2018Q2建筑板塊基金持倉大幅下滑。1）2018Q2建筑板塊基金持倉比例為0.52%為近五年新低，環(huán)比-0.22pct/同比-1.87pct；2）基金在建筑板塊持倉市值占股票投資市值為1.34%，環(huán)比-0.33pct/同比-1.38pct，相對于建筑板塊標(biāo)準(zhǔn)配置比例3.05%繼續(xù)明顯低配；3）基金持倉建筑各細(xì)分板塊中，TMT 工程（3.76%）/化學(xué)工程（2.3%）/園林（1.7%）較多，路橋（0.16%）/軌交（0.24%）較少；4）基金持有建筑各細(xì)分板塊中，TMT（+1.75pct）/化學(xué)（+0.47pct）環(huán)比增加較多，減倉園林（-1.74pct）/國際工程（-1.15pct）較多。
持倉比例：東易日盛/百利科技增加較多。1）2018Q2 建筑10 大基金重倉股為東易日盛11.7%/東方園林7.7%/百利科技3.7%/葛洲壩3.4%/中國化學(xué)2.4%/棕櫚股份1.5%/東珠生態(tài)1.5%/中工國際1.4%/富煌鋼構(gòu)1.4%/蘇交科1.3%，園林3、化學(xué)2；2）持倉比例增加前5 為東易日盛3.3pct/百利科技1.8pct/葛洲壩1pct/東華科技0.55pct/中國化學(xué)0.41pct，減少前5 為東方園林-5.8pct/龍?jiān)ㄔO(shè)-5pct/嶺南股份-4pct/鐵漢生態(tài)-2.3pct/蘇交科-2.1pct；3）與Q1 比，龍?jiān)ㄔO(shè)/嶺南股份/中材國際/鐵漢生態(tài)退出前10，新增百利科技/棕櫚股份/東珠景觀/富煌鋼構(gòu)。
持股機(jī)構(gòu)數(shù)：中國中鐵/中國交建增加較多。1）Q2 建筑持股機(jī)構(gòu)數(shù)前10為中國建筑78（-28）/東方園林36（-37）/中國中鐵35（+22）/中國鐵建34（+9）/葛洲壩31（+2）/中國化學(xué)23（+4）/中工國際19（+5）/中材國際15（-6）/中國交建14（+10）/棕櫚股份6（+4），基建央企5、園林/國際各2；2）從持股市值看，Q2 前10 為東方園林/葛洲壩/中國化學(xué)/中國建筑/中國鐵建/中國交建/中工國際/東易日盛/中國中鐵/棕櫚股份，基建央企5、園林2。
先寬貨幣再寬信用，繼續(xù)看好建筑反彈。1）本次先寬貨幣、再寬信用，寬貨幣為年內(nèi)三次降準(zhǔn)，6 月新增貸款、M1 增速均回升；寬信用為資管新規(guī)落地、監(jiān)管動(dòng)向邊際寬松，疊加7 月18 日央行窗口指導(dǎo)、7 月17 日銀保監(jiān)會(huì)座談會(huì)等，信用緊將邊際改善利好建筑反彈；2）7 月23 日人民日報(bào)頭版刊發(fā)《結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)（經(jīng)濟(jì)形勢年中看）》稱“去杠桿初見成效，我國進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段”；3）地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效遏制，鄉(xiāng)村振興催化，基建、PPP 邏輯望改善，看好基建反彈及園林中長期成長邏輯。
推薦業(yè)績韌性好/成長空間大/估值低的細(xì)分龍頭。1）看好受益于貨幣信用寬松及政策支持、下跌較多、反彈彈性較強(qiáng)的民營園林PPP：推薦龍?jiān)ㄔO(shè)/文科園林，嶺南股份/東珠景觀受益；2）推薦基建反彈設(shè)計(jì)先行：推薦蘇交科/中設(shè)集團(tuán)等；3）推薦基建反彈：推薦中國鐵建/中國建筑/中國交建等；4）推薦受益人民幣貶值的國際工程：中材國際等；5）其他：推薦全筑股份/東易日盛/中國化學(xué)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率持續(xù)上行、油價(jià)快速下行、PPP 繼續(xù)大規(guī)模整頓等。
