近期，新三板市場(chǎng)首只集郵概念股新天藥業(yè)（002837.SZ）宣布IPO前發(fā)行的部分股票解禁，這也意味著在當(dāng)時(shí)在新三板二級(jí)市場(chǎng)投資了新天藥業(yè)的投資者可以賣出獲取收益。但新天藥業(yè)的年化復(fù)合收益率只有28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及此前市場(chǎng)的預(yù)期。
IPO盛宴的“炎癥”，至今依然潛伏在各個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，比如一度被轉(zhuǎn)板IPO所刺激的新三板。2016年底，新三板掛牌企業(yè)開始了一輪轟轟烈烈沖擊IPO的大潮，與之一同誕生的是新三板市場(chǎng)IPO集郵投資策略。
至于IPO集郵投資策略就是指新三板投資機(jī)構(gòu)或投資者通過二級(jí)市場(chǎng)或定增批量買入擬IPO企業(yè)的股票。
首家收益不及預(yù)期
新天藥業(yè)在掛牌新三板之時(shí)，在冊(cè)股東共有145名，記者分別梳理了其掛牌后在2014年至2016年間披露的年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示在掛牌后公司在冊(cè)股東分別為146名、171名和172名。
在掛牌新三板的幾年時(shí)間里，新天藥業(yè)并未進(jìn)行過一筆定增或老股東的股權(quán)變更，因此新天藥業(yè)的27名新股東全部來自于其有成交的41個(gè)交易日中。
“新天藥業(yè)IPO成功的時(shí)候?qū)τ谥С中氯寮]概念的投資機(jī)構(gòu)或者投資者來說是非常大的鼓舞，這意味著新三板投資者可以享受到跨市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)?！币晃槐本┑貐^(qū)新三板資深投資者5月30日對(duì)記者表示。
那么，這一批27名投資的收益到底如何。
按照規(guī)定，新天藥業(yè)提交IPO申請(qǐng)材料之后便要在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)停牌，也就是說證監(jiān)會(huì)受理其材料的前一天是其在新三板市場(chǎng)的最后一個(gè)交易日，2015年6月17日，新天藥業(yè)的收盤價(jià)為23.81元每股。
近期，新天藥業(yè)宣布部分股票解禁的當(dāng)天，其股價(jià)為52元每股，如果投資者在當(dāng)天就選擇賣出的話，考慮到個(gè)人所得稅的問題，投資者三年以來的復(fù)合收益率為30%左右。
作為對(duì)比，新天藥業(yè)2014年當(dāng)年業(yè)績?yōu)?312萬元，而2017年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，新天藥業(yè)的凈利潤為6611.68萬元。
不難看出，新天藥業(yè)股價(jià)漲幅即投資者收益率同公司業(yè)績的漲幅比例近似，這些投資者的收益率并沒有如預(yù)期中的一飛沖天。
“2015年的時(shí)候新三板還沒有IPO集郵這個(gè)概念，因此新天藥業(yè)當(dāng)時(shí)的估值并不算太高，差不多在30倍左右。另外，根據(jù)解禁當(dāng)天的股價(jià)來看，新天藥業(yè)上市之后估值差不多到了48倍左右，這個(gè)增幅實(shí)際上并不算快，因此投資者盡管是有一定收益的，但一倍左右的收益顯然并不是市場(chǎng)之前所期望的。”5月30日一位天堂硅谷的人士對(duì)記者表示。
高估值集郵失敗
新天藥業(yè)收益不及預(yù)期更是給新三板集郵概念潑了一盆冷水。
“2015年的時(shí)候很多投資者并不是抱著企業(yè)能夠沖擊IPO的心態(tài)去買的，很多擬IPO的公司并未在二級(jí)市場(chǎng)引發(fā)熱炒，因此如新天藥業(yè)這類的公司還能夠有一些不錯(cuò)的收益。但市場(chǎng)開始意識(shí)到IPO數(shù)量增加，有系統(tǒng)性跨市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)時(shí)，資金蜂擁到眾多擬IPO企業(yè)中，很快這些企業(yè)的估值被抬得很高?！鼻笆霰本┑貐^(qū)資深投資對(duì)記者表示。
掛牌公司金丹科技是當(dāng)時(shí)比較知名的一家IPO集郵概念股，在被市場(chǎng)關(guān)注到之后，該公司在2016年9月到12月底的時(shí)間里，股東人數(shù)由60人快速飆升到近300人，股價(jià)也由8元每股左右一路飆升至最高45元每股。
最終，金丹科技的股價(jià)在提交IPO材料前的一個(gè)交易日?qǐng)?bào)收于34.59元每股，對(duì)應(yīng)的估值也由最初的20倍被拉高到了87.5倍，2018年初金丹科技宣布闖關(guān)IPO失敗，其股價(jià)在復(fù)盤后的連續(xù)兩個(gè)交易日累計(jì)下跌99%。
“即便金丹科技最終IPO成功，之后瘋狂買入的投資機(jī)構(gòu)或投資者也沒有什么收益可言，在新三板的時(shí)候這家公司的股價(jià)已經(jīng)瘋狂透支了投資者未來的收益?！鼻笆鎏焯霉韫热耸繉?duì)記者表示。
金丹科技的例子是眾多新三板集郵概念股的縮影，數(shù)量眾多的新三板公司抱團(tuán)沖擊A股，這也讓新三板市場(chǎng)的投資者距離PRE-IPO更近一步，但很大程度上這也使得新三板市PRE-IPO的泡沫要比非公開市場(chǎng)嚴(yán)重很多。
“當(dāng)時(shí)新三板擬IPO企業(yè)的泡沫已經(jīng)很大了，即便是通過定增方式買入的投資者或投資機(jī)構(gòu)來說，擬IPO企業(yè)的估值在這一時(shí)間段內(nèi)要超出平均水平很多，到2017年下半年開始我們已經(jīng)不敢再投擬IPO企業(yè)了，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)即便是企業(yè)成功上市我們也沒有多少收益可言，另外還要承受最少2年以上的鎖定期?！睗珊仆顿Y投資總監(jiān)曹剛5月28日回憶道。
到此，無論是追逐到成功IPO的企業(yè)，還是集郵遭遇諸多闖關(guān)IPO失敗的掛牌公司，從收益或者潛在收益的情況來看，彼時(shí)火熱的新三板集郵概念或者集郵策略已經(jīng)被市場(chǎng)證偽。
