市場有關(guān)同股不同權(quán)的討論在近一兩周再次升溫。
先是上周，滬港深兩地三家交易所就是否在港股通中納入同股不同權(quán)公司進(jìn)行了一番激烈的討論，最后達(dá)成共識在一定的過渡期后再重新考慮納入的問題。
事實上，經(jīng)歷年初兩地交易所爭相引入同股不同權(quán)后，如今各方看待同股不同權(quán)制度有了一些變化，謹(jǐn)慎的態(tài)度占據(jù)上峰。
港交所7月25日表態(tài)稱，將暫時不會按原定計劃就容許企業(yè)持有不同投票權(quán)咨詢市場。
境內(nèi)資本市場方面，一些變化也在發(fā)生，試點創(chuàng)新企業(yè)通道因為多種原因推進(jìn)不及預(yù)期后，記者獨家了解到，三板市場或?qū)⒃俅纬蔀橹贫鹊脑囼炋铮圏c同股不同權(quán)的制度。
各方謹(jǐn)慎對待
“小米推遲在A股市場發(fā)行CDR時是各家交易所爭奪同股不同權(quán)制度的一個分水嶺，在這之后，市場各方又重新來看待同股不同權(quán)?！?月25日，一位海通證券投行部人士接受采訪時認(rèn)為。
正如該人士所說，滬深交易所決定暫時不在港股通中納入小米集團(tuán)（01810.HK）便體現(xiàn)了現(xiàn)階段監(jiān)管態(tài)度的變化。
在此之前，少數(shù)采用同股不同權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司通過試點創(chuàng)新制度進(jìn)入境內(nèi)資本市場幾乎是水到渠成的事情，相關(guān)的監(jiān)管體系，規(guī)則制度都已經(jīng)基本搭建完成，但最終小米作為首家同股不同權(quán)的嘗試方按下暫停鍵也引發(fā)了市場的重新思考。
“制度搭建完成是一方面，而真正運行起來又是另一方面，在沒有實踐的情況下，讓市場貿(mào)然接受同股不同權(quán)制度有很大的不確定性。”前述海通證券人士表示。
因此，滬深交易所公布了調(diào)研中一些機構(gòu)和投資者的態(tài)度，處處體現(xiàn)市場的謹(jǐn)慎情緒：“內(nèi)地投資者尚未真正接觸過不同投票權(quán)架構(gòu)公司，對于這些產(chǎn)品的復(fù)雜度、風(fēng)險缺乏了解，相關(guān)投資者教育也尚未準(zhǔn)備，不同投票權(quán)架構(gòu)公司在香港市場也是一個新生事物，應(yīng)待此類公司在港有一定數(shù)量和市場運行基礎(chǔ)后再考慮讓內(nèi)地投資者參與?！?nbsp;
謹(jǐn)慎對待同股不同權(quán)的不僅有滬深交易所，MSCI也表態(tài)將持續(xù)關(guān)注和向市場投資者咨詢同股不同權(quán)的課題，但暫時先不將小米集團(tuán)首家港交所同股不同權(quán)的企業(yè)納入指數(shù)。
事實上，7月25日，港交所拋出將推遲就容許企業(yè)持有不同投票權(quán)咨詢市場的表態(tài)。
對于推遲的原因，港交所方面解釋道，“港交所已就擴大現(xiàn)有《上市規(guī)則》第8A章、以容許企業(yè)持有不同投票權(quán)的建議做了大量準(zhǔn)備工作并取得顯著進(jìn)展。然而，由于不同投票權(quán)上市機制只是最近才實施，港交所認(rèn)為就擴大該機制的問題應(yīng)再深入考慮，并將繼續(xù)與各持份者溝通，冀達(dá)成更廣泛共識。因此，港交所決定暫時不會按原定計劃展開公司企業(yè)持有不同投票權(quán)的市場咨詢?！?/p>
這意味港交所方面對擴大同股不同權(quán)的范圍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
新三板或成試驗田
境內(nèi)資本市場除現(xiàn)階段對同股不同權(quán)公司持有謹(jǐn)慎的態(tài)度外，在推進(jìn)同股不同權(quán)這一制度的選擇上也發(fā)生了一些變化，就記者了解的最新情況，新三板或?qū)⒃俅伟缪莞母镌囼炋锏慕巧?，試點同股不同權(quán)的制度。（新三板方面稱之為差異化表決權(quán)架構(gòu)）
事實上，由新三板市場進(jìn)行制度試驗并非監(jiān)管層臨時起意的決定。早在2018年1月，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明公開表示，2018年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要發(fā)揮新三板的“試驗田”功能，力求差異化表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)的掛牌、融資等在新三板率先實現(xiàn)。隨后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的高層出席相關(guān)活動時屢次提到相關(guān)內(nèi)容。
近期，新三板推進(jìn)差異化表決權(quán)制度也就是同股不同權(quán)的速度正在加快。
記者了解到，上周陸續(xù)有新三板企業(yè)收到了一份名為《新三板新科技企業(yè)設(shè)置差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)需求調(diào)查問卷》共計11項問題。
問題直指企業(yè)在融資時股權(quán)被稀釋以及是否采取防止股東股權(quán)稀釋舉措等，并最終在問卷最后提出三項同試點有關(guān)的問題：
如果出臺新的差異化表決權(quán)安排，公司愿意采取何種措施；如果出臺新業(yè)務(wù)規(guī)則，允許公司以章程形式對所有股東有效的表決權(quán)委托，公司是否愿意參加試點；如果出臺新業(yè)務(wù)規(guī)則，允許公司發(fā)行區(qū)別于普通股的、一股多于表決權(quán)的超級表決權(quán)股，公司是否愿意參加試點。
7月25日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)舉行針對差異化表決權(quán)架構(gòu)的研討會，邀請監(jiān)管層，市場研究機構(gòu)以及學(xué)者多方來論證該制度在新三板市場的可行性。多方的情況顯示，由新三板試點同股不同權(quán)制度已經(jīng)箭在弦上。
對于新三板可能會試點同股不同權(quán)制度，一位市場人士表示：“新三板市場的基礎(chǔ)制度設(shè)計可以很好對接新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的需求，在服務(wù)高新技術(shù)企業(yè)方面，新三板具有天然優(yōu)勢。目前萬家掛牌企業(yè)中，占比七成以上的是高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)是新三板的主要服務(wù)對象。因此，試點推行同股不同權(quán)制度也是有相應(yīng)土壤的。”
記者從相關(guān)人士處了解到，如果新三板推行差異化表決權(quán)，前期試點企業(yè)的門檻設(shè)置也會比較高，對于企業(yè)所屬行業(yè)范圍也會做出相應(yīng)的限制?？偠灾?，差異化表決權(quán)最先吃螃蟹的一定是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。
不過，也有企業(yè)對新三板試點差異化表決權(quán)制度提出了一定的疑問，北京地區(qū)一家企業(yè)董秘7月25日接受記者采訪時講道：“同股不同權(quán)的制度嘗試很有意義，但我們關(guān)心的是，如果企業(yè)參與了試點的話，是否會出現(xiàn)以往‘三類股東’的情形，在轉(zhuǎn)板到A股或者去其他資本市場的時候面臨制度不銜接的問題?！?/p>
