日前，深交所就《上市公司收購及股份權益變動信息披露業(yè)務指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）向社會公開征求意見，深交所有關負責人就《指引》起草事宜回答了記者的提問。
一、問：自2015年以來，上市公司股權變動相較于前些年明顯增多，市場、投資者、上市公司對股權變動相關規(guī)則的關注度明顯提高，能否介紹一下《指引》起草的主要背景與考慮？
答：上市公司收購及股份權益變動活動直接影響上市公司的股權結構，進而影響上市公司價值，歷來倍受市場關注。近年來，證券市場舉牌行為頻繁，經(jīng)統(tǒng)計，2015年、2016年、2017年深市分別發(fā)生483起、490起、322起舉牌事件。舉牌行為頻繁，一方面有利于促進資本市場優(yōu)化資源配置，引導資本合理流動；但另一方面也容易引發(fā)股權之爭、公司治理沖突等問題，出現(xiàn)違規(guī)交易、信息披露不規(guī)范等違法違規(guī)行為。
一直以來，本所高度關注上市公司收購及股份權益變動信息披露的合規(guī)性和便利性。一方面，依法全面從嚴監(jiān)管上市公司收購和權益變動信息披露行為。自2015年以來，因權益變動違規(guī)，對96名股東、實際控制人予以通報批評或者公開譴責處分。另一方面，不斷完善股份權益變動披露平臺。2016年底，率先推出“股東業(yè)務專區(qū)”，為上市公司股東自行披露權益變動信息提供直接渠道，提升股東披露效率，切實保障投資者知情權。
收購及股份權益變動信息披露是平衡市場效率和公平的重要機制，有助于明確投資者預期，發(fā)揮證券市場價格發(fā)現(xiàn)功能。隨著市場不斷發(fā)展，權益變動信息披露機制凸顯局限性和適應性問題。為適應現(xiàn)階段資本市場發(fā)展需要，規(guī)范信息披露行為，提高信息披露質量，保護投資者的合法權益，維護證券市場秩序，明晰披露標準，傳遞從嚴監(jiān)管要求，本所起草了《指引》。在《指引》制定過程中，為遵循“開門立規(guī)、民主立規(guī)”的原則，廣泛凝聚市場共識，形成《指引》初稿后，先后向深市全體上市公司、100多家會員單位征求了意見，并根據(jù)反饋意見予以完善。其后，本所對上市公司收購及股份權益變動信息披露機制反復論證、修正完善，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，形成了本次《指引》公開征求意見稿。
二、問：能否介紹一下《指引》的起草思路？
答：《指引》秉承 “為投資者提供決策有用信息”理念，指導信息披露，規(guī)制市場亂象。一是緊緊圍繞《上市公司收購管理辦法》（下簡稱《收購管理辦法》），《指引》全面梳理細化了其所規(guī)范的權益變動報告書、收購報告書的披露情形，明晰相關監(jiān)管要求。二是以“提示性公告”為抓手，聚焦決策有用信息，突出重點內容，提高權益變動披露信息的可讀性。三是充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，借鑒境外成熟市場經(jīng)驗，結合國內市場的實際情況，對近期市場上權益變動活動存在的突出問題予以規(guī)范，明晰“新問題、新現(xiàn)象”的監(jiān)管標準。
三、問：近期市場有“蒙面收購”，也有上市公司拒不披露股東權益變動報告書的情況?！吨敢肥侨绾我?guī)范權益變動信息披露中上市公司和投資者各自應履行的義務？
答：針對權益變動信息，投資者應盡信息披露義務，上市公司應盡關注和核實義務，上市公司和投資者應當相互配合，共同做好權益變動信息披露工作。一方面，投資者作為信息披露義務人，可以通知上市公司進行披露，也可以通過股東業(yè)務專區(qū)進行自行披露。投資者通過股東業(yè)務專區(qū)進行披露的，也應當通知上市公司，并將備查文件備置于上市公司場所。另一方面，上市公司具有關注、核實和配合披露義務。當上市公司發(fā)現(xiàn)投資者已觸及披露義務但未按規(guī)定公告，或者出現(xiàn)媒體報道或者股價異動時，上市公司應當立即向相關投資者詢問、核實，并提醒其履行相關義務。投資者應當予以配合，并對所提供信息的真實性、準確性和完整性負責。同時，上市公司在收到投資者通知或出現(xiàn)上市公司應知悉的關于公司收購及相關權益變動信息時，應在兩個交易日內發(fā)布提示性公告。
