事項:
公司發(fā)布2017年年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入152.26億元,同比增長77.79%,實現(xiàn)歸母凈利潤21.78億元,同比增長68.13%,基本每股收益為0.81元,同比增長58.82%,公司擬每10股派0.65元(含稅)。
平安觀點:
17年業(yè)績略超預期,公司收入加速增長:公司全年收入152.3億元,YoY+77.8%,實現(xiàn)歸母凈利潤21.8億元,YoY+68.1%,略超我們預期。分季度看,2017年公司收入增速不斷提升,其中17Q1~Q4分別實現(xiàn)收入12.29/37.55/36.51/37.55億元,同比分別增長63.39%/73.36%/74.37%/85.56%;公司各季度歸母凈利分別為-0.35/5.03/3.99/13.11億元,同比分別增長-47.35%/38.15%/ 81.42%/ 68.45%,17Q4業(yè)績增速維持高位。
“水治理+危廢+全域旅游”三管齊下,充足訂單鎖定未來業(yè)績高增長:2017年以來,公司積極響應國家政策,在大力推進水環(huán)境治理PPP業(yè)務(wù)的同時,積極布局危廢處理和全域旅游業(yè)務(wù),2017年公司合計中標項目金額763.21億元(為2017年收入的5倍),YoY+83.29%,其中PPP項目合計金額715.71億元,同比增長88.30%。公司在手PPP訂單飽滿,隨著未來PPP規(guī)范化管理持續(xù)推進,公司作為民營PPP龍頭將充分受益,2018年業(yè)績高增長趨勢不改。
財務(wù)費用小幅改善,盈利能力保持穩(wěn)定:2017年公司期間費用率為10.99%,同比2016年減少0.93pct,其中:銷售費用率為0.27%,同比增加0.02pct,管理費用率為8.10%,同比減少0.04pct,財務(wù)費用率為2.62%,同比減少0.92pct,財務(wù)費用小幅改善。公司盈利能力保持穩(wěn)定,2017年公司毛利率與凈利率分別為31.56%和14.58%,同比下滑1.27pct和1.54pct。公司全年凈利率下滑是由于2017H1公司處置申能環(huán)保產(chǎn)生1.21億元的投資損失所致,若剔除次部分影響則凈利率同比基本持平。從單季度看,公司17Q4毛利率與凈利率更是達到33.69%和19.89%。
盈利預測與投資建議:公司生態(tài)環(huán)保龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固,在手訂單飽滿將支撐2018年業(yè)績延續(xù)高增長。2017年公司連推兩期員工持股計劃,充分釋放成長動力。預計公司2018~2020年EPS為1.19元、1.54元和1.90元(原2018~2019年預測值為1.13元和1.52元),對應當前股價PE分別為16.0倍、12.3倍和10.0倍,維持“推薦”評級。
風險提示:PPP項目執(zhí)行不達預期:公司PPP項目占比較高,2017年底以來PPP行業(yè)進入規(guī)范發(fā)展階段,如果未來PPP監(jiān)管政策繼續(xù)加碼,或?qū)е鹿局袠薖PP項目落地放緩,影響公司業(yè)績增長;融資成本提高及融資進度放緩導致項目執(zhí)行不達預期:公司大部分生態(tài)環(huán)保項目采用PPP模式開展,如果未來我項目融資成本持續(xù)提升致使融資進度放緩,將影響公司項目執(zhí)行與業(yè)績增長;應收賬款回收風險:公司應收賬款數(shù)目較大,如果未來不能及時回收,將對公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響。
