公司發(fā)布2017年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入152.26億元，同比增長77.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.78億元，同比增長68.13%，基本每股收益為0.81元，同比增長58.82%，公司擬每10股派0.65元（含稅）。
平安觀點：
17 年業(yè)績略超預期，公司收入加速增長：公司全年收入152.3 億元，YoY+77.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.8 億元，YoY+68.1%，略超我們預期。
分季度看，2017 年公司收入增速不斷提升，其中17Q1~Q4 分別實現(xiàn)收入12.29/ 37.55/ 36.51/37.55 億元，同比分別增長63.39%/ 73.36%/ 74.37%/85.56%；公司各季度歸母凈利分別為-0.35/ 5.03/ 3.99/ 13.11 億元，同比分別增長-47.35%/ 38.15%/ 81.42%/ 68.45%，17Q4 業(yè)績增速維持高位。
“水治理+危廢+全域旅游”三管齊下，充足訂單鎖定未來業(yè)績高增長：
2017 年以來，公司積極響應國家政策，在大力推進水環(huán)境治理PPP 業(yè)務的同時，積極布局危廢處理和全域旅游業(yè)務，2017 年公司合計中標項目金額763.21 億元（為2017 年收入的5 倍），YoY+83.29%，其中PPP 項目合計金額715.71 億元，同比增長88.30%。公司在手PPP 訂單飽滿，隨著未來PPP 規(guī)范化管理持續(xù)推進，公司作為民營PPP 龍頭將充分受益，2018 年業(yè)績高增長趨勢不改。
財務費用小幅改善，盈利能力保持穩(wěn)定：2017 年公司期間費用率為10.99%，同比2016 年減少0.93pct，其中：銷售費用率為0.27%，同比增加0.02pct，管理費用率為8.10%，同比減少0.04pct，財務費用率為2.62%，同比減少0.92pct，財務費用小幅改善。公司盈利能力保持穩(wěn)定，2017 年公司毛利率與凈利率分別為31.56%和14.58%，同比下滑1.27pct和1.54pct。公司全年凈利率下滑是由于2017H1 公司處置申能環(huán)保產生1.21 億元的投資損失所致，若剔除次部分影響則凈利率同比基本持平。從單季度看，公司17Q4 毛利率與凈利率更是達到33.69%和19.89%。
盈利預測與投資建議：公司生態(tài)環(huán)保龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，在手訂單飽滿將支撐2018 年業(yè)績延續(xù)高增長。2017 年公司連推兩期員工持股計劃，充分釋放成長動力。預計公司2018~2020 年EPS 為1.19元、1.54 元和1.90 元（原2018~2019 年預測值為1.13 元和1.52 元），對應當前股價PE 分別為16.0倍、12.3 倍和10.0 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：PPP 項目執(zhí)行不達預期：公司PPP 項目占比較高，2017 年底以來PPP 行業(yè)進入規(guī)范發(fā)展階段，如果未來PPP 監(jiān)管政策繼續(xù)加碼，或導致公司中標PPP 項目落地放緩，影響公司業(yè)績增長；融資成本提高及融資進度放緩導致項目執(zhí)行不達預期：公司大部分生態(tài)環(huán)保項目采用PPP 模式開展，如果未來我項目融資成本持續(xù)提升致使融資進度放緩，將影響公司項目執(zhí)行與業(yè)績增長；應收賬款回收風險：公司應收賬款數(shù)目較大，如果未來不能及時回收，將對公司業(yè)績產生負面影響。
