事件：
公司發(fā)布2017 年年報：實現(xiàn)全年營收52.53 億，同增34.49%，歸母凈利潤3.04 億，同增151.83%，EPS 0.21 元/股。
公司發(fā)布2018 年一季報：實現(xiàn)營收6.4 億，同增21.99%，歸母凈利潤0.05 億，同增109.64%。
點評：
業(yè)績符合預期，經(jīng)營指標不斷改善。公司連續(xù)兩年業(yè)績實現(xiàn)超高增速，17 年毛利率提升4.06pct 至20.75%，18 年Q1 業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢實現(xiàn)扭虧為盈（17 年Q1 歸母凈利潤-0.54 億），主要是因為公司在生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務上取得實質(zhì)性進展，已從前幾年的轉(zhuǎn)型陣痛期走出來，同時公司生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務毛利率是傳統(tǒng)園林施工業(yè)務的將近2 倍，提升了公司整體盈利水平。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善，17 年凈流量2.26 億，同增237.22%。
轉(zhuǎn)型收到成效，生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務迅猛發(fā)展。公司是業(yè)內(nèi)較早轉(zhuǎn)型并堅定布局生態(tài)城鎮(zhèn)的龍頭公司，初步形成了標準化的棕櫚模式，步入對外拓展成長階段。17 年生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務已開始逐步提升收入和利潤占比分別達12.84%、19.36%，參與投資建設的生態(tài)城鎮(zhèn)項目達已11 個，其中4 個項目已進入收獲期，運營情況良好，社會關注度較高，形成了良好的品牌及地位，看好公司領先的生態(tài)城鎮(zhèn)理論以及可復制拓展的棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)模式。
訂單充足，PPP、EPC 并重發(fā)展更穩(wěn)健。公司17 年底在手未完工訂單約195 億，是公司17 年營收的3.7 倍，其中工程訂單（含PPP）約180億。17 年Q4 公司加強了EPC 總承包項目的獲取力度，降低PPP 業(yè)務拓展中的資金壓力。18 年以來，公司公告新簽訂單額123.84 億（不含框架），新簽訂單仍保持較快增長。
財務預測與估值：我們預測公司18-20 年業(yè)收入64.67、80.32、99.28億元，歸母凈利潤為6.00、8.60、11.40 億元，EPS 分別為0.40、0.58、0.77 元，對應PE 分別為18.25X、12.73X、9.60X，維持“買入”評級。
風險提示：PPP 項目推進不及預期，生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務不及預期。
