2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 42%， 扣非后同比增長(zhǎng) 13%。 受資金面緊張的宏觀環(huán)境影響，公司 PPP 業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度有所放緩。在控制 PPP 項(xiàng)目進(jìn)度的同時(shí)，公司加大力度保證現(xiàn)金回流， 并大力布局拓展危廢、全域旅游等新業(yè)務(wù)類型，新簽訂單也保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭。 目前，宏觀層面資金面放松的積極信號(hào)逐漸釋放，靜待下半年資金環(huán)境改善帶來積極變化。
2018 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 64.6 億元，同比增長(zhǎng) 29.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 6.6 億元，同比增長(zhǎng) 42%；扣非后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.6 億元，同比增長(zhǎng) 13%。上半年受資金面緊張的宏觀環(huán)境影響，公司 PPP 業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度有所放緩，根據(jù)融資情況控制部分項(xiàng)目施工進(jìn)度，并加大力度保證現(xiàn)金回流，而 PPP 項(xiàng)目進(jìn)度的放緩致使上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊偬庮A(yù)告偏下限。? 收入結(jié)構(gòu)日漸豐富， 危廢業(yè)務(wù)加大力度拓展， 新布局項(xiàng)目逐步開始貢獻(xiàn)產(chǎn)值。2018 年上半年，公司收入的增長(zhǎng)來自于水環(huán)境綜合治理、全域旅游、危廢處置的三輪業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。 其中，水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 27.0 億元，占總收入比重 42%，同比增長(zhǎng) 42%；全域旅游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 11.6 億元，占比 18%，同比增長(zhǎng) 1078%；危廢處置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.8 億元，占比 7.5%，同比下滑51%。危廢業(yè)務(wù)收入同比下滑的主要原因在于去年中期出售申能股權(quán)，而 2017年上半年危廢 9.8 億收入中含申能貢獻(xiàn)收入 4.8 億元、金源貢獻(xiàn)收入約 5 億元。2018 年上半年，受技改影響，金源貢獻(xiàn)收入縮減至約 3.3 億元，公司新布局危廢項(xiàng)目已開始貢獻(xiàn)收入，約 1.5 億元。 截至目前，公司已儲(chǔ)備全國(guó) 28 個(gè)省份的處置能力，取得危廢環(huán)評(píng)批復(fù)資質(zhì) 176 萬噸，公司危廢業(yè)務(wù)仍在大力擴(kuò)張布局，新擴(kuò)張項(xiàng)目也已開始逐步貢獻(xiàn)產(chǎn)值。
新簽訂單仍保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及龍頭地位仍穩(wěn)固。 2018 年上半年，公司中標(biāo) PPP 訂單 36 個(gè)，中標(biāo)金額約 339.5 億元，同比增長(zhǎng) 18.7%，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位仍然穩(wěn)固。
現(xiàn)金流狀況分析：收現(xiàn)比穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入同比大幅增加，投資支付的現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額差值穩(wěn)定。 2018 年上半年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金/收入為 78%，較去年同期 75%提高了 3 個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá) 4.3 億元，同比增長(zhǎng) 91%。投資支付的現(xiàn)金支出為 16.9 億元，與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額差值為-12.6 億元，與去年同期-12.1 億元持平。
業(yè)務(wù)方向及盈利預(yù)測(cè)： 2018 年上半年，受宏觀環(huán)境影響，公司 PPP 業(yè)務(wù)拓展及項(xiàng)目施工進(jìn)度均有所放緩，近期，宏觀資金面放松的積極信號(hào)陸續(xù)釋放，環(huán)保作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一將獲得明顯邊際改善，目前，部分企業(yè)項(xiàng)目貸款已開始出現(xiàn)落地，后續(xù)其他企業(yè)貸款形勢(shì)我們也將繼續(xù)觀察。由于下半年宏觀環(huán)境和市場(chǎng)形勢(shì)仍存在較大變數(shù)，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司2018-2019 年將實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為 37.2、 57.5 億元，維持“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 資金面持續(xù)緊張影響項(xiàng)目進(jìn)度； 大股東股權(quán)質(zhì)押帶來風(fēng)險(xiǎn)。
