事件：
近期公司發(fā)布2017 年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.26 億元，同比增長77.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.78 億元，同比增長68.13%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤22.86 億元，同比增長83.65%?；久抗墒找鏋?.81元/股，同比增長58.82%。公司2017 年的利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.65 元（含稅）。
點評：
PPP 項目中標金額大幅增長，保障未來公司業(yè)績公司作為園林行業(yè)的龍頭，在PPP 項目方面具有先發(fā)優(yōu)勢。2017 年公司中標50 個PPP 項目，金額合計為715.71 億元，同比增長88.30%；傳統(tǒng)項目中標金額為47.50 億元，同比增長30.83%。合計中標金額763.21 億元是2017 年全年營收的5 倍左右，充足的訂單是對公司未來2-3 年業(yè)績的充分保障。
傳統(tǒng)市政園林業(yè)務(wù)營收占比下降
2017 年公司市政園林業(yè)務(wù)營業(yè)收入45.96 億元，同比增長56.70%，占到總營業(yè)收入的30.19%（-4.06pct），但該比例呈現(xiàn)出下降的趨勢。毛利率為28.81%，較上年減少1.44 個百分點。
水環(huán)境治理躍升為對公司營收貢獻最大的板塊水環(huán)境綜合治理方面，公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入70.05 億元，同比增長76.18%，占到公司總營業(yè)收入的46.00%，屬于公司收入主要貢獻板塊。公司2013 年就提出了水資源管理、水污染治理和水生態(tài)修復(fù)、水景觀建設(shè)的“三位一體”生態(tài)綜合治理理念。2016 年公司收購上海立源與中山環(huán)保，增強了公司的技術(shù)優(yōu)勢。隨著國家加大水環(huán)境的治理，公司該板塊業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速發(fā)展。
公司積極新設(shè)及并購公司，開展危廢處置業(yè)務(wù)工業(yè)危廢處置方面，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.04 億元，同比增長23.66%，占比9.88%。公司在積極新設(shè)及并購公司的同時也引入國際先進水平的危廢處理處置技術(shù)，增強公司的競爭優(yōu)勢。人才引進方面，公司設(shè)立“千人專家”計劃，匯集行業(yè)專家和高精尖人才。截至目前，公司取得工業(yè)危險廢棄物環(huán)評批復(fù)為126.45 萬噸，經(jīng)營許可證規(guī)模為62.14 萬噸。
全域旅游發(fā)展迅速，成為行業(yè)龍頭公司
公司2017 年5 月開展全域旅游業(yè)務(wù)，主要通過PPP 模式開展。2017 年該板塊實現(xiàn)營業(yè)收入11.02 億元，占到公司總營業(yè)收入的7.24%。截至報告期末，共中標9 個全域旅游PPP 項目，金額合計約133 億元，公司在旅游PPP領(lǐng)域的市占率達到10.7%，成為全域旅游的龍頭公司。
期間費用率下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅增長
報告期內(nèi)，公司期間費用率10.98%（-0.94pct），其中銷售費用率上升0.02個百分點，管理費用率下降0.04 個百分點，財務(wù)費用率下降0.91 個百分點。
公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年出現(xiàn)大幅增長，為29.24 億元，同比增長86.45%，主要是公司PPP 項目回款良好。
給予“買入”評級
我們預(yù)計公司2018 年-2020 年，營業(yè)收入分別為217.2 億元、279.2 億元、345.3 億元 ，同比分別增加42.6%、28.6%、23.7%；歸母凈利潤分別為31.4 億元、41.3 億元、51.5 億元，同比分別增加44.2%、31.5%、24.6%。
預(yù)計2018 年-2020 年EPS 分別為1.17 元/股、1.54 元/股和1.92 元/股，對應(yīng)的PE 分別為16/12/10x，給予“買入”評級。
