事件：
公司發(fā)布2017 年年報：實現(xiàn)全年營收152.26 億元，同比增長77.79%，歸母凈利潤21.78 億元，同比增長68.13%，EPS0.81 元/股。
點評：
業(yè)績符合預期，業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。水環(huán)境綜合治理/傳統(tǒng)園林施工/固廢處置/ 全域旅游收入占比分別為46.00%（ -0.42pct ） /30.19%（-4.06pct）/9.88%（-4.33pct）/7.24%（+7.24pct），新開展的全域旅游業(yè)務成果顯著，公司已成為全域旅游行業(yè)的龍頭企業(yè)。水環(huán)境綜合治理/傳統(tǒng)園林施工/固廢處置收入占比雖有所下降，但同比仍分別實現(xiàn)76.18%/56.70%/23.66%的增長，考慮到去年收入高基數(shù)及政策、資金面收緊的大環(huán)境，公司各主業(yè)仍保持高增，彰顯了行業(yè)龍頭的綜合實力。
盈利能力仍居行業(yè)前列，現(xiàn)金流持續(xù)改善。17 年公司ROE 增4.46pct至21.25%，雖然毛利率降1.27pct 至31.56%，凈利率降1.55pct 至14.58%，但仍居行業(yè)領先水平，考慮到未來PPP 領域民企競爭可能有所緩解，毛利率將有回升的空間。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量29.24 億，YOY86.5%，現(xiàn)金流持續(xù)改善。
訂單充足，業(yè)績增長保障強。17 年公司合計中標項目金額為763.21 億元，YOY83.29%（其中PPP 項目50 個，金額達715.71 億，YOY88.30%；傳統(tǒng)項目中標金額為47.50 億元，YOY30.83%）。分業(yè)務來看，水環(huán)境綜合治理業(yè)務中標41 個，總金額達583.09 億，全域旅游中標9 個，總金額達132.62 億，危廢處置已取得工業(yè)危廢環(huán)評批復126.45 萬噸，經(jīng)營許可證62 萬噸。報告期內(nèi)，公司新成立SPV 公司43 家，截至報告期末，累計中標PPP 項目共88 個，已成立SPV 公司達75 家，業(yè)務推進順利。18 年以來公司公告中標項目金額累計約200 億，在鼓勵民企參與PPP 的政策支持下，公司訂單承接形勢仍將良好。
財務預測與估值：我們預測公司18-20 年業(yè)收入220.24、306.18、408.49億，歸母凈利潤為32.91、44.26、57.66 億元，EPS 分別為1.23、1.65、2.15 元，對應PE 分別為15.51X、11.53X、8.85X，維持“買入”評級。
風險提示：PPP 項目推進不及預期，現(xiàn)金流改善不及預期。
