近期，新三板市場首只集郵概念股新天藥業(yè)（002837.SZ）宣布IPO前發(fā)行的部分股票解禁，這也意味著在當時在新三板二級市場投資了新天藥業(yè)的投資者可以賣出獲取收益。但新天藥業(yè)的年化復合收益率只有28%，遠遠不及此前市場的預期。
IPO盛宴的“炎癥”，至今依然潛伏在各個市場領域，比如一度被轉板IPO所刺激的新三板。2016年底，新三板掛牌企業(yè)開始了一輪轟轟烈烈沖擊IPO的大潮，與之一同誕生的是新三板市場IPO集郵投資策略。
至于IPO集郵投資策略就是指新三板投資機構或投資者通過二級市場或定增批量買入擬IPO企業(yè)的股票。
首家收益不及預期
新天藥業(yè)在掛牌新三板之時，在冊股東共有145名，記者分別梳理了其掛牌后在2014年至2016年間披露的年報，數(shù)據顯示在掛牌后公司在冊股東分別為146名、171名和172名。
在掛牌新三板的幾年時間里，新天藥業(yè)并未進行過一筆定增或老股東的股權變更，因此新天藥業(yè)的27名新股東全部來自于其有成交的41個交易日中。
“新天藥業(yè)IPO成功的時候對于支持新三板集郵概念的投資機構或者投資者來說是非常大的鼓舞，這意味著新三板投資者可以享受到跨市場的套利機會?！币晃槐本┑貐^(qū)新三板資深投資者5月30日對記者表示。
那么，這一批27名投資的收益到底如何。
按照規(guī)定，新天藥業(yè)提交IPO申請材料之后便要在全國股轉系統(tǒng)停牌，也就是說證監(jiān)會受理其材料的前一天是其在新三板市場的最后一個交易日，2015年6月17日，新天藥業(yè)的收盤價為23.81元每股。
近期，新天藥業(yè)宣布部分股票解禁的當天，其股價為52元每股，如果投資者在當天就選擇賣出的話，考慮到個人所得稅的問題，投資者三年以來的復合收益率為30%左右。
作為對比，新天藥業(yè)2014年當年業(yè)績?yōu)?312萬元，而2017年年報披露的數(shù)據顯示，新天藥業(yè)的凈利潤為6611.68萬元。
不難看出，新天藥業(yè)股價漲幅即投資者收益率同公司業(yè)績的漲幅比例近似，這些投資者的收益率并沒有如預期中的一飛沖天。
“2015年的時候新三板還沒有IPO集郵這個概念，因此新天藥業(yè)當時的估值并不算太高，差不多在30倍左右。另外，根據解禁當天的股價來看，新天藥業(yè)上市之后估值差不多到了48倍左右，這個增幅實際上并不算快，因此投資者盡管是有一定收益的，但一倍左右的收益顯然并不是市場之前所期望的?！?月30日一位天堂硅谷的人士對記者表示。
高估值集郵失敗
新天藥業(yè)收益不及預期更是給新三板集郵概念潑了一盆冷水。
“2015年的時候很多投資者并不是抱著企業(yè)能夠沖擊IPO的心態(tài)去買的，很多擬IPO的公司并未在二級市場引發(fā)熱炒，因此如新天藥業(yè)這類的公司還能夠有一些不錯的收益。但市場開始意識到IPO數(shù)量增加，有系統(tǒng)性跨市場套利的機會時，資金蜂擁到眾多擬IPO企業(yè)中，很快這些企業(yè)的估值被抬得很高?！鼻笆霰本┑貐^(qū)資深投資對記者表示。
掛牌公司金丹科技是當時比較知名的一家IPO集郵概念股，在被市場關注到之后，該公司在2016年9月到12月底的時間里，股東人數(shù)由60人快速飆升到近300人，股價也由8元每股左右一路飆升至最高45元每股。
最終，金丹科技的股價在提交IPO材料前的一個交易日報收于34.59元每股，對應的估值也由最初的20倍被拉高到了87.5倍，2018年初金丹科技宣布闖關IPO失敗，其股價在復盤后的連續(xù)兩個交易日累計下跌99%。
“即便金丹科技最終IPO成功，之后瘋狂買入的投資機構或投資者也沒有什么收益可言，在新三板的時候這家公司的股價已經瘋狂透支了投資者未來的收益。”前述天堂硅谷人士對記者表示。
金丹科技的例子是眾多新三板集郵概念股的縮影，數(shù)量眾多的新三板公司抱團沖擊A股，這也讓新三板市場的投資者距離PRE-IPO更近一步，但很大程度上這也使得新三板市PRE-IPO的泡沫要比非公開市場嚴重很多。
“當時新三板擬IPO企業(yè)的泡沫已經很大了，即便是通過定增方式買入的投資者或投資機構來說，擬IPO企業(yè)的估值在這一時間段內要超出平均水平很多，到2017年下半年開始我們已經不敢再投擬IPO企業(yè)了，因為發(fā)現(xiàn)即便是企業(yè)成功上市我們也沒有多少收益可言，另外還要承受最少2年以上的鎖定期。”澤浩投資投資總監(jiān)曹剛5月28日回憶道。
到此，無論是追逐到成功IPO的企業(yè)，還是集郵遭遇諸多闖關IPO失敗的掛牌公司，從收益或者潛在收益的情況來看，彼時火熱的新三板集郵概念或者集郵策略已經被市場證偽。
