核心邏輯：看好東珠景觀生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)在國家政策推動下的持續(xù)高成長。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級：我們認(rèn)為公司生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)在國家政策推動下有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。預(yù)計(jì)公司18-20 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.60/34.36/45.86 億元，凈利潤4.45/6.88/9.24 億元，對應(yīng)EPS 為1.96/3.02/4.06 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)18-20 年P(guān)E 為17x/11x/8x。首次覆蓋給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
生態(tài)濕地龍頭，跨區(qū)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局，核心競爭優(yōu)勢凸顯。（1）擁有先發(fā)優(yōu)勢，一系列跨區(qū)域大型濕地修復(fù)項(xiàng)目積累豐富經(jīng)驗(yàn)。
2）業(yè)務(wù)覆蓋全國二十余省市，實(shí)現(xiàn)苗木、設(shè)計(jì)、施工、養(yǎng)護(hù)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，且施工資質(zhì)齊全提供一體化服務(wù)。（3）獨(dú)家合作中科院建立中林東珠設(shè)計(jì)院，強(qiáng)化設(shè)計(jì)及項(xiàng)目資源獲取能力。
政策推動生態(tài)修復(fù)發(fā)展，濕地公園、國儲林、沙漠公園業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的橫向接力。我們認(rèn)為，隨著國家生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域政策的持續(xù)推進(jìn)，公司作為生態(tài)修復(fù)龍頭將直接受益。公司在國家濕地公園、國儲林、沙漠公園等業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)的橫向接力。（1）國家濕地公園：根據(jù)2018 年《全國濕地保護(hù)工程“十三五”實(shí)施規(guī)劃》，至2020 年全國恢復(fù)、新增濕地面積共34 萬公頃，合計(jì)投入177 億元。我們測算至2020 年國家及各地區(qū)投入規(guī)模合計(jì)將達(dá)430 億元；（2）國儲林：《國家儲備林建設(shè)規(guī)劃》提出至2035 年建設(shè)國儲林2000 萬公頃。我們按照3萬/公頃投入測算，新增市場規(guī)模約5000 億元；（3）沙漠公園：
根據(jù)《國家沙漠公園發(fā)展規(guī)劃》，至2025 年建設(shè)沙漠公園359個（現(xiàn)在70 個）、總面積143 萬公頃。按照已建成沙漠公園平均投資規(guī)模測算，預(yù)計(jì)沙漠公園整體建設(shè)投入將達(dá)4000 億元。
股價(jià)催化劑：中標(biāo)生態(tài)修復(fù)或國儲林等項(xiàng)目訂單；外延式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)進(jìn)度低于預(yù)期；訂單增速放緩等。
