事件：
5 月16 日，東珠景觀公告，東珠景觀與瀘溪縣簽訂投資總額約13.16 億元PPP 項目框架協議。
我們的分析和判斷
再簽13.16 億框架協議，在手訂單充足，業(yè)績可期（1）此次雙方就瀘溪沅水綠色旅游公路PPP 項目簽訂了投資總額約13.16 億元的框架協議。項目是以新建自行車專用的慢行道路系統將該區(qū)域內的各主要景區(qū)串聯成環(huán)，包括道路工程、橋梁工程以及景觀綠化工程以及旅游服務驛站建設等的投融資、建設、運營維護。
（2）公司此前已在手7 項重大框架協議，此次再簽13.16億框架協議，目前公司簽訂框架協議涉及總金額約133 億。公司由框架協議到訂單落地平均周期約3 年，大額在手框架協議將為公司未來中長期業(yè)績提供堅實基礎。
（3）此外，2018 年開年至今，公司已累計新中標項目9 項，涉及金額合計為人民幣13.05 億（不包括框架協議），累計新簽訂項目合同6 項，合計金額為人民幣3.24 億，與去年同期（2017年1-4 月）相比再高增857.58%。2018 年公司延續(xù)之前拿單態(tài)勢，進展順利，18 年全年新增訂單無虞。
公司資質齊全，深耕濕地項目，專業(yè)+經驗鑄“小而美”龍頭
公司主要從事的生態(tài)濕地與景觀建設工程的業(yè)務開展需要相應的資質，一方面，截至2016 年12 月31 日，同時具備風景園林工程專項設計甲級資質和園林綠化一級資質的企業(yè)約87 家，具備園林綠化一級資質的企業(yè)約1,351 家，具備風景園林工程專項設計甲級資質285 家，具備“雙甲”資質的企業(yè)將在競標時更有優(yōu)勢，并且有利于企業(yè)進行研發(fā)施工一體化生產，提高盈利能力；另一方面，公司目前擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質、風景園林工程設計專項甲級資質等，并擁有東珠景觀設計研究院和中林東珠設計院雙甲級設計院，同時為濕地協會的副會長單位，公司在濕地領域經驗豐富，資質齊全，具備濕地市場專業(yè)化的先發(fā)優(yōu)勢。
濕地修復PPP 行業(yè)發(fā)展空間巨大
截止2017 年9 月，財政部入庫生態(tài)建設和環(huán)境保護類PPP項目共886 個，占入庫項目總數的6.23%，生態(tài)建設和環(huán)境保護類PPP 項目投資金額總計9109.59 億元，占財政部PPP 項目總投資額的5.12%。無論從項目數量還是總投資額來看，生態(tài)建設和環(huán)境保護類PPP 項目均位于各行業(yè)前列。并且，生態(tài)類PPP 項目的平均投資金額約為10.3 億元，項目投資金額較大，行業(yè)空間廣闊。
股權激勵綁定上下利益，動力十足
公司上市后，推出 2018 年度股票期權激勵計劃，擬向激勵對象授予 550 萬份股票期權，其中首次授予 451萬份股票期權，行權價格為 34.32 元。首次授予期權的主要行權條件是以 2017 年業(yè)績?yōu)榛鶞剩?018、2019、2020 年凈利潤同比增速不低于 80%、50%、30%。公司股票期權激勵計劃覆蓋面廣，除經理章建良等 5 名高管外，還 有 89 名中層管理人員及核心業(yè)務人員，約占 2017 年底公司員工總人數的 24.10%。 全面的股權激勵措施將有效提升公司骨干人員的積極性及責任心，個人利益及公司發(fā)展將形成雙贏效應， 從而為公司未來發(fā)展打下良好基礎。
投資建議：
公司為生態(tài)修復與園林建設的龍頭企業(yè)，深耕江蘇，大力開拓國內其他區(qū)域生態(tài)景觀市場，根據激勵計劃的指引，我們預計，2018、2019 年公司收入分別為22.84 億元、34.54 億元，同比增長86.55%、51.22%；歸母凈利潤分別為4.80 億元、7.20 億元，同比增長97.74%、50.00%，2018、2019 年對應PE 分別為16.93、11.29 倍。維持“買入”評級。
