7 月16 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布我國(guó)2018 年1-6 月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，1-6 月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）29.73 萬(wàn)億，同比+6%，狹義基建投資同比+7.3%，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資5.55 萬(wàn)億，同比+9.7%；6 月CPI 同比+1.9%， PPI 同比+4.7%。
評(píng)論
固投增速下滑，民間投資是主力，東北邊際改善明顯。1-6 月我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比+6 %， 增速繼續(xù)回落；其中民間投資同比+8.4%，增速較去年提升1.2pct，民間投資占全部投資比重的62%，較去年同期提升1pct，民間投資保持良性增長(zhǎng)；分地區(qū)來(lái)看，東部/中部/西部/東北投資同增5.5%/9.1%/3.4%/6.3%，較去年同期提升-3.6pct/-1.1pct/-7.3pct/15.8pct，東北固定投資邊際改善明顯。
基建增速跌破“8%”，生態(tài)環(huán)保仍處高景氣度，首推園林行業(yè)。1）1-6 月狹義基建投資同比+7.3%，增速繼續(xù)回落。分行業(yè)來(lái)看，其中水利/公共設(shè)施/道路/鐵路投資增速分別為同比+0.4%/+5.8%/+10.9%/-10.3%。2）6 月社融數(shù)據(jù)僅11800 億元，環(huán)比增長(zhǎng)55%（前值7608 億元），同比下滑33%，環(huán)比雖有回升，但明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，新增人民幣貸款16742 億，環(huán)比增長(zhǎng)32%，表外融資依然是主要拖累因素。3）根據(jù)國(guó)金宏觀，展望下半年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然需要基建發(fā)力，政策支持下基建有望在下半年企穩(wěn)回升。4）①生態(tài)環(huán)保維持高景氣度，生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理業(yè)維持高景氣度，增速達(dá)35.4%。②2018 年7 月，全國(guó)實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略工作推進(jìn)會(huì)議上，國(guó)家主席習(xí)近平強(qiáng)調(diào)把實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略擺在優(yōu)先位置，讓鄉(xiāng)村振興成為全黨全社會(huì)的共同行動(dòng)，一號(hào)文件明確的鄉(xiāng)村振興三步走目標(biāo)中生態(tài)環(huán)境改善是重要方向，預(yù)計(jì)未來(lái)農(nóng)村生態(tài)環(huán)保比例增加，生態(tài)環(huán)保維系高景氣度。③目前已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的園林公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞普遍低于wind 一致預(yù)期的全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?，其中美晨生態(tài)、鐵漢生態(tài)、棕櫚股份、蒙草生態(tài)中報(bào)增長(zhǎng)中樞分別為：43%、35%、29%、-50%或受到上半年融資較緊影響。我們認(rèn)為，目前社融、投資雙降的狀況下，下半年信貸或邊際寬松，疊加PPP 立法落地， PPP 項(xiàng)目貸或邊際放松。④推薦嶺南園林（多維融資+訂單飽滿， 強(qiáng)勢(shì)基本面+絕對(duì)低估值標(biāo)的， 控股股東、董監(jiān)高增持彰顯信心），東方園林（停牌）（規(guī)范化的PPP 龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在手訂單營(yíng)收比超10 倍）。
銷(xiāo)售提速+庫(kù)存降低新開(kāi)工有支撐，利好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（全裝修、裝配式建筑）。1）1-6 月房地產(chǎn)投資5.55 萬(wàn)億，同比名義增長(zhǎng)9.7%，增速比1-5 月回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅投資3.9 萬(wàn)億，同比+13.6%，增速回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)；1-6 月房屋新開(kāi)工面積/竣工面積為9.58/3.7 億平米，同比+11.8%/-10.6%，房屋新開(kāi)工面積增速比1-5 月提高1 個(gè)百分點(diǎn)，竣工面積降幅比1-5 月擴(kuò)大0.5 個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)企業(yè)土地購(gòu)置面積1.1 億平米，同增7.2%，增速比1-5 月提高5.1 個(gè)百分點(diǎn)，成交面積增長(zhǎng)對(duì)未來(lái)新開(kāi)工形成一定支撐。2）1-6 月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積7.7 億平米，同增3.3%，其中住宅銷(xiāo)售面積同增3.2%；6 月待售面積5.5 億平米，較5 月減少927 萬(wàn)平米，庫(kù)存維持低位。3）①短期來(lái)看，土地購(gòu)置提速+銷(xiāo)售回升+庫(kù)存低位的影響下，未來(lái)新開(kāi)工面積仍有較大的韌性，新開(kāi)工面積提速對(duì)利好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的全裝修及裝配式建筑；②長(zhǎng)期來(lái)看，全裝修板塊（受益全裝修政策及長(zhǎng)租公寓等政策大力推行，我們判斷全裝修市場(chǎng)規(guī)模在2025 年或?qū)⑦_(dá)萬(wàn)億規(guī)模，目前全裝修市場(chǎng)規(guī)模僅3000 億，未來(lái)8 年CAGR 將達(dá)到25%左右的中高速增長(zhǎng)狀態(tài)）、鋼結(jié)構(gòu)板塊（老齡化加速致使勞動(dòng)力成本上行較快，建筑工業(yè)化迫在眉睫，我國(guó)新開(kāi)工面積中裝配式建筑面積不足5%，距離2020 年“15%”硬指標(biāo)空間尚大，未來(lái)四年CAGR 超50%）未來(lái)增速有保障；③首推全筑股份（訂單超預(yù)期增長(zhǎng)、“量”與“質(zhì)”料繼續(xù)提升）/杭蕭鋼構(gòu)（鋼結(jié)構(gòu)住宅龍頭、資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)質(zhì)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行風(fēng)險(xiǎn)、PPP 落地風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期等。
