據(jù)第一財經(jīng)7 月18 日報道，央行近日窗口指導(dǎo)銀行，將額外給予MLF 資金，用于支持貸款投放和信用債投資。1）對于貸款投放，要求較月初報送貸款額度外的多增部分按1：1 給予MLF 資金；2）對于信用債投資，AA+及以上評級按1:1 比例給予MLF，AA+以下評級按1:2 給予MLF 資金。我們認(rèn)為，若報道屬實(shí)，PPP 企業(yè)的融資環(huán)境有望迎來邊際改善。
PPP 項目貸款環(huán)境有望迎來邊際改善
17 年11 月92 號文發(fā)布以來，PPP 項目貸款落地難導(dǎo)致項目無法按進(jìn)度推進(jìn)，導(dǎo)致市場擔(dān)憂PPP 公司業(yè)績風(fēng)險，此次網(wǎng)傳的央行窗口指導(dǎo)有望增加銀行信貸額度，但對于這部分額度有多少會流入PPP 項目仍待觀察（因PPP 項目收益率低，久期長）。
民企發(fā)債環(huán)境有望優(yōu)化
此次政策AA+以下等級受益更多，我們統(tǒng)計16 年以來發(fā)行過評級AA+以下債券的環(huán)保公司主要包括：東方園林/啟迪桑德/國禎環(huán)保/中金環(huán)境/金圓股份/東江環(huán)保/龍凈環(huán)保等。但低等級債其實(shí)加劇了銀行不良資產(chǎn)的風(fēng)險，政策實(shí)際效果仍待觀察。
建議謹(jǐn)慎參與PPP 反彈行情
此前受東方園林融資不暢導(dǎo)致PPP 標(biāo)的普遍回調(diào)幅度大（碧水源/國禎環(huán)保/博世科從5 月19 日累計下跌30%/19%/16%），目前碧水源/國禎環(huán)保/博世科對應(yīng)18 年P(guān)E 僅為12/19/17 倍，此次網(wǎng)傳政策有望帶來情緒面改善，從而催生一波反彈行情。但我們認(rèn)為央行更多的目的仍為抑制系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生，并無大幅貨幣寬松的意圖，即使此政策落地，實(shí)際對PPP 信貸的改善力度也仍待觀察，建議謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：新聞報道不實(shí)，增配信貸力度不及預(yù)期。
