激建筑板塊反彈時(shí)間在3 個(gè)月左右。
我們堅(jiān)持此前建筑行業(yè)深度報(bào)告《“三縱三橫”解析行業(yè)未有之變局》中的觀點(diǎn)：建筑工業(yè)化、PPP、“一帶一路”革新建筑行業(yè)、推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，行業(yè)基本面長(zhǎng)期向好、集中度持續(xù)提升、龍頭保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。當(dāng)前貨幣財(cái)政邊際利好基建投資修復(fù)，短中期刺激市場(chǎng)反彈，我們判斷PPP 條例有望于下半年出臺(tái)，屆時(shí)將確立市場(chǎng)長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)，故當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注PPP 基建領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，建議積極配置兩個(gè)層級(jí)PPP 龍頭。
中西部區(qū)域基建PPP 龍頭：四川路橋、北新路橋、西藏天路、勘設(shè)股份
全國PPP 及咨詢服務(wù)龍頭：中國建筑、中國鐵建、葛洲壩、龍?jiān)ㄔO(shè)、蘇交科
結(jié)論：
2018 年初以來基建投資由于去杠桿深化、供給側(cè)改革持續(xù)和施工進(jìn)度超前三大因素持續(xù)下滑，同時(shí)緊縮環(huán)境和市場(chǎng)疑慮對(duì)企業(yè)資金面加壓成PPP 市場(chǎng)主要不確定性所在。繼政治局會(huì)議明確穩(wěn)健貨幣、積極財(cái)政、補(bǔ)中西部基建短板方向，會(huì)議精神陸續(xù)得以貫徹。鐵路投資率先確認(rèn)回調(diào)、為基建修復(fù)打頭陣，大灣區(qū)公布具體目標(biāo)及時(shí)間表、區(qū)域戰(zhàn)略布局再下一城，下半年基建投資相比上半年將大概率顯著回暖。PPP 是推進(jìn)中西部基建市場(chǎng)完善的重要力量，我們判斷PPP 市場(chǎng)當(dāng)前處于穩(wěn)健騰飛期的起點(diǎn)，貨幣財(cái)政邊際利好刺激短中期反彈，PPP 條例將確立市場(chǎng)長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)，PPP 將穩(wěn)健增長(zhǎng)、持續(xù)推進(jìn)中西部基建市場(chǎng)能量釋放。建議配置兩個(gè)層級(jí)PPP 基建龍頭：中西部區(qū)域的四川路橋、北新路橋、西藏天路、勘設(shè)股份，以及全國建設(shè)及服務(wù)龍頭，包括中國建筑、中國鐵建、葛洲壩、龍?jiān)ㄔO(shè)、中鐵工業(yè)、蘇交科等。
4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
基建投資大幅下行、PPP 項(xiàng)目執(zhí)行低于預(yù)期
