事項:公司發(fā)布2018年1季報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元,同比增長39.69%,歸屬于上市公司股東凈利潤約2949萬元,同比增長273.71%,基本每股收益0.03元,同比增長200%。同時,公司發(fā)布2018年1-6月經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計,預(yù)計1-6月歸屬于上市公司股東凈利潤變動區(qū)間為7200萬元-9000萬元,同比增長區(qū)間為7.92%-34.9%。
業(yè)務(wù)良性開展規(guī)模增長穩(wěn)健,園林綠化占比或再提升:報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元,同比增長39.69%,公司1季度營業(yè)收入實現(xiàn)較好增長,我們認(rèn)為主要得益于公司地處海南區(qū)域,季節(jié)性因素影響相對較小,地方需求相對較好,混凝土、水泥銷售保持快速增長;其次,公司1季報合并報表增加綠潤環(huán)境使得公司園林綠化業(yè)務(wù)規(guī)模再擴(kuò)張。此前公司2017年報顯示,商品混凝土業(yè)務(wù)、園林綠化業(yè)務(wù)及水泥業(yè)務(wù)三塊業(yè)務(wù)占比分別為44.74%(同比-9個pct)、33.98%(同比+8.35個pct)和18.28%(同比-0.59個pct),園林綠化業(yè)務(wù)比重快速提升,我們認(rèn)為受益于國內(nèi)“生態(tài)文明建設(shè)”、“美麗中國”建設(shè)推進(jìn),隨著公司園林綠化業(yè)務(wù)立足海南,向全國拓展,市場份額快速擴(kuò)大,公司園林綠化業(yè)務(wù)收入占比有望繼續(xù)提升。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化毛利率提升,期間費用同比相對平穩(wěn):報公司1季度毛利率水平提升至23.82%(同比+5.91個pct),我們認(rèn)為首要因素應(yīng)該是受益于公司自身園林生態(tài)業(yè)務(wù)擴(kuò)張及綠潤環(huán)境并表,高毛利業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升致使公司綜合毛利水平持續(xù)增長;從公司期間費用情況來看,期間費用同比變化平穩(wěn),業(yè)務(wù)擴(kuò)張致使管理費用率小幅上行,1季度公司銷售期間費用率高16.56%(較2017年1季度+0.5個pct,較2017年報+5.97個pct),其中管理費用率10.25%(同比+1.23個pct),銷售費用率1.61%(-0.24個pct)、財務(wù)費用率4.7%(-0.48個pct)。毛利率大幅提升,期間費用率相對平穩(wěn),1季報凈利潤率4.48%,較上年同期提升約2.49個pct,在建筑施工傳統(tǒng)淡季表現(xiàn)相對較好,為公司全年開啟良好開端。
綠潤環(huán)境并表助1季報高增,訂單充足為業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為綠潤環(huán)境在2月實現(xiàn)并表,為公司1季報表現(xiàn)增添助力,公司“大生態(tài)”業(yè)務(wù)競爭實力再提升。根據(jù)公司公告,公司2017年初以來“大生態(tài)”業(yè)務(wù)(包含園林、環(huán)境)新簽PPP協(xié)議49.72億元,其中2018年以來新簽PPP14.89億元,公司“大生態(tài)”板塊訂單充足,為公司業(yè)績高增添保障,同時新簽訂單以高毛利的生態(tài)PPP項目為主,隨著上述項目落地,公司盈利能力將持續(xù)改善;另外公司加快“輕資產(chǎn),高盈利”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐,“大基建+大生態(tài)+大旅游”三足鼎立格局穩(wěn)步推進(jìn),未來發(fā)展空間巨大。
全面受益海南改革深化,“新瑞澤”有望揚帆起航。2018年海南迎來建省30周年和改革開放40周年,《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導(dǎo)意見》于4月14日正式發(fā)布,根據(jù)國家支持戰(zhàn)略,海南將建設(shè)成為全面深化改革開放實驗區(qū)、國家生態(tài)文明實驗區(qū)、國際旅游消費中心、國家重大戰(zhàn)略服務(wù)保障區(qū)。公司充分利用海南省內(nèi)的區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢,提前布局文化旅游產(chǎn)業(yè),公司子公司圣華旅游經(jīng)營范圍包括旅游項目投資開發(fā),賽馬產(chǎn)業(yè)項目投資,賽事組織及策劃,馬術(shù)培訓(xùn),馬匹馴養(yǎng),文化傳媒,3月16日圣華旅游與新疆汗血馬文化產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司簽署了《海南省三亞市現(xiàn)代馬產(chǎn)業(yè)文化旅游綜合項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方擬共同出資在海南省三亞市選址建設(shè)馬術(shù)體育賽事項目、馬文化博物館以及馬文化旅游特色小鎮(zhèn);同時,公司將積極推進(jìn)子公司與中交海南建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略合作,旨在參與到三亞國際郵輪業(yè)務(wù)中。我們認(rèn)為公司有望全面受益“新海南”戰(zhàn)略定位,尤其是基建、旅游、生態(tài)等產(chǎn)業(yè)為公司提供戰(zhàn)略機(jī)遇,“新瑞澤”有望揚帆起航。
投資建議:維持買入-A投資評級,目標(biāo)價13.93元。我們預(yù)計公司2018-2020年營業(yè)收入增速為55%、32%和25%,凈利潤增速分別為151.4%、46.3%和33.1%;受益區(qū)域建設(shè)加速、公司“大基建”、“大生態(tài)”業(yè)務(wù)有望保持快速增長,立足區(qū)位優(yōu)勢涉足旅游及郵輪快艇產(chǎn)業(yè),公司“大旅游”業(yè)務(wù)值得期待,我們看好公司未來成長,維持買入-A的投資評級;維持6個月目標(biāo)價13.93元,對應(yīng)2018年33倍PE。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資增速放緩、PPP項目推進(jìn)緩慢、PPP政策變動、工程回款不及時,旅游業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期等。
