園林景觀龍頭二次創(chuàng)業(yè)打造綜合生態(tài)集團(tuán)
公司以園林景觀業(yè)務(wù)起家，2015 年確定轉(zhuǎn)型水環(huán)境綜合治理PPP 業(yè)務(wù)與危險(xiǎn)廢棄物處置行業(yè)，2017 年新增全域旅游板塊，目前已經(jīng)成為環(huán)境、環(huán)保、文旅三駕馬車驅(qū)動(dòng)的大型綜合生態(tài)集團(tuán)。公司2015 年以來公告的訂單約1500 億元，公司在手訂單飽滿完全可以支持公司多年持續(xù)增長。
國家強(qiáng)推生態(tài)環(huán)保，PPP 相關(guān)規(guī)范政策利好行業(yè)規(guī)范國家出臺(tái)多項(xiàng)文件規(guī)范PPP 項(xiàng)目，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目占比提高，民營企業(yè)將獲得更大的市場份額，政府還款能力也將獲得更好保證。此外，生態(tài)文明建設(shè)上升到了全新的高度，環(huán)保工程不論采取什么樣的運(yùn)作模式，都將持續(xù)快速推進(jìn)。東方園林作為生態(tài)環(huán)境行業(yè)民營龍頭企業(yè)之一，仍將利用自身優(yōu)勢，持續(xù)深耕大環(huán)境領(lǐng)域。并且，公司持續(xù)布局鄉(xiāng)鎮(zhèn)水處理以及工業(yè)水處理領(lǐng)域，有望與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，迎來進(jìn)一步發(fā)展。
危廢業(yè)務(wù)仍是藍(lán)海，公司通過并購迅速布局
目前公司在手危廢處理許可證超過100 萬噸，運(yùn)營中的危廢處理能力超過20 萬噸，并且仍將通過并購快速擴(kuò)張。國家環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)，亂排危廢已經(jīng)入刑，企業(yè)有需求尋求合法渠道處理危廢。目前我國危廢處理缺口估算在5000 萬噸/年，市場空間大、現(xiàn)金流好、毛利高，將成為公司經(jīng)營性業(yè)績新增長點(diǎn)。
公司處在估值底部，首次覆蓋給予強(qiáng)烈推薦
公司市盈率水平自2016 年起持續(xù)下降，與收入及凈利潤的持續(xù)成長出現(xiàn)背離。橫向比較來看，公司在同類園林施工類企業(yè)中估值處于中下，但是公司無論從成長性或是環(huán)保運(yùn)營業(yè)務(wù)占比來講都優(yōu)于大部分企業(yè)。公司是民營環(huán)境類PPP 龍頭，我們認(rèn)為在市場越來越偏向看中業(yè)績兌現(xiàn)及未來發(fā)展的價(jià)值投資方向上，公司有望迎來估值提升。我們預(yù)計(jì)2018-19 年，公司業(yè)績將達(dá)到33 億/45 億元，對應(yīng)目前PE 為15 倍/11 倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策及融資風(fēng)險(xiǎn)；新增項(xiàng)目及項(xiàng)目落地不及預(yù)期；存貨及應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