四、問：《指引》圍繞“提示性公告”展開規(guī)范，請介紹一下提示性公告的具體披露情形？
答：《指引》規(guī)范的提示性公告披露情形主要有兩大類，第一類是起到突出重點內容、提高信息的可讀性的權益變動信息簡明化公告，以方便投資者快速、準確地獲得所需信息，此類提示性公告的披露情形為投資者觸及《收購管理辦法》規(guī)定的需披露簡式權益報告書、詳式權益報告書、收購報告書等的情形。第二類提示性公告涉及雖未觸及《收購管理辦法》規(guī)定的應披露情形，但對上市公司股權信息構成較大影響的事項，強化了持續(xù)信息披露，一是實踐中已在執(zhí)行但尚不明確的情形，比如，擁有上市公司權益的比例雖未達到5%但成為第一大股東、產(chǎn)權結構發(fā)生較大調整等情形；二是為了提高披露及時性，借鑒境外經(jīng)驗新增需披露的情形，比如，5%以上股東擁有權益增減變動1%需披露等。
五、問：《指引》規(guī)定了披露權益變動報告書等情形的需配套發(fā)布提示性公告，提示性公告是否可以代替權益變動報告書的披露義務？兩者有何區(qū)別？
答：不可以相互代替。兩者的披露內容和披露依據(jù)均存在區(qū)別，權益變動報告書和收購報告書是依據(jù)《收購管理辦法》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第15號—權益變動報告書》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第16號—收購報告書》等進行編制；而提示性公告主要強調突出重點信息，旨在提供簡明化信息，方便投資者快速、準確地獲得所需信息，并未覆蓋報告書的全部內容。
六、問：近年來，合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品持股上市公司的現(xiàn)象越來越多，能否介紹一下《指引》對規(guī)范該類主體持股的具體考慮？
答：合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品等類似主體的內部利益關系和控制關系較為復雜和多變。針對此類主體持股，《指引》主要進行了兩方面的規(guī)范，一是明確金融產(chǎn)品持股上市公司的表決權歸屬主體，即私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品擁有上市公司權益的，如無相反證據(jù)，應當按照管理人或者受托人合并計算；二是細化了上市公司股東產(chǎn)權結構中出現(xiàn)合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品等時信息披露要求，從協(xié)議的內容、擁有上市公司權益的認定等方面著手，進一步強化協(xié)議中相關主體控制人認定的明確安排。以解決此類主體在擁有上市公司權益時往往存在的“無人認領”或者“隨意認領”現(xiàn)象。
七、問：《指引》規(guī)范的應當披露提示性公告的情形，是否涉及停止買賣要求？
答：《指引》緊緊圍繞《收購管理辦法》，不涉及對投資者停止買賣的要求，僅涉及對具體披露情形的梳理、披露內容的細化，以更好指導實踐。
八、問：《指引》在原權益變動報告書格式內容的基礎上，增加了產(chǎn)權結構的全面展開披露要求和資金來源的穿透披露要求，主要考慮是什么？
