IPO仍然是新三板企業(yè)最大的向往。2018年上半年，新三板企業(yè)IPO出現(xiàn)了許多不同以往的新現(xiàn)象，并給新三板擬IPO企業(yè)和投資者帶來重大影響：一方面IPO過會率大幅降低，大量擬IPO企業(yè)撤回首發(fā)股票申請文件；另一方面，新三板IPO解決了最大的攔路虎——“三類股東”問題，并開啟了“新三板+H股”的上市新模式。
IPO過會率降低
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018上半年共有118家待審企業(yè)上會，遠(yuǎn)低于2017年同期275家，同比減少57%。并且在2018年第1季度與第2季度上會企業(yè)分別為74家和44家，第2季度上會企業(yè)較第1季度減少4成。而且在2季度，上會企業(yè)也呈逐月減少的趨勢，4月、5月及6月份上會企業(yè)數(shù)量分別為19家、16家和9家。
而新三板IPO也與之共振。2018年上半年共有26家新三板企業(yè)上會，占比22%。其中，獲通過的新三板企業(yè)共13家，10家被否，1家暫緩表決，1家取消審核。
整體來看，今年IPO審核趨嚴(yán)，2018年上半年發(fā)審過會率僅為 49.15%，2018 年前兩個季度過會率分別為43.24%和59.09%。而去年上半年發(fā)審會通過率為81.45%，比今年上半年高32.30%。
與之相對，據(jù)記者統(tǒng)計，今年上半年新三板企業(yè)IPO過會率為50%，與整體過會率水平基本相當(dāng)。值得一提的是，新三板企業(yè)50%的過會率與去年同期相比已大幅下降。去年上半年，共有10家新三板企業(yè)上會，7家新三板企業(yè)過會，過會率達(dá)70%。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，IPO過會率下降，與去年10月底上任的新一屆發(fā)審委有密切關(guān)系，因為IPO審核從嚴(yán)。
撤回潮
在此背景下，上半年一度出現(xiàn)了IPO撤回潮。今年上半年，根據(jù)證監(jiān)會披露的IPO首發(fā)申報公司信息，終止審核的企業(yè)共148家，其中新三板53家。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年幾十家新三板撤回首次發(fā)行股票申請文件的公告，主要是集中在今年3-5月。
“撤回潮”背后是一則坊間傳言：IPO在審企業(yè)要求，近三年凈利潤合計超1億元，且最后一年超5000萬元。新申報IPO企業(yè)的要求則更加嚴(yán)格，主板要求最近一年凈利潤超8000萬元，創(chuàng)業(yè)板則不低于5000萬元。
事實上，記者發(fā)現(xiàn)IPO的一個新動向是過會企業(yè)的凈利潤上升。2018 年第二季度IPO發(fā)審過會企業(yè)最低歸母凈利潤規(guī)模躍升至8369萬元，目前10多家待審查三板公司歸母凈利潤皆在 1億元以上。
一位華南的負(fù)責(zé)新三板投資的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，新三板IPO申報“撤回潮”，主要是近三年凈利潤合計超1億元的業(yè)績問題。
有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，由于IPO從嚴(yán)，并規(guī)定被否之后三年內(nèi)不允許借殼，這使得擬IPO企業(yè)只有華山一條路——必須得過會。這使得業(yè)績未達(dá)標(biāo)企業(yè)紛紛撤回IPO申報文件。
不過，廣證恒生的分析師陸彬彬認(rèn)為，目前IPO 審核逐漸趨緩趨嚴(yán)，并且過會企業(yè)歸母凈利潤規(guī)模逐漸走高，但對于歸母凈利潤規(guī)模較大的掛牌企業(yè)來講仍然是一個有利的時間窗口。
三類股東問題轉(zhuǎn)折
2018年上半年最激動新三板市場的一大新動向是，A股IPO最大攔路虎“三類股東”問題得到了根本性的逆轉(zhuǎn)。
6月12日過會的浙江捷昌成為第四家攜帶“三類股東”IPO過會的新三板掛牌公司，此前三家為文燦股份（832154.OC）、芯能科技（833677.OC）、海容冷鏈（830822.OC）。它們傳導(dǎo)出明確信號，“三類股東”不再是IPO障礙。
近期三類股東公司已連續(xù)三周上會。6月26日波斯科技（830885.OC）是第7家上會的三類股東公司，之前上會的6家公司，4家過會，2家被否。
“三類股東”的好消息最早在2018年1月傳來，證監(jiān)會明確新三板掛牌企業(yè)申請IPO時存在“三類股東”的監(jiān)管政策，審核要點主要體現(xiàn)在四個方面：三類股東不能作為公司實際控制人；三類股東不能存在杠桿、分級、嵌套；層層穿透；明確存續(xù)期以及續(xù)期的安排。
不過，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前三類股東嚴(yán)苛的穿透對新三板企業(yè)來說仍是巨大的難題。以首家過會的文燦股份為例，股東戶數(shù)為27戶，其中10戶為三類股東，合計持股600萬股，持股比例為3.63%。有三類股東的機(jī)構(gòu)人士表示，穿透審核的工作量很大，該機(jī)構(gòu)5只資管產(chǎn)品背后的投資人，大致有400人。
IPO的“三類股東”問題并非完全解決，比如5月28日正在IPO排隊的新三板公司億童文教發(fā)布公告，公司股東大會否決了公司摘牌的議案。對此，有業(yè)內(nèi)人士感言：“億童文教真是悲催，本想通過摘牌來清理三類股東，哪知道異議股東太多，大股東回購壓力山大，只有也投反對票把自己提出的議案給否了。三類股東問題變成無解了，億童文教再次回到原點。”
轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股
而今年去不了A股的新三板企業(yè)，也有了轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股的新模式。4月21日全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與港交所簽署“新三板＋H 股合作備忘錄”，以一種新模式為新三板打開港股市場。
目前三板市場有7家公司表達(dá)了H股上市意向。它們分別為成大生物、盛世大聯(lián)、中國康富、君實生物、寰爍股份、新眼光、九生堂。
此外，也有多家新三板生物科技企業(yè)人士也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，如果條件成熟，不排除去香港上市。
有新三板醫(yī)藥企業(yè)人士表示，對新三板企業(yè)來說，允許“新三板+H股”是個重大利好消息。目前許多醫(yī)藥企業(yè)沒有實現(xiàn)贏利，而A股IPO仍有要實現(xiàn)贏利的限制，它們到香港上市是一個較好的選擇。而“新三板+H股”，不用摘牌可直接到港股上市，就避免了異議股東股份如何回購、股東人數(shù)如何降到200人等難題。
不過，有機(jī)構(gòu)人士表示，發(fā)行“新三板+H股”，最大問題是這些新三板龍頭企業(yè)的估值能不能進(jìn)一步提升，如果不被香港市場認(rèn)可，港股估值低于新三板反而會影響企業(yè)整體的估值。