答：隨著舉牌或者收購中存在產(chǎn)權結構層層疊加的現(xiàn)象越來越多，目前相關規(guī)則對杠桿結構或資金的展開披露要求有限，實際杠桿率不清的問題越來越突出，可能引發(fā)金融風險向上市公司和資本市場傳導，影響到上市公司股權結構的清晰度和資本市場運行的穩(wěn)健性?！吨敢丰槍π枧稒嘁孀儎訄蟾鏁?、收購報告書等信息披露文件的投資者，要求進行兩方面的穿透披露，一是資金來源穿透披露，要求直至披露到自有資金、銀行貸款或者公募證券投資基金所募集的資金；二是產(chǎn)權結構全面展開披露，要求直至披露到自然人、國有資產(chǎn)管理部門或者股東之間達成的某種協(xié)議或者安排。
九、問：如果投資者在收購上市公司的公告中稱未來12個月內會對上市公司進行重組，是否構成《指引》所規(guī)范的承諾？
答：是的。針對目前存在的股東披露的持股目的、未來增減持計劃、未來對上市公司的調整計劃等內容語焉不詳、含糊其辭等情形，《指引》強化承諾監(jiān)管，要求投資者應當以承諾方式披露前述計劃的具體內容，如披露稱投資者對上市公司無調整計劃的，則應當承諾未來具體期限內不對上市公司資產(chǎn)或者業(yè)務進行調整，且不得使用“暫無”、“不排除”等模糊用語。
十、問：對于被動導致的權益變動情形，投資者如何履行信息披露義務？
答：一般情況下，僅因被動原因而導致構成《指引》的任一披露情形的，只需披露提示性公告即可，但如被動導致其成為上市公司第一大股東且持股比例在5%以上的，相關投資者應當履行詳式權益變動報告書或者收購報告書的披露義務。
十一、問：A投資者為上市公司第一大股東且持有上市公司20%股份，B投資者持有上市公司5%股份，現(xiàn)A投資者將其所持20%股份的表決權委托給B，如何適用《指引》規(guī)定的表決權出讓人和受讓人為一致行動人的要求？
答：B因接受A的委托擁有上市公司的權益比例為25%，根據(jù)《指引》，A和B因委托表決權事項構成一致行動人，即兩者合計擁有上市公司的權益比例為25%，需共同遵守在成為上市公司第一大股東后的十二個月內不得轉讓股份的要求，共同適用收購、重大資產(chǎn)重組、股份減持和信息披露等相關的規(guī)則。
十二、問：《指引》明確了在達到《收購管理辦法》規(guī)定的披露比例提前或者延后披露的，均不能免除強制披露義務，應如何理解？
答：對于在通過證券交易所的證券交易（包括競價交易和大宗交易）行為，《收購管理辦法》規(guī)定，投資者擁有上市公司權益達到5%的，在披露前不得再行買賣；持股5%以上股東增減變動5%的，在披露前和公告后兩日后不得再行買賣等等?！吨敢方Y合司法判決案例和監(jiān)管實踐，對投資者需履行的強制信息披露義務予以強調和提示。比如，投資者通過證券交易所的證券交易在持股達到6%時才披露簡式權益變動報告書的，此種情形為延后披露，該投資者下次通過證券交易所的證券交易持股達到10%（5%+5%）時而不是11%（6%+5%）時需履行權益變動披露義務。再比如，投資者通過證券交易所的證券交易在持股達到4.9%時公告了簡式權益變動報告書的，此種情形為提前披露，但該投資者通過證券交易所的證券交易持股達到5%時仍應當履行權益變動報告義務。
十三、問：本次起草《指引》主要有哪些重要意義？深交所下一步計劃是什么？
答：完善上市公司收購及權益變動披露制度，是本所深入貫徹落實黨的十九大和全國金融工作會議精神，積極應對市場新情況、新問題，深化信息披露制度改革，保護投資者合法權益的重要舉措。《指引》對上市公司收購及股份權益變動信息披露的進一步規(guī)范，一是為投資者決策提供有用信息，充分發(fā)揮市場的共同監(jiān)督作用，有利于促進上市公司收購市場回歸理性，遏制過度投機行為；二是有利于督促收購行為回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，從而促進經(jīng)濟結構轉型升級，防止“脫實向虛”。
下一步，本所將繼續(xù)緊緊圍繞服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，堅持依法全面從嚴監(jiān)管，切實履行一線監(jiān)管職責，加大對收購和權益變動信息披露違規(guī)行為的處罰力度，堅決維護市場秩序，切實保護投資者合法權益。通過本次公開征求意見，本所將根據(jù)市場各方意見，充分論證，盡快完善并發(fā)布《指引》。
